Neue Welt, neue Regeln: Trump 2.0 erfordert mehr Flexibilität

Die globale Wirtschaft unterliegt beschleunigten Veränderungen, da die politischen Veränderungen unter der Trump 2.0-Administration und in Europa die Finanzmärkte verunsichern und zu erhöhter Volatilität führen. Selbst die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen - eine Beziehung, die in der Vergangenheit für Portfoliostabilität sorgte – erweist sich zwischenzeitlich als unberechenbar. Während des Schocks am „Tag der Befreiung“, als Trump Rekordzölle ankündigte, fungierten Anleihen zunächst als Puffer gegen den Kollaps der Aktienmärkte, bevor beide Anlageklassen begannen, sich im Gleichschritt zu bewegen und gemeinsam zu steigen und zu fallen.

Vor diesem Hintergrund hat der Carmignac Patrimoine - unser Flaggschiff unter den diversifizierten Strategien - seine Anpassungsfähigkeit angesichts der sich rasch verändernden Marktbedingungen unter Beweis gestellt.

Seit Jahresbeginn hat der Fonds eine Performance von +5,5% erzielt und damit seinen Referenzindikator deutlich übertroffen, der mit -3,5% im negativen Bereich liegt¹. Diese Performance spiegelt nicht nur unsere makroökonomischen Überzeugungen wider - insbesondere in Bezug auf den übermäßigen Optimismus des Marktes gegenüber den USA -, sondern auch die Präzision und Agilität, mit der wir unsere Anlagestrategie umgesetzt haben. Alle wichtigen Performancetreiber haben einen positiven Beitrag geliefert; insbesondere unsere inflationsgebundenen festverzinslichen Strategien, die Allokation in Gold, die Absicherung der Aktienpositionen, die gezielte Selektion von Technologiewerten sowie unsere positive Einstellung zum Euro.

US-Märkte: das Ende eines Zyklus?

Es wird erwartet, dass Zölle und die damit verbundenen Unsicherheiten das Wirtschaftswachstum vorübergehend abschwächen werden, bevor ein möglicher fiskalischer Stimulus der Trump-Regierung für einen Schub sorgt. Diese Wachstumsverlangsamung dürfte mit einem höheren Inflationsdruck und einer steigenden Schuldenlast einhergehen. Vor diesem Hintergrund haben wir im Carmignac Patrimoine einen selektiven Ansatz in Bezug auf US-Anlagen gewählt, der darauf beruht, was die Märkte im Vergleich zu unserem Szenario derzeit einpreisen oder nicht.

Die erste Auswirkung innerhalb dieses Szenarios ist eine weitere Abschwächung des Dollars, die durch die Bereitschaft der Anleger, ihre Anlagen weiter zu diversifizieren, noch verstärkt wird. Eine unserer wichtigsten Maßnahmen ist daher, den Euro gegenüber dem Dollar zu bevorzugen.

Auch auf der Aktienseite erscheint es aus einer taktischen Top Down-Perspektive derzeit ratsam, die Allokationen zu Lasten der USA weiter zu diversifizieren. Da die 30-jährigen US-Renditen über 5% liegen, scheint das Aufwärtspotenzial für Aktienbewertungen eher begrenzt zu sein. Vor diesem Hintergrund haben wir unser Engagement in Europa und den Schwellenländern erhöht, die unserer Meinung nach attraktivere Bewertungen aufweisen und durch ihre eigenen positiven Fundamentaldaten gestützt werden. Diese Diversifikation erfolgte durch gezielte Investitionen, sowohl durch den Einsatz von Derivaten als auch Einzelpositionen in führenden europäischen Unternehmen wie Siemens. Gleichzeitig wurde eine bedeutende Schwellenländer-Positionierung beibehalten.

Bei der Aktienauswahl kann die geografische Aufteilung jedoch irreführend sein. Der Hauptsitz eines Unternehmens spiegelt nicht unbedingt den Ort wider, an dem es den Großteil seiner Einnahmen oder Gewinne erwirtschaftet. Die USA sind nach wie vor der größte Markt für die Identifikation von Unternehmen mit persistentem Gewinnwachstum, welches durch eine einzigartige Innovationskultur und umfangreiche Investitionen gestützt wird, was dann wiederum eine langfristige Expansion unterstützt. So werden beispielsweise die vier großen Hyperscaler - Amazon, Google, Microsoft und Meta - bis Ende 2025 voraussichtlich rund 330 Milliarden US-Dollar investieren. Darüber hinaus wird das ehrgeizige Stargate-Rechenzentrumsprojekt, das von der Trump-Administration unterstützt wird, schätzungsweise 500 Milliarden US-Dollar an Investitionen erfordern.²

