Der US-Aktienmarkt ist derzeit von einer höheren Volatilität geprägt, und dies wird sich unseres Erachtens vorerst auch nicht ändern. Das vergangene Jahr stand ganz im Zeichen guter Unternehmensergebnisse und eines, dank fiskalischer Stimulierung, soliden Wachstums. Doch gegen Jahresende machten sich verstärkt Bedenken bemerkbar, etwa in Bezug auf das Ausmaß einer möglichen Konjunkturverlangsamung, die künftige Zinsentwicklung und den Rückgang des Ertragswachstums der Unternehmen: Wie sehr würde das Wachstum einbrechen, oder würde es gar zu einer Rezession kommen? Würde die Fed die Zinsen zu früh und in einem zu rasanten Tempo erhöhen? Würden die Erträge der Unternehmen statt wie bislang um teilweise mehr als 20 % nun nur noch im mittleren oder oberen einstelligen Bereich wachsen?
Wir rechnen 2019 zwar nicht mit einer Rezession, doch das nachlassende Wirtschaftswachstum ist unübersehbar. Wir gehen davon aus, dass die Unternehmen in den USA für das vierte Quartal 2018 noch einmal ordentliche Ergebnisse vorlegen werden. Zudem scheinen die Bewertungen nach der massiven Verkaufswelle im Dezember nun attraktiver. Trotzdem gibt es nach wie vor Risiken, und was die Handelskonflikte und die mögliche Einführung weiterer Zölle angeht, können wir momentan noch gar nichts sagen. Die Verschuldung der Unternehmen ist relativ hoch, und die Refinanzierungskosten steigen allmählich. Im Falle einer Konjunkturverlangsamung werden somit Unternehmen mit hohem Fremdkapitalanteil unter Druck geraten. Zwar konnte Fed-Chef Powell durch seine jüngste dovishe Äußerung, dass die Notenbank unter keinerlei Zugzwang stehe, die Zinsen zu erhöhen, diesbezügliche Bedenken etwas zerstreuen, und daraufhin war auch eine gewisse Erleichterung an den Märkten zu spüren. Dennoch dürften Handelsstreitigkeiten, politische Themen und jede wahrgenommene Schwäche auf Seiten der Unternehmen oder in der Wirtschaft insgesamt Anlass zu weiteren Stimmungsveränderungen an den Märkten geben. Damit wird auch die Volatilität weiterhin hoch bleiben.
Stéphanie Sutton, Investment Director US Equities, Artemis IM
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