Die Aktienmärkte sind angesichts der wachsenden Besorgnis über den Konflikt im Iran und dessen Auswirkungen auf die Energiepreise und die Inflation unter Druck geraten. Für Anleger, die Zuflucht vor Volatilität und steigenden Preisen suchen, kann eine defensive Haltung eine gewisse Erleichterung bieten. Tatsächlich deuten unsere Analysen darauf hin, dass defensive Aktien den breiteren Markt bei jedem größeren Energieschock seit 1973 übertroffen haben.
Die Gesamtinflation steigt an
Anleger müssen nicht lange nach Beweisen für Inflation suchen. Mit Stand vom 21. April wurden Brent-Rohöl-Futures zu knapp unter 100 $ pro Barrel gehandelt – ein Anstieg von mehr als 60 % im Jahresvergleich. Und in den USA ist der Durchschnittspreis für eine Gallone bleifreies Benzin zum ersten Mal seit vier Jahren auf über 4 $ gestiegen.
Es gibt noch weitere Warnzeichen jenseits der Gesamtinflation.
Auf dem Rohstoffmarkt ist beispielsweise das Verhältnis von Kupfer zu Gold im vergangenen Monat um 4,5 % gesunken. Kupfer ist ein klassischer Wachstumsindikator, und wenn sein Preis im Verhältnis zu Gold fällt, signalisiert der Markt oft, dass sich die Wachstumserwartungen verschlechtern. Darüber hinaus steigen die realen (inflationsbereinigten) Anleiherenditen, die Fed hält sich mit Zinssenkungen zurück und wir beobachten eine wachsende Divergenz der Ölpreise im Verhältnis zu Aktien. Das alles sind typische Anzeichen für eine Inflationsschocks.
Anhaltende Anstiege der Energiekosten könnten die Inflation weiter in die Höhe treiben und den Zinsaublick zu einem Zeitpunkt verkomplizieren, an dem die Märkte eine geldpolitische Erleichterung erwarteten. Die Inflation könnte wiederum das Wirtschaftswachstum dämpfen, was potenziell zur Stagflation führen könnte – dem seltenen, aber gefürchteten Zusammentreffen von erhöhter Inflation und hoher Arbeitslosigkeit.
Aktien waren während des Nahostkonflikts volatil
Die globalen Aktienmärkte haben seit Beginn des Konflikts im Iran Ende Februar stark geschwankt. Aktien wurden aufgrund der Spannungen um die Straße von Hormus – einem lebenswichtigen Engpass, durch den ein Fünftel des weltweiten Öls verschifft wird – häufig abverkauft. Umgekehrt löste der am 7. April angekündigte brüchige Waffenstillstand eine Erholung aus, obwohl die Unsicherheit über die Energiemärkte und die Risikobepreisung bestehen bleibt.
In volatilen Zeiten wie diesen kann es für Anleger verlockend sein, den Ausstieg zu suchen, und es ist sicherlich verständlich, sich ängstlich zu fühlen. Aber Schlagzeilen hinterherzujagen und zu versuchen, die Märkte zu timen, ist niemals eine umsichtige Anlagestrategie. Die Reduzierung des Aktienengagements kann kontraproduktiv sein, da es fast unmöglich ist, die Wendepunkte des Marktes zu treffen. Die Herausforderung besteht darin, eine Strategie zu finden, die Ihnen hilft, auch in Phasen der Volatilität – und darüber hinaus – investiert zu bleiben.
Wie haben sich defensive Aktien während Energieschocks entwickelt?
Unserer Ansicht nach ist einer der effektivsten Ansätze zur Bewältigung der Inflation die Identifizierung von Aktien mit soliden defensiven Eigenschaften, attraktivem Aufwärtspotenzial und erwiesener Inflationsresilienz. All diese Merkmale finden sich in den Aktien von Qualitätsunternehmen mit niedrigem Beta (geringere Korrelation zum Markt) und attraktiven Bewertungen. Wir nennen diese Gruppe von Eigenschaften „QSP“ für ihre Kombination aus Qualität, Stabilität und Preis. Beispiele hierfür sind Banken, Lebensmittelketten, Rüstungsunternehmen und Pharmaunternehmen.
QSP-Aktien haben in inflationären Phasen eine besonders starke Erfolgsbilanz. Bei vier separaten Ölschocks übertrafen defensive Aktien den breiteren Markt um durchschnittlich 9,5 %. Darüber hinaus korrelierte das Ausmaß der Outperformance eng mit der Inflation. Je höher die Inflation, gemessen am Verbraucherpreisindex, desto mehr übertrafen defensive Aktien den S&P 500 (Abbildung).
Das bedeutet nicht, dass defensive Aktien immer positive Erträge erzielt haben. Im Fall des Russland-Ukraine-Krieges im Jahr 2022 war der kumulierte Ertrag defensiver Aktien negativ. Dennoch übertrafen defensive Aktien den breiteren Markt in dieser Zeit um rund 8 %.
Defensive Aktien dienen nicht nur der Abwehr der Inflation
Was passiert, wenn der Krieg abflaut und die Inflationsängste nachlassen? Müssen defensiv orientierte Anleger ihre Positionen abbauen? Nicht unbedingt. Unsere Analysen deuten darauf hin, dass defensive Aktien den breiteren Markt auch in nicht-inflationären Phasen übertroffen haben. Über Zeithorizonte von sechs und 12 Monaten während Nicht-Energieschock-Phasen übertrafen defensive Aktien den S&P 500 um 2,1 % bzw. 4,5 % (Abbildung).
Ein wichtiger Grund für diese Outperformance ist, dass defensive Aktien bei Marktabschwüngen tendenziell weniger verlieren. Da sie auf dem Weg nach unten nicht so viel verloren haben, müssen sie bei einer Markterholung weniger Boden gutmachen. Und da defensive Aktien nach einem Abschwung von einer höheren Basis starten können, sind sie besser positioniert, um Erträge in nachfolgenden Erholungsphasen aufzuzinsen. Eine selektive defensive Aktienstrategie, die auf diese Arten von Aktien abzielt, kann unserer Analyse zufolge im Laufe der Zeit gleichmäßigere langfristige Performancemuster generieren.
Während Verlauf und Dauer eines potenziellen Inflationsanstiegs noch abzuwarten bleiben, wird der Ölschock von Verbrauchern und Unternehmen gleichermaßen zu spüren sein, und es scheint, dass die Inflation so schnell nicht verschwinden wird. Aber ein defensives Portfolio, das Widerstandsfähigkeit gegenüber Volatilität und Inflation bietet, könnte Anlegern helfen, zukünftige Preissteigerungen mit Zuversicht zu meistern.
Von Kent Hargis, PhD, Chief Investment Officer—Strategic Core Equities; Portfolio Manager—Global Climate Transition Strategy und Peter Chocian Senior Quantitative Analyst and Portfolio Manager—Equities bei AllianceBernstein
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