Marktrückblick
Der Medizintechniksektor (MSCI Healthcare Equipment & Supplies/EUR) blieb in einem positiven Aktienmarktumfeld mit einer Performance von +0.3% deutlich hinter dem Gesamtmarkt (MSCI World Net / +2.5% in EUR) zurück. Zwei Entwicklungen belasteten im Berichtsmonat die Performance. Zum einen akzentuierte sich der Trend weg von dividendenstarken, grosskapitalisierten Unternehmen hin zu Aktien von wachstumsstärkeren, kleinkapitalisierten Unternehmen. Zum anderen gab der US-Dollar gegenüber dem Euro (-2.3%) und dem Schweizerfranken (-2.7%) nach, was den Medizintechniksektor mit einem USA-Aktienanteil von 80% belastete. Auf Grund seiner Ausrichtung auf grosskapitalisierte Unternehmen blieb der BB Medtech (Lux) im Monat September mit -0.5% (EUR / B-Anteile) hinter seiner Benchmark zurück. Positiv zur erzielten Performance beigetragen haben die Unternehmen Resmed (+11.8%), Novodaq (+11.4%), Boston Scientific (+11.0%), St. Jude (+6.9%), Teleflex (+6.8%), Ginko (+6.2%), welche von der Sektorrotation und der Ausweitung der Bewertungsmultiples profitieren konnten. Auf der Gegenseite standen die grosskapitalisierten Baxter (-4.9%), Intuitive Surgical (-2.7%), Essilor (-2.7%), Edwards (-1.1%) und Abbott (-0.4%).
Positionierung und Ausblick
Nach der hervorragenden Aktien-Performance des Medizintechniksektors im ersten Halbjahr, ist das 3. Quartal enttäuschend ausgefallen. Während die Outperformance des Medizintechniksektors Ende Juni noch +4.1% betragen hatte, liegt dieser per Ende September mit einer Performance von +13.9% sogar leicht hinter dem Gesamtmarkt (MSCI World Net / +14.4% in EUR) zurück. Drei Faktoren stimmen uns jedoch für das 4. Quartal sehr optimistisch. Erstens erwarten wir, dass sich die M&A-Aktivitäten deutlich beschleunigen werden. Mit der Übernahme von Mako Surgical für USD 1.6 Mrd. ist die „M&A-Saison“ endgültig eröffnet. Zusätzlich hat der Kaufpreis, welcher 12x dem erwarteten Umsatz von Mako entspricht, neue Bewertungsmassstäbe gesetzt. Zweitens erwarten wir eine Vielzahl positiver Meldungen von Seiten der FDA sowie der Portfoliounternehmen. Medtronic hat bereits eine FDA-Zulassung für ihre Insulinpumpe mit integriertem Blutzuckersensor (automatische Unterbrechung der Insulinabgabe bei tiefem Blutzuckerspiegel) erhalten und auch St. Jude könnte von einer positiven Empfehlung der FDA für CardioMEMS (implantierbarer, drahtloser pulmonarer Blutdruckmesssensor) profitieren. Zusätzlich rechnen wir mit massgeblichen Kursimpulsen vom Investorentag, den Edwards Lifescience durchführt. Drittens erwarten wir ausgezeichnete, über den Markterwartungen liegende 4.-Quartals-Ergebnisse der Medizintechnikunternehmen.
Trotz der allgemein euphorischen Stimmung an den Aktienmärkten, welche gegenwärtig auch für eine grosse Anzahl von Börsengängen und Kapitalerhöhungen genutzt wird, behalten wir unseren von Vorsicht geprägten Investmentfokus bei und investieren weiterhin schwergewichtig in solid finanzierte Unternehmen, die ein stabiles Umsatz- und ein überdurchschnittliches Gewinnwachstum aufweisen.
