Das Problem für die FED ist, dass die Inflation bei traditionellen und alternativen Finanzanlagen die übermäßige Geldmenge, die die Zentralbank deflationieren wollte, neu geschaffen hat. Das hilft nicht bei der Bekämpfung der Überhitzung und könnte Jerome Powell dazu veranlassen, sich zu fragen, ob die Mission wirklich erfüllt ist. Zumal der Sieg über die Inflation noch nicht feststeht. Im Januar stiegen die Verbraucher- und Erzeugerpreise in den USA stärker als erwartet.
Die USA, einst die Speerspitze des Freihandels, sind durch die Erhöhung der Haushaltsdefizite zu Verfechtern des Protektionismus geworden. Zunächst mit Trumps "America First" und dann mit Bidens sehr inflationärem "Inflation Reduction Act". Mit seinem typischen "green touch" zieht Europa mit der Kohlenstoffsteuer an den Grenzen nach. Die erste europäische Paracetamol-Fabrik wird 2025 eröffnet. Eine gute Nachricht für Globalisierungsgegner, aber eine schlechte für ihren Geldbeutel: Das am häufigsten verwendete Schmerzmittel wird in der Herstellung künftig 30 bis 40% teurer sein!
Nach der Finanzkrise 2008 wandte sich die Finanzbranche der kapitalistischen "Leichtigkeit" zu. In einer Zeit geringer Inflation und mäßigen Wachstums wurde der Anstieg der Renditen auf das investierte Kapital (Produkt aus Vermögensumschlag und Betriebsrentabilität) durch die Senkung des eingesetzten Kapitals (Outsourcing nach Asien) und die Variabilisierung der Kosten vollzogen. Die Finanzabteilungen wurden zu Vermögensverwaltern, die die Produktionsfaktoren der Unternehmen auf der Grundlage der geografischen Kostenwettbewerbsfähigkeit arbitrierten. Wir verlassen nun diese Periode. General Electric ist ein Beispiel dafür. Jahrzehntelang war der Konzern der Champion im Verkauf von Gütern auf amerikanischem Boden, die er im Ausland billiger produzierte. "GE" investiert heute wieder in seine Heimat, indem es Fabriken und Arbeitsplätze dort schafft, wo Thomas Edison das Unternehmen einst gegründet hat.
Die Globalisierung war wahrscheinlich auch nicht so glücklich, wie Alain Minc dachte. Aber die De-Globalisierung sollte es auch nicht sein. Sie ist inflationär und zerreißt die kapitalistischen, handelspolitischen, steuerlichen und technologischen Verbindungen zwischen den Großmächten. Sie schneidet in die wirtschaftlichen Verflechtungen ein, die entscheidende Garanten für den Frieden sind. Im Zuge des Klimawandels sind die Auswirkungen des Wiederaufflammens bewaffneter Konflikte auf die globale Logistikkette bereits sichtbar. Die Frachtpreise schießen in die Höhe, der Ölpreis notiert bei 80€. Die Preise für Agrarprodukte, die von El Nino betroffen sind, wie Kakao, gehen in Flammen auf.
Man kann sich der wirtschaftlichen Revolution der künstlichen Intelligenz anschließen. Glaubt man dem CEO von Nvidia, wird sie es erforderlich machen, unsere gesamte IT-Infrastruktur zu überprüfen, um sie an die Anforderungen an die Rechenleistung anzupassen. Dies ist ein Investitions- und Wachstumszyklus, der vielleicht dem eines Wiederaufbaus nach dem Krieg gleichkommt. Aber das sollte die enthusiastischsten Anleger nicht davon abhalten, sich auf weniger attraktive Szenarien vorzubereiten ... darunter das einer unerwartet hohen Inflation der Verbraucher- und Erzeugerpreise und einer Aufblähung der Finanzanlagen, die die von den Märkten erwarteten Zinssenkungen wie einen Fehler der Geldpolitik aussehen lassen könnten. Normalerweise bilden sich Blasen, wenn diese Politik zu akkommodierend ist... Heute könnte die FED die Zinsen zu einem Zeitpunkt senken, an dem sich eine solche Blase gerade bilden könnte. Könnte Jerome Powell anfangen, sich über die Performance von Finanzanlagen Sorgen zu machen?
Von Thomas Planell, Portfoliomanager bei DNCA
