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Marktrückblick
Nach der starken Performance im 1. Quartal korrigierte der Medizintechniksektor im April um -3.4% (MSCI Healthcare Equipment & Supplies/ EUR), während der Gesamtmarkt (MSCI World Net /EUR) mit +0.5% leicht positiv schloss. Die Berichterstattung des 1. Quartals 2013 vermochte die gestiegenen Erwartungen der Investoren nicht zu erfüllen. Während das Gewinnwachstum mehrheitlich die Vorgaben erfüllte, lag das Umsatzwachstum hinter den Markterwartungen zurück. Dies führte dazu, dass sich die im 1. Quartal aufgebaute Bewertungsprämie des Medizintechniksektors von 13% auf 7% reduzierte und der Medizintechniksektor mit einer Jahresperformance von +10.4% nun leicht hinter dem Gesamtmarkt zurückliegt (+11.5% in EUR). Der BB Medtech (Lux) Fund gab um -5.3% (EUR / B-Anteile) nach und liegt im Berichtsmonat hinter seiner Benchmark zurück. Die grössten positiven Beiträge zur erzielten Performance lieferten Shandong Weigao (+6.0%), Thermo Fisher (+5.5%), Abbott (+4.9%) und Cooper Companies (+2.3%) sowie die kleineren Beteiligungen Novodaq (+35.9%), Iridex (+14.6%) und Fisher & Paykel (+1.2%). Die Beteiligungen an Edwards (-22.4%), Sonova (-11.2%), Hologic (-9.9%), Varian (-9.5%) und Covidien (-5.5%) beeinflussten die Performance negativ. Die US-Markteinführung der Transkatheter-Herzklappen von Edwards Lifescience verlief im 1. Quartal weniger schnell als erwartet und der Ausblick für das Gesamtjahr wurde gesenkt. Wir erachten die neuen Zielvorgaben als anspruchsvoll, aber erreichbar und sind vom langfristigen Marktpotenzial weiterhin überzeugt. Zusätzlich ist die Aktie nach der Kurskorrektur aufgrund des hohen Wachstumspotenzials attraktiv bewertet.
Positionierung und Ausblick
Die Resultate des Medizintechniksektors zeigten ein typisches Muster: defensives Wachstum bei stabiler Gewinnentwicklung. Dank dieser Eigenschaften vermochte die Performance des Medizintechniksektors über die letzten 5 Jahre den Gesamtmarkt (MSCI World Net) deutlich zu übertreffen. Wir sehen gute Chancen, dass sich im Jahresverlauf eine Umsatzwachstumsbeschleunigung einstellen und sich die Umsatzschwäche des 1. Quartals im Nachhinein als statistischer Ausreisser erweisen wird. Verschiedene Faktoren stimmen uns diesbezüglich optimistisch. So waren die zugrundeliegenden Faktoren weder preisgetrieben - die Preissituation war stabil oder sogar leicht besser - noch konjunkturbedingt. Die sensitiven Bereiche Orthopädie und Kardiologie zeigten ein gutes Wachstum, während konjunkturunabhängige Bereiche wie Verbrauchsgüter und diagnostische Tests zur Schwäche tendierten. Ein Hauptgrund für das schwache Patientenaufkommen war, dass im Vergleich zum Vorjahresquartal zwei Arbeitstage fehlten. Vorausschauend sehen wir, dass sich die nachhaltigen Fundamentalfaktoren durchsetzen werden und die Kurskorrektur sowie die tieferen Unternehmensvorgaben den Investoren einen guten Einstiegspunkt eröffnen. Das Gewinnwachstum ist ungebrochen, die Medizintechnikaktien handeln wieder ohne Bewertungsprämie zum Gesamtmarkt und im 2. Quartal werden die Unternehmen von einem zusätzlichen Arbeitstag profitieren.
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