Qualitativ hochwertige Investitionen und nachhaltiges Investieren sind eng miteinander verwoben. Studien legen sogar nahe, dass drei Viertel der Outperformance von ESG-Strategien direkt auf den Qualitätsfaktor zurückzuführen sind (Bruno G, Esakia M, Goltz F, Honey: I shrunk the ESG alpha: Risk-adjusting ESG portfolio returns, Scientific Beta Publication, April 2021). Doch obwohl die Korrelation signifikant ist, scheint die kausale Beziehung zwischen den beiden nicht eindeutig erwiesen zu sein. Wir bei Carmignac sind der festen Überzeugung, dass Qualität und nachhaltige Investitionen zwei Seiten derselben Medaille sind, die sich gegenseitig verstärken.
Die Notwendigkeit, Qualität zu definieren
Seit mehr als 20 Jahren vertritt Fondsmanager Mark Denham, der zusammen mit Obe Ejikeme den 2019 aufgelegten Fonds verantwortet, die Ansicht: Langfristig gute Performance hängt ausschließlich von der Fähigkeit ab, Unternehmen mit den besten Aussichten auszuwählen. Diese Unternehmen, die Denham als „Qualitätsunternehmen“ bezeichnet, müssen bestimmte Kriterien erfüllen:
- Sie müssen in der Lage sein, im Laufe der Zeit hohe und stabile Gewinne zu erwirtschaften, die sie reinvestieren können, um ihren Wachstumskurs beizubehalten.
- Außerdem müssen sie einen positiven Einfluss auf die Umwelt und die Gesellschaft haben.
Diese Überzeugung hat Denham über viele Jahre hinweg durch einen detaillierten Investitionsprozess quantifiziert. Im Laufe der Zeit wurde dieser Prozess durch die Anpassung an die zunehmende Verfügbarkeit von nichtfinanziellen Daten bereichert. Doch die ursprüngliche Philosophie, nur die vielversprechendsten Unternehmen nach finanziellen und nichtfinanziellen Kriterien auszuwählen, hat Denham unverändert beibehalten.
Finanzielle Solidität der Anlagen
Unsere Definition des Qualitätsfaktors konzentriert sich auf Unternehmen mit hohen und nachhaltigen Gewinnspannen. Diese Eigenschaft gibt uns die Gewissheit, dass diese Unternehmen in der Lage sind, sowohl ihre Erträge zu steigern als auch ihre Rentabilität im Laufe der Zeit zu erhalten. Dadurch sind sie besser in der Lage, Konjunkturzyklen zu durchlaufen und Investitionen zu tätigen, die letztlich das zukünftige Wachstum sichern.
Durch einen nachhaltigen Ansatz können die Unternehmen ihre Ressourcennutzung optimieren, was langfristig zu niedrigeren Kosten und höherer Rentabilität führt. Ebenso können Unternehmen durch Investitionen in die Entwicklung ihres Humankapitals ihre Produktivität steigern. Diese Eigenschaften machen die Unternehmen wettbewerbsfähiger und verbessern so ihre Rentabilität.
Ein gelungenes Beispiel für diesen Ansatz ist L'Oréal: Das Unternehmen hat sein Wachstum erfolgreich von seinen negativen Auswirkungen auf die Umwelt abgekoppelt, indem es seine absoluten Emissionen im Vergleich zu 2005 um 91 Prozent gesenkt hat, während es sein Produktionsvolumen um 45 Prozent gesteigert und seine Gewinnmarge zwischen 15 und 20 Prozent gehalten hat.
Unternehmerische Nachhaltigkeit
Neben der Rentabilität konzentriert sich unsere Strategie auf Unternehmen, die ihre Gewinne reinvestieren, um sich neue Geschäftsmöglichkeiten erschließen zu können. Ziel ist es, Unternehmen zu identifizieren, die ihre Gewinne effizient zur Finanzierung interner oder externer Projekte einsetzen können. Um diesen Aspekt zu bewerten, verwenden wir die Holt CFROI-Kennzahl, die es uns ermöglicht, die Kapitalrendite aller Unternehmen einheitlich zu vergleichen.
Wir sind der Meinung, dass nur Unternehmen, die ihre Auswirkungen auf alle ihre Stakeholder berücksichtigen, den Markt über mehrere Jahrzehnte hinweg übertreffen können. Genau aus diesem Grund schließen wir die umweltschädlichsten Unternehmen von unseren Investitionen aus. Darüber hinaus engagieren wir uns aktiv für die Unternehmen, in die wir investieren, um sicherzustellen, dass ihre laufenden Bemühungen mit unseren Werten übereinstimmen.
Eines dieser von uns bevorzugten Unternehmen ist Demant: Der dänische Gesundheitsriese ist ein weltweit tätiger Konzern, der sich auf die Hörgeräteversorgung spezialisiert hat. Sein bemerkenswertes Wachstum wurde seit 1904 durch zahlreiche Innovationen vorangetrieben. Wir haben uns verpflichtet, das Unternehmen bei der Verbesserung seiner Unternehmensführung zu unterstützen und es – wie auch im Hinblick auf seine Produkte – zu ermutigen, noch mehr auf seine Investoren zu hören.
Risikominimierung
Qualitätsunternehmen verfügen in der Regel über gesunde Bilanzen, stabile Cashflows und einen geringen Verschuldungsgrad. Darüber hinaus verfügen sie über ausreichende Ressourcen, um in sich entwickelnde Marktbedingungen zu investieren und sich an diese anzupassen, etwa an neue Technologien, regulatorische Änderungen und veränderte Verbrauchererwartungen. Folglich ist das Risiko, dass ihr Geschäftsmodell veraltet oder von Mitbewerbern überholt wird, geringer.
Nachhaltige Investitionen helfen Anlegern dabei, die mit der künftigen Leistung eines Unternehmens verbundenen Risiken zu bewerten, indem sie dessen Umwelt-, Sozial- und Governance-Praktiken berücksichtigen. Wir nutzen unser eigenes START-Tool, um diese Risiken zu analysieren. Auf diese Weise versuchen wir, unser Exposure gegenüber nichtfinanziellen Risiken, die die Rentabilität eines Unternehmens beeinträchtigen können, zu minimieren.
Eine entsprechende Portfolioposition ist Schneider Electric: Das Unternehmen trägt zur Sicherheit der Stromversorgung von Netzen und Gebäuden bei und bietet Dienstleistungen zur Optimierung der Energieeffizienz an. Die von den Kunden vermiedenen Emissionen haben sich in den vergangenen drei Jahren verdreifacht und liegen mit 440 metrischen Tonnen von Kohlenstoffdioxidäquivalent (MTCO2e) über dem CO2-Fußabdruck Frankreichs im Jahr 2023 (385 MTCO2e, territorial emittiert).
Eine Strategie, die Qualität und nachhaltige Investitionen verbindet
Carmignac Portfolio Grandchildren ist ein Aktienfonds, der sich den von Mark Denham vor zwei Jahrzehnten eingeführten Anlageprozess zunutze macht. Der Artikel 9-Fonds, der vor fünf Jahren aufgelegt wurde, investiert in Qualitätsunternehmen in allen entwickelten Märkten. Als Allround-Fonds zeichnet er sich unter anderem aus durch:
- Ein konzentriertes Portfolio von 43 Aktientiteln
- Zu 100 Prozent an den UN SDG-Zielen ausgerichtet
- Mehr als 50 Prozent geringere CO2-Emissionen als die Benchmark
- Exzellente langfristige Entwicklung, die über der Benchmark MSCI World liegt
