Es liegt in der menschlichen Natur, unsere Entscheidungsprozesse von vertrauten Mustern leiten zu lassen. Aber es ist genauso wichtig zu erkennen, wann veränderte Bedingungen ein Umdenken erfordern. Die Ertragsmuