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Dass Nebenwerte sowohl absolut als auch im Vergleich zu
Standardwerten grundsätzlich teurer sind, weil sie höhere Renditen versprechen,
wird allgemein akzeptiert. Ende März 2014 wurde der MSCI World Index mit dem
17,8-Fachen der historischen Gewinne gehandelt, der S&P Developed Small Cap
Index dagegen mit dem 25,4-Fachen. Allerdings können generische
Bewertungskennziffern den Blick auf eine Anlageklasse verzerren, und genau das
scheint bei Nebenwerten der Fall zu sein. Wer Titel konsequent und sorgfältig
auswählt, kann das Wachstumspotenzial von Small Caps zu einem deutlich
niedrigeren Aufschlag erwerben, als die aggregierten Marktkurse implizieren.
Durch den Ausschluss von Verlustunternehmen zu den
Gewinnbringern Heute noch Verluste, morgen groß im Geschäft: Die Chance auf
Wachstum liegt im Wesen kleiner Unternehmen. Negative Gewinnzahlen verzerren
allerdings die Berechnung von Kennziffern wie dem KGV und können zu extremen
Ergebnissen führen. Schließt man diejenigen Unternehmen aus dem oben genannten
Index aus, die Verluste schreiben, sinkt die durchschnittliche Bewertung von
Nebenwerten um fast 25 Prozent auf 19,2. Bei Standardwerten wiederum verändert
sich die Kennziffer kaum: 17,8 versus 17,3.
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