EM-Anleihen in Landeswährung werden von dem J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified Index abgebildet, der wegen des starken US-Dollar und der schlechten Stimmung nach den Wahlen in Argentinien um 0,79% nachgab. Zinsen und Carry trugen positiv zur Wertentwicklung des GBI-EM bei, allerdings überwogen Verluste durch Währungsabwertungen gegenüber dem US-Dollar.
Der J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index (EMBI), ein Index für Staatsanleihen, legte um 1,51% zu. Die Risikoaufschläge stiegen sowohl bei Staats- als auch bei Unternehmensanleihen im EMBI und belasteten damit die Wertentwicklung. Die Verluste konnten jedoch durch fallende US-Treasury-Zinsen mehr als ausgeglichen werden.
Der J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Index bildet Unternehmensanleihen ab und legte um 1,66% zu. Der CEMBI kam ebenfalls durch steigende Risikoaufschläge für Staatsanleihen unter Druck, doch auch hier überwogen die Gewinne durch sinkende Spreads bei Unternehmensanleihen und fallende Treasury-Zinsen.
Wechselkursschwankungen und steigende Spreads setzen die EM-Rentenmärkte unter Druck
Blick nach vorn
Die Zinsrallye dieses Jahres hat sich auch im 3. Quartal fortgesetzt. Der Zins-Risikofaktor verzeichnete im laufenden Jahr sogar die beste Performance seit fast zehn Jahren. Viele Märkte erscheinen nach der Rallye überbewertet, gleichzeitig steigen die Risiken für die Weltwirtschaft. In einigen Ländern, insbesondere solchen mit höheren Zinsen, sehen wir jedoch weiterhin attraktive Bewertungen.
Vor allem High Beta-Währungen werteten im 3. Quartal ab, Schlusslicht war der argentinische Peso. Gestützt wird der Risikofaktor weiterhin durch die expansive Geldpolitik insbesondere der Federal Reserve, gleichzeitig verbessern sich die Fundamentaldaten zahlreicher Länder zumindest marginal.
Am Markt für EM-Unternehmensanleihen dominierten Negativschlagzeilen zur Lage in Argentinien und asiatischen High Yield-Anleihen. An anderer Stelle sehen wir jedoch eine anhaltende Verbesserung der Fundamentaldaten, unter anderem in Brasilien, der Ukraine, Russland und der Türkei. Das externe Umfeld sollte den Markt weiter stützen, auch wenn Rohstoffpreise ein besonderes Risiko für EM-Unternehmen darstellen.
Länderspezifische Probleme in Argentinien und im Libanon hatten steigende Risikoaufschläge auch an anderer Stelle zur Folge, in knapp der Hälfte der Länder in unserem Anlageuniversum sanken die Spreads jedoch. Die Risikoaufschläge für Staatsanleihen weichen je nach Land weiterhin deutlich voneinander ab.
Fazit: Zwar sehen viele Anleihen nach der Rallye weniger attraktiv aus, wir erwarten jedoch eine expansive Geldpolitik der Federal Reserve und der Europäischen Zentralbank (EZB) sowie eine weitere Verbesserung der Fundamentaldaten, die die Wertentwicklung auch in Zukunft stützen dürften. Die Risiken für dieses Szenario sind jedoch hoch, insbesondere in Bezug auf Handel und geopolitische Stabilität.
Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, darunter das Risiko von Kapitalverlusten. In Schwellenländern können Risiken durch widrige Marktbedingungen bzw. wirtschaftliche, politische, regulatorische, geopolitische und sonstige Bedingungen ausgeprägter sein.
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Der JPMorgan Emerging Market Bond Index (EMBI) Global Diversified ist ein Index für Staatsanleihen aus Schwellenländern in US-Dollar mit einer Laufzeit von über einem Jahr. Der Index wird nicht aktiv gemanagt.
Der JP Morgan Government Bond Index – Emerging Market (GBI-EM) Global Diversified ist ein Index für Staatsanleihen aus Schwellenländern in Landeswährung mit einer Laufzeit von über einem Jahr. Der Index wird nicht aktiv gemanagt.
Der J.P. Morgan Corporate Emerging Market Bond Index (CEMBI) Broad Diversified ist ein Index für Unternehmensanleihen aus Schwellenländern in US-Dollar. Der Index wird nicht aktiv gemanagt.
