Inflationserwartungen und die Angst vor zu vielen und zu schnellen Zinsanstiegen haben die Märkte in den vergangenen Wochen in Atem gehalten und nach einem beinahe einschläfernd wenig volatilen Aktienjahr 2017 wachgerüttelt. Immer wird am Markt behauptet, dass gerade – auf Finanzierung angewiesene – Wachstumsunternehmen in einem Regime steigender Zinsen überdurchschnittlich zu leiden haben. Laut Alexander Farman-Farmaian, Fondsmanager des "Edgewood L Select – US Select Growth", ein Argument mit bedingter Gültigkeit: „Hier muss genau differenziert werden. Einem Großteil unserer Holdings gelingt es ausgezeichnet, sich zinsunabhängig über etablierte Cash Flows finanzieren zu können.“ Free Cash Flow nimmt im Rahmen der Edgewood-Aktienanalysen einen hohen Stellenwert ein: Mit Ausnahme von Netflix verfügen alle derzeitigen Fondsholdings über einen positiven Free Cash Flow.
Keinerlei Name-Turnover in 2017
Wirklich interessante Kaufgelegenheiten hat die jüngste Marktkorrektur nach Angaben von Farman-Farmaian nicht geschaffen: Einerseits war die Korrektur in ihrer Signifikanz zu wenig ausgeprägt (Schnäppchen à la Anfang 2016 oder Sommer 2015 suchte man vergebens), andererseits waren aber auch die Titel- und Sektorbewegungen zu korreliert, um Bewertungsdispersionen und Portfolioumschichtungen auszulösen.
Auch im vergangenen Kalenderjahr 2017 fiel die Trading-Aktivität des Edgewood Teams äußerst moderat aus: Bedingt durch eine historisch niedrige Marktvolatilität – laut dem in New York stationierten Fondsmanager hat es im S&P 500 im gesamten letzten Jahr keinen einzigen Handelstag mit mehr als 2% Preisbewegung gegeben – wurden 2017 lediglich Positionsgrößen angepasst, es ist jedoch zu keinerlei Name-Turnover gekommen.
Warum Amazons-Bewertung gerechtfertigt ist
Innerhalb des – mit stets lediglich 22 Titeln bestückten – ohnehin konzentrierten Portfolios stellt Amazon mit 6,2% Gewichtung (per 31.12.2017) nach Visa (7,1%) die größte High-Conviction-Position in Farman-Farmaian dar: Die Bewertung des E-Commerce Giganten (der nebenbei auch bereits zum Tech-Giganten avanciert ist, in den Bereich Lebensmittelhandel vordringt und gemeinsam mit JP Morgan und Berkshire Hathaway eine Krankenkasse startet) ist laut Farman-Farmaian gerechtfertigt: Die Edgewood-Analysten rechnen für die nächsten 5-Jahre mit einem EPS-Wachstums von 38 Prozent – per annum wohlgemerkt. Bereits Mitte dieser Woche konnte das Jeff Bezos Imperium Microsoft als dritt wertvollstes Unternehmen der Welt überholen…
