Zwei Wahrheiten passen derzeit nicht so recht zusammen. Die eine: Die Zahlen stimmen. Die Unternehmensgewinne liefern. Gleichzeitig entspannt sich die Inflation und zudem lässt der Zinsdruck nach. Die andere: Fast alle sind sich bereits einig, dass es so weitergeht. Und genau das sollte aufhorchen lassen.
Fangen wir mit den Fakten an. Rund 90 Prozent der S&P-500-Konzerne haben ihre Zahlen für das zweite Quartal vorgelegt, die Gewinne sind laut Factset im Jahresvergleich um 47 Prozent gestiegen – das siebte Quartal in Folge mit zweistelligem Wachstum. Unser CIO Frank Fischer nennt das „Femo“, fabulous earnings momentum. Kein Bauchgefühl, sondern eine Serie harter Fakten. Dazu kommt: Die US-Kerninflation kletterte im Juli nur um 2,5 Prozent, die niedrigste Rate seit März 2021. Die Terminmärkte preisen eine Fed-Zinserhöhung im September nur noch mit rund 35 Prozent ein. Weniger Zinsdruck heißt weniger Gegenwind für Aktien.
Jetzt der zweite Teil der Geschichte und da wird es richtig spannen: Einmal im Monat befragt die Bank of America rund 200 Fondsmanager, die zusammen mehr als 500 Milliarden Dollar verwalten. Der Titel der August-Umfrage lautet lapidar: „The Noes Have It“ – die Neinstimmen haben die Mehrheit. Keine Konjunkturlandung, keine Fed-Zinserhöhung, keine gekürzten KI-Investitionen, kein demokratischer Wahlsieg, keine Bären.
56 Prozent der Fondsmanager erwarten für die Weltwirtschaft überhaupt keine Landung – ein neuer Rekord. 43 Prozent rechnen sogar mit einem „Boom“. Die Aktienquote der Profis ist auf netto 56 Prozent übergewichtet gesprungen, der höchste Stand seit November 2021. Und die Cash-Quote? Auf 3,5 Prozent gefallen, der sechstniedrigste Wert seit Beginn der Umfrage 1998.
Klingt nach ungetrübtem Vertrauen. Ist aber vor allem eines: ein Warnsignal. Sowohl die BofA Cash Rule als auch der Bull & Bear Indikator stehen inzwischen auf „Verkaufen“. Historisch war das selten der richtige Moment, um weiter aufzustocken.
Zwei Wahrheiten, ein Bild
Rallys sterben selten an ihrem Alter. Sie sterben, wenn die Fundamentaldaten kippen – und davon ist derzeit nichts zu sehen. Aber sie geraten auch ins Stolpern, wenn niemand mehr übrig ist, der zusätzlich kaufen könnte. Wenn fast alle Fondsmanager schon investiert sind, fast alle in dieselbe Richtung schauen und die Cash-Reserven auf einem der niedrigsten Stände seit 28 Jahren liegen, dann fehlt genau diese Reserve für viele weitere neue Käufe.
Auch die Trades selbst zeigen diese Ambivalenz. Long-Positionen in globalen Halbleiterwerten bleiben der meistgenannte Trade, wenn auch mit 53 Prozent deutlich weniger deutlich als im Vormonat. Gleichzeitig gilt eine „KI-Blase“ weiterhin als größtes Marktrisiko.
Und Europa? Bleibt der interessanteste Widerspruch von allen. Während die US-Übergewichtung der Profis so hoch ist wie seit Dezember 2024 nicht mehr, notieren europäische Aktien laut JP Morgan Asset Management mit einem Bewertungsabschlag von rund 35 Prozent gegenüber den USA – teils bis zu 60 Prozent auf Sektorebene. Das ist kein reiner Branchen-Effekt, das ist eine Anomalie. Und Anomalien sind für geduldige Investoren am Ende meist eine Einladung, keine Warnung. Deshalb haben wir die Portfolios unserer Mandate stärker Richtung Europa ausgerichtet und das auch schon vor geraumer Zeit – mit Titeln wie SAP, Allianz, Münchener Rück, Computacenter oder Storebrand, ohne dabei den USA den Rücken zu kehren.
Podcast: Frankfurter Aktientalk
Was bedeutet das für Anleger?
Erstens: Die Fundamentaldaten tragen die Rally noch. Sieben Quartale zweistelliges Gewinnwachstum sind kein Zufall, und nachlassender Zinsdruck ist mehr wert als jede Schlagzeile über geopolitische Risiken.