In Bezug auf die Staatsverschuldung bleiben wir sowohl in den Vereinigten Staaten als auch in Europa vorsichtig. Auf der anderen Seite des Atlantiks besteht unsere Hauptsorge darin, dass die Märkte das Risiko einer anhaltenden Inflation unterschätzen könnten, während in Europa das Potenzial für ein stärker als erwartetes Wachstum Aufmerksamkeit verdient. In beiden Regionen erfordert die hohe Verschuldung einen vorsichtigen Ansatz, weshalb wir inflationsindexierte Strategien bevorzugen. Als Alternative stellen Staatsanleihen aus Lateinamerika im aktuellen Umfeld eine überzeugende Gelegenheit dar.

Unsere Überzeugungen nach geografischen Gebieten

_{Quelle: Carmignac, Mai 2025}

Alte oder neue Wirtschaft: der U-TURN der Investoren? 

Wie schon 2022 unterstreicht auch das Jahr 2025 den zyklischen Charakter der Branchenführerschaft. Carmignac Patrimoine verfolgt bei der Sektorallokation einen komplementären Ansatz, bei dem sowohl Aktien als auch Credits ausgewogen berücksichtigt werden, um Chancen im gesamten wirtschaftlichen Spektrum zu nutzen.

Bei Aktien konzentrieren wir uns weiterhin auf Unternehmen, die profitables Wachstum bieten, aber noch angemessenen bewertet werden. Während die Nachfrage nach Künstlicher Intelligenz stark bleibt, bedeuten steigende Zinsen, dass dieser Bewertungsfaktor aktiv gesteuert werden muss. Diversifikation ist nach wie vor wichtig, denn Wachstumschancen sind nicht auf den Technologiesektor beschränkt. Dementsprechend haben wir unsere Engagements in der Industriebranche - vor allem in den Bereichen Elektrifizierung, Automatisierung sowie Luft- und Raumfahrt - sowie im Finanzsektor erhöht. Innerhalb des Finanzsektors stellen Schwellenländerbanken eine attraktive Alternative zu ihren Pendants aus den Industrieländern dar, da sie ein strukturelles Wachstumspotenzial und attraktivere Bewertungen bieten, insbesondere da die Banken in den Industrieländern mit hohen Bewertungen, einer verstärkten Regulierung und einer möglichen Abschwächung in den USA zu kämpfen haben.

Die Sektorallokation unserer Credit-Strategie ist komplementär zu unserer Aktienallokation. Die hohe Gewichtung von Energieunternehmen resultiert aus der Fähigkeit, der Volatilität der Rohstoffpreise standhalten können. Unser Engagement in Finanzinstituten zeichnet sich durch eine hohe Liquidität und Kapitalisierung aus. Diese beiden Sektoren profitieren auch von der von uns erwarteten Inflationsdynamik.

Das goldene Zeitalter der aktiven Diversifikation?

Der Anstieg der langfristigen Zinssätze in den USA gefährdet die gewohnte Korrelation zwischen Aktien und Anleihen, die in der Vergangenheit hilfreich war, um Kursverluste an den Aktienmärkten abzufedern. 

Folglich kann eine flexible Asset Allokation, die die modifizierte Duration drastisch reduzieren kann, wenn sie nicht mehr als vorteilhaft angesehen wird, einen wichtigen Beitrag zum Portfolio leisten, wie es derzeit der Fall ist. Unsere Hauptsorge gilt nach wie vor dem Risiko eines erneuten Inflationsanstiegs, was uns dazu veranlasst, eine vorsichtige Haltung gegenüber den Zinssätzen einzunehmen. Während Aktien im aktuellen Umfeld unsere bevorzugte Anlageklasse bleiben, nutzen wir jede Phase sinkender Volatilität zum Kauf von Absicherungen über Optionen. Auch Gold und den Yen betrachten wir weiterhin als sichere Häfen, die vor allem vor dem Hintergrund eines schwächelnden US-Dollars wertvoll sind.

Performance des Carmignac Patrimoine 

Die Performance des Carmignac Patrimoine liegt seit Jahresbeginn im obersten Dezil seiner Morningstar-Kategorie und im obersten Quartil für die 1- und 3-Jahres-Zeiträume.³

_{* Quelle: Carmignac; kumulierte Wertentwicklung seit 30.09.2023 bis 30.05.2025 der Anteilsklasse A EUR acc.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist nicht unbedingt ein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Die Wertentwicklung versteht sich ohne Gebühren (ohne die von der Vertriebsstelle erhobenen Ausgabeaufschläge). Referenzindikator: 40% MSCI AC World NR (USD) (reinvestierte Nettodividenden), 40% ICE BofA Global Government Index (USD) (reinvestierte Kupons), 20% kapitalisierter ESTER.} 

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_{Carmignac Patrimoine A EUR Acc}

_{ISIN: FR0010135103}

_{Empfohlene Mindestanlagedauer 3 Jahre}

_{Risikoskala* 3/7}

_{SFDR-Klassifizierung** Artikel 8}

_{*Die Definition der Risikoskala finden Sie im KID/BIB (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. **Die Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) 2019/2088 ist eine europäische Verordnung, die Vermögensverwalter dazu verpflichtet, ihre Fonds u. a. als solche zu klassifizieren: „Artikel 8“ - Förderung ökologischer und sozialer Eigenschaften; „Artikel 9“ - Investitionen mit messbaren Zielen nachhaltig machen; bzw. „Artikel 6“ - keine unbedingten Nachhaltigkeitsziele. Weitere Informationen finden Sie unter: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=de.}

_{Hauptrisiken des Fonds}

_{Aktienrisiko: Änderungen des Preises von Aktien können sich auf die Performance des Fonds auswirken, deren Umfang von externen Faktoren, Handelsvolumen sowie der Marktkapitalisierung abhängt.Zinsrisiko: Das Zinsrisiko führt bei einer Veränderung der Zinssätze zu einem Rückgang des Nettoinventarwerts.Kreditrisiko: Das Kreditrisiko besteht in der Gefahr, dass der Emittent seinen Verpflichtungen nicht nachkommt.Währungsrisiko: Das Währungsrisiko ist mit dem Engagement in einer Währung verbunden, die nicht die Bewertungswährung des Fonds ist.}

_{Der Fonds ist mit einem Kapitalverlustrisiko verbunden.}

_Kosten

_{ISIN: FR0010135103}

_{Einstiegskosten}

_{4,00% des Betrags, den Sie beim Einstieg in diese Anlage zahlen. Dies ist der Höchstbetrag, der Ihnen berechnet wird. Carmignac Gestion erhebt keine Eintrittsgebühr. Die Person, die Ihnen das Produkt verkauft, teilt Ihnen die tatsächliche Gebühr mit.}

_{Ausstiegskosten}

_{Wir berechnen keine Ausstiegsgebühr für dieses Produkt.}

_{Verwaltungsgebühren und sonstige Verwaltungs- oder Betriebskosten}

_{1,50% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung auf der Grundlage der tatsächlichen Kosten des letzten Jahres.}

_{Erfolgsgebühren}

_{20,00% Anteil an der Outperformance, wenn die Wertentwicklung die Wertentwicklung des Referenzindikators seit Jahresbeginn übertrifft und keine Underperformance in der Vergangenheit ausgeglichen werden muss. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie gut sich Ihre Anlage entwickelt. Die vorstehende Schätzung der kumulierten Kosten enthält den Durchschnitt der letzten fünf Jahre bzw. seit der Auflegung des Produkts, wenn diese vor weniger als fünf Jahren erfolgte.}

_{Transaktionskosten}

_{0,79% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung der Kosten, die anfallen, wenn wir die Basiswerte für das Produkt kaufen oder verkaufen. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie viel wir kaufen und verkaufen.}

_Performance

_{Quelle: Carmignac am 30. Apr 2025.
 Wertentwicklungen der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf zukünftige Wertverläufe zu. Wertentwicklung nach Gebühren (keine Berücksichtigung von Ausgabeaufschlägen die durch die Vertriebsstelle erhoben werden können)}

_{Referenzindikator: 40% MSCI AC World NR index + 40% ICE BofA Global Government index + 20% €STR Capitalized index. Vierteljährlich neu gewichtet.}

_{Marketing-Anzeige. Bitte lesen Sie den KID /Prospekt bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen. Dieses Dokument ist für professionelle Kunden bestimmt.}

