Inflation an erster Stelle bei den Marktrisiken

"In den vergangenen zehn Jahren haben wir an den Aktienmärkten dank des übergroßen Vertrauens in dauerhaft billiges Geld eine signifikante Outperformance von Growth-Titeln gesehen. Das ist jetzt auf absehbare Zeit vorbei. Im weiteren Jahresverlauf werden die Zentralbanken und ihr Bemühen, die Inflation und damit die längerfristigen Kapitalkosten zu senken, der Markttreiber sein", so Katy Kaminski, Chief Research Strategist und Portfolio Manager, AlphaSimplex Group. 

Demnach stufen auch sieben von zehn Befragten die Inflation als größtes Marktrisiko im zweiten Halbjahr ein. Obwohl sie sich seit ihrem bisherigen Höchststand leicht abgeschwächt hat, setzten 36 % der Befragten das Risikopotenzial an das obere Ende der Skala. Zugleich glaubt aber nicht einmal jeder Vierte, dass die Inflation dauerhaft hoch bleiben wird.

Die Top-Risiken im 2. Halbjahr 2022

Eine Rezession ist wahrscheinlich, wenn auch nicht unvermeidbar

An zweiter Stelle auf ihrer Liste der größten Marktrisiken im 2. Halbjahr, steht für 64% der befragten Strategen eine Rezession.

Den politischen Entscheidungsträgern stehen viele Instrumente für die Inflationsbekämpfung zur Verfügung. Die Herausforderung ist das richtige Timing, der Spielraum für Fehler entsprechend gering.

Die Kernfrage ist, ob ihre Bemühungen die Inflation wirksam bekämpfen werden, ob sie eine Rezession auslösen werden, die zwei bis drei Quartale andauern könnte, oder ob sie zu einer Stagflation führen, die sich über Jahre hinziehen könnte. Es ist also kein Wunder, dass mehr als die Hälfte, nämlich 55 % der Befragten, mögliche Fehler der Zentralbank als weiteres Hauptrisiko nennen.

"Das Wort Rezession wirft einen langen Schatten auf die Märkte, aber in gewisser Weise ist sie auch der einzige Ausweg. Nur wenn die Zentralbanken eine Rezession auslösen, werden wir den Inflationsschock überwinden und die Märkte können sich wieder erholen", so Mabrouk Chetouane, Head of Global Market Strategy bei Natixis Investment Managers. 

Geopolitik, Krieg und Öl als weitere Risikofaktoren

Bleibt noch das übrige Weltgeschehen. Auch hierin sehen die Strategen relevante Risikotreiber: für 64% ist es die Geopolitik, also etwa der Krieg in der Ukraine. Die Hälfte der Befragten (49 %) nennt die Energiepreise als ein bedeutendes Risiko für die Märkte im zweiten Halbjahr.

Mit Blick auf den Ölpreis geht die Hälfte der Strategen (49 %) davon aus, dass Rohöl der Sorte West Texas Intermediate am Jahresende zwischen 100 bis 125 $ kosten wird. Zwar glauben immerhin noch 15 %, dass die Preise über die 125 $-Marke steigen werden, doch die Mehrheit (32 %) geht davon aus, dass sie auf 85 bis 100 $ fallen werden.

Und wie sieht es mit der Corona-Pandemie als Risikofaktor aus? Nur noch 9% glauben, dass mögliche Einschränkungen in der zweiten Jahreshälfte ein Risiko darstellen werden. Sicherlich eine der bemerkenswertesten Veränderungen seit der letzten Befragung.

Value-Aktien glänzen weiter

Solange die Flut, hier die Geldflut, alle Aktien nach oben trieb, war es schwer, unterbewertete Aktien zu finden. Zuletzt gab es jedoch vor dem Hintergrund steigender Zinsen und Inflation eine klare Differenzierung: Value-Strategien schnitten besser ab als Growth. Rund sechs von zehn Befragten (58 %) sind der Meinung, dass das noch einige Monate so bleiben wird, während ein Viertel (24 %) Value noch einige Jahre an der Spitze sieht. Weniger als jeder Fünfte (19 %) ist der Meinung, dass der Value-Trend bereits vorbei ist. 

"Die Gelegenheiten verschieben sich rasch. Das neue Umfeld schafft Chancen für Stockpicker – im Gegensatz zu den breiteren Indizes“, sagt Chris Wallis, CEO, CIO und Senior Portfolio Manager bei Vaughan Nelson Investment Management.

Anleihemärkte

"In diesem Jahr haben die weltweiten Anleihemärkte beispiellose Verluste erlitten, und nur wenige Menschen hätten jemals gedacht, dass Anleihen ungeschütztes Geld sind. Aber es gibt Anzeichen dafür, dass wir den Höhepunkt des Inflationsdrucks überschritten haben, und es jetzt an der Zeit ist, die sich bietenden Gelegenheiten, etwa bei Finanzwerten, Energie und Industriewerten zu nutzen", so Adam Abbas, Portfoliomanager und Co-Head of Fixed Income bei Harris Associates.

73 % der Befragten glauben, dass es weitere Zinserhöhungen geben wird, was unterstreicht, wie genau sie die Politik der Zentralbanken in der zweiten Jahreshälfte verfolgen werden: 36 % glauben, dass die Renditen von US-Staatsanleihen am Jahresende bei 3 % bis 3,5 % liegen werden. Die gleiche Anzahl rechnet mit noch mehr Zinserhöhungen und prognostiziert, dass die Zinsen bis zum Jahresende über 3,5 % liegen werden.

Was Anleger aus diesem veränderten Umfeld bei festverzinslichen Wertpapieren ableiten sollten, darin sind sich die Experten uneinig. Zinserhöhungen könnten nach Ansicht von 27% der Befragten die Anleihewerte weiter drücken, was für die Anleger, die wissen, wo und wie sie suchen müssen, attraktive Möglichkeiten schaffen könnte. Diejenigen, die sich davon leiten lassen, sollten vielleicht auch den Rat der 24 % unter den Befragten beherzigen, die sagen, dass in Zeiten wie diesen die Qualität eines Kredits besser ist, als seine Laufzeit.