Zweitens: Extreme Stimmung ist kein Fundamentalfaktor, aber ein zuverlässiger Kontraindikator. Wenn Cash-Quote und Bull-&-Bear-Indikator gleichzeitig auf „Verkaufen“ stehen, ist das ein Hinweis, selektiver statt euphorischer zu werden – nicht, sofort auszusteigen.
Drittens: Der Bewertungsabschlag Europas gegenüber den USA ist kein Dauerzustand. 35 Prozent Rabatt, teils 60 Prozent auf Sektorebene – solche Lücken schließen sich irgendwann. Wer dort ansetzt, kauft Substanz, während andere dem overcrowded Trade hinterherlaufen.
Der Optimismus an den Börsen wird nicht dadurch widerlegt, dass er falsch wäre. Er wird dadurch gefährlich, dass er sich selbst die Grundlage entzieht. Kein Grund zur Panik. Aber auch keiner, um jetzt sorgloser zu werden.
Häufige Fragen: Wenn der Optimismus selbst zum Risiko wird
Warum kann zu viel Optimismus an der Börse zum Risiko werden?
Zu viel Optimismus kann zum Risiko werden, wenn bereits ein großer Teil der Anleger investiert ist und kaum noch zusätzliche Käufer zur Verfügung stehen. Aktuell sind Fondsmanager stark in Aktien übergewichtet, während ihre Cash-Quote auf 3,5 Prozent gefallen ist. Das spricht nicht automatisch für fallende Kurse, erhöht aber die Anfälligkeit des Marktes für Enttäuschungen und Rückschläge.
Wie sind die fundamentalen Aussichten für Aktien im August 2026?
Die Fundamentaldaten bleiben grundsätzlich positiv. Die Gewinne der S&P-500-Unternehmen sind im zweiten Quartal laut Factset deutlich gestiegen, während sich gleichzeitig die Inflation entspannt und der Zinsdruck nachlässt. Diese Kombination unterstützt den Aktienmarkt weiterhin, auch wenn die extreme Anlegerstimmung zu mehr Selektivität mahnt.
Warum ist die niedrige Cash-Quote der Fondsmanager ein Warnsignal?
Eine sehr niedrige Cash-Quote zeigt, dass viele professionelle Anleger bereits stark investiert sind. Mit 3,5 Prozent liegt sie derzeit auf einem der niedrigsten Niveaus seit Beginn der Bank-of-America-Umfrage im Jahr 1998. Damit sinkt das verfügbare Kapital für zusätzliche Aktienkäufe. Gleichzeitig stehen sowohl die BofA Cash Rule als auch der Bull-&-Bear-Indikator auf „Verkaufen".
Warum könnten europäische Aktien derzeit besonders interessant sein?
Europäische Aktien werden laut J. P. Morgan Asset Management mit einem Bewertungsabschlag von rund 35 Prozent gegenüber US-Aktien gehandelt. In einzelnen Sektoren beträgt der Abschlag sogar bis zu 60 Prozent. Für langfristig orientierte Anleger können solche Bewertungsunterschiede Chancen bieten, insbesondere wenn solide Unternehmen zu attraktiveren Preisen verfügbar sind.
Was bedeutet die aktuelle Marktlage für Anleger?
Die aktuelle Marktlage spricht nicht für einen pauschalen Ausstieg aus Aktien, sondern für mehr Selektivität. Solide Gewinnentwicklung und nachlassender Zinsdruck stützen die Märkte weiterhin. Gleichzeitig mahnen die hohe Aktienquote professioneller Investoren und die niedrigen Cash-Bestände dazu, Euphorie zu vermeiden und stärker auf Bewertung, Qualität und regionale Chancen zu achten.
Von Heiko Böhmer, Kapitalmarktstratege bei Shareholder Value Management
Neben seiner Tätigkeit im Asset Management ist Böhmer als Finanzautor, Referent und Dozent aktiv. Er war am Aufbau des YouTube-Kanals „Du kannst Börse“ beteiligt und veröffentlicht regelmäßig Analysen und Einschätzungen zu aktuellen Entwicklungen an den Finanzmärkten.
Auch bei e-fundresearch.com ist Heiko Böhmer regelmäßiger Autor und gefragter Referent. Seine Einschätzungen bringt er sowohl bei digitalen Formaten als auch bei physischen Konferenzen und Investorenveranstaltungen von e-fundresearch.com ein.
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