Mr. Market, der launische Geselle
Doch schon Warren Buffett hat immer wieder betont: „Wenn die Märkte funktionieren würden, wäre ich heute noch arm wie eine Kirchenmaus.“ Er nutzt schon seit Jahrzehnten die Übertreibungen an den Märkten zu seinem Vorteil aus. Dieses Spielfeld hat auch Buffetts Mentor Benjamin Graham bereits erkannt. Um die wechselnden Stimmungen an den Börsen zu beschreiben, führte Benjamin Graham 1949 in seinem Buch „The Intelligent Investor“ die Allegorie des „Mr. Market!“ ein. Der ist mal euphorisch, mal manisch-depressiv. Also von Gefühlen geleitet. Und das führt mal zu Abstürzen, mal zu Kurssprüngen, bis hin zu Blasenbildungen in einzelnen Sektoren, wie man jetzt im Bereich der Künstlichen Intelligenz sehen kann. Unser Mr. Market Compass gibt Eindrücke in die aktuelle Marktlage.
Von himmelhochjauchzend bis zu Tode betrübt
Meistens sind die Kurse, die Mr. Market vorschlägt plausibel, das heißt meistens funktioniert der Markt. Manchmal allerdings gehen die Emotionen mit ihm durch und er erscheint so euphorisch wie ein Fußballfan. Ein anderes Mal schlurft er nur mürrisch über das Börsenparkett. Entsprechend hoch oder tief und damit irrational fallen auch die Kurse aus, die er anbietet.
BVB-Aktie – wo sind die kühlen Rechner?
Das beste Beispiel aus jüngster Zeit ist die Aktie von Borussia Dortmund. Klar, der BVB hat am letzten Spieltag der abgelaufenen Saison die Meisterschaft verspielt. Bayern München ist zum elften Mal hintereinander der Champion. Danach fiel die Aktie um mehr als 30 Prozent. Rund 150 Millionen Euro Marktkapitalisierung waren vernichtet. Ist das gerechtfertigt? Wenn man sich die Zahlen genauer anschaut, nicht. Genauso wenig war es der Kursanstieg in der Woche vor dem Finale – gänzlich irrational.
Die Fernseherlöse standen vorher fest
Denn: Bekommt Borussia Dortmund durch den Fall auf Platz 2 jetzt weniger Geld als im Fall der Meisterschaft? Nein. Der Fernsehschlüssel für die kommende Saison sieht vor, dass der BVB 84.046.638 Euro erhält. Bayern München erhält gemäß dem nationalen und internationalem TZV-Schlüssel 95.532.698 Euro. Das hätten die Bayern auch bekommen, wenn sie Zweiter geworden wären, denn hier werden 5- und 10-Jahreswertungen zugrunde gelegt, die sich durch den ersten bzw. zweiten Platz für jeden Verein nicht geändert hätten. Und die Teilnahme an der Champions League mit einem Antrittsgeld von gut 15,6 Millionen Euro hat der BVB sicher. Egal ob als Erster oder Zweiter. Hier hätte sich nichts geändert.
Da der BVB in der Tabelle einen Platz eingebüßt hat, bekommt er 1,1 Millionen Euro weniger von der DFL, als wenn er Meister geworden wäre. Begründet das einen Absturz der Aktie um über 30 Prozent? Sie ahnen es – tut es nicht, vor allem, wenn man bedenkt, dass der Verein die Meisterschaftsprämie für die Spieler „gespart“ hat, die bei weitem höher gewesen wäre als diese 1,1 Millionen Euro. Für kühle Rechner ändert sich in der Bewertung der BVB-Aktie also nichts.
Sie sehen hier die Verteilung der TV-Gelder der DFL für die 18 Bundesligisten der abgelaufenen Saison.
Lässt sich Prestige an der Börse berechnen?
Hat Borussia Dortmund an Prestige verloren. Das wohl eindeutig. Denn nach 10 Jahren mal wieder Deutscher Meister zu werden und die Bayern vom Thron zu stoßen, hätte das Image des BVB stark verbessert. Doch hier sind wir wieder im emotionalen, sprich irrationalen Bereich, der sich nicht leicht in Heller und Pfennig umrechnen lässt.
Von Frank Fischer, CEO & CIO der Shareholder Value Management AG