_{Diese Unterlagen dürfen ohne die vorherige Genehmigung der Verwaltungsgesellschaft weder ganz noch in Auszügen reproduziert werden. Diese Unterlagen stellen weder ein Zeichnungsangebot noch eine Anlageberatung dar. Diese Unterlagen stellen keine buchhalterische, rechtliche oder steuerliche Beratung dar und sollten nicht als solche herangezogen werden. Diese Unterlagen dienen ausschließlich zu Informationszwecken und dürfen nicht zur Beurteilung der Vorzüge einer Anlage in Wertpapieren oder Anteilen, die in diesen Unterlagen genannt werden, oder zu anderen Zwecken herangezogen werden. Die in diesen Unterlagen enthaltenen Informationen können unvollständig sein und ohne vorherige Mitteilung geändert werden. Sie entsprechen dem Stand der Informationen zum Erstellungsdatum der Unterlagen, stammen aus internen sowie externen, von Carmignac als zuverlässig erachteten Quellen und sind unter Umständen unvollständig. Darüber hinaus besteht keine Garantie für die Richtigkeit dieser Informationen. Dementsprechend wird die Richtigkeit und Zuverlässigkeit dieser Informationen nicht gewährleistet und jegliche Haftung im Zusammenhang mit Fehlern und Auslassungen (einschließlich der Haftung gegenüber Personen aufgrund von Nachlässigkeit) wird von Carmignac, dessen Niederlassungen, Mitarbeitern und Vertretern abgelehnt.}

_{Wertentwicklungen der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf zukünftige Wertverläufe zu. Wertentwicklung nach Gebühren (keine Berücksichtigung von Ausgabeaufschlägen die durch die Vertriebsstelle erhoben werden können). Die Rendite von Anteilen, die nicht gegen das Währungsrisiko abgesichert sind, kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen.}

_{Die Bezugnahme auf bestimmte Werte oder Finanzinstrumente dient als Beispiel, um bestimmte Werte, die in den Portfolios der Carmignac-Fondspalette enthalten sind bzw. waren, vorzustellen. Hierdurch soll keine Werbung für eine Direktanlage in diesen Instrumenten gemacht werden, und es handelt sich nicht um eine Anlageberatung. Die Verwaltungsgesellschaft unterliegt nicht dem Verbot einer Durchführung von Transaktionen in diesen Instrumenten vor Veröffentlichung der Mitteilung. Die Portfolios der Carmignac-Fondspalette können ohne Vorankündigung geändert werden.}

_{Der Verweis auf ein Ranking oder eine Auszeichnung, ist keine Garantie für die zukünftigen Ergebnisse des OGAW oder des Managers. Risiko Skala von KID (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. Die empfohlene Anlagedauer stellt eine Mindestanlagedauer dar und keine Empfehlung, die Anlage am Ende dieses Zeitraums zu verkaufen.}

_{Bei der Entscheidung, in den beworbenen Fonds zu investieren, alle Eigenschaften oder Ziele des beworbenen Fonds berücksichtigt werden sollten, wie sie in seinem Prospekt oder in den Informationen beschrieben sind. Der Zugang zu den Fonds kann für bestimmte Personen oder Länder Einschränkungen unterliegen. Diese Unterlagen sind nicht für Personen in Ländern bestimmt, in denen die Unterlagen oder die Bereitstellung dieser Unterlagen (aufgrund der Nationalität oder des Wohnsitzes dieser Person oder aus anderen Gründen) verboten sind. Personen, für die solche Verbote gelten, dürfen nicht auf diese Unterlagen zugreifen. Die Besteuerung ist von den jeweiligen Umständen der betreffenden Person abhängig. Die Fonds sind in Asien, Japan und Nordamerika nicht zum Vertrieb an Privatanleger registriert und sind nicht in Südamerika registriert. Carmignac-Fonds sind in Singapur als eingeschränkte ausländische Fonds registriert (nur für professionelle Anleger). Die Fonds wurden nicht gemäß dem „US Securities Act“ von 1933 registriert. Gemäß der Definition der US-amerikanischen Verordnung „US Regulation S“ und FATCA dürfen die Fonds} 

_{1 Wertentwicklung der Anteilsklasse A EUR zum 23.05.2025}

_{2 Quellen: Carmignac, Bloomberg, Mai 2025}

_{3 Quelle: Morningstar, 30.04.2025. Morningstar EUR Moderate Allocation - Global. 2025 Morningstar. Inc - Alle Rechte vorbehalten. Wertentwicklung der Anteilsklasse A EUR acc. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist nicht unbedingt ein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Wertentwicklung versteht sich nach Abzug der Gebühren (ohne die von der Vertriebsstelle erhobenen Ausgabeaufschläge).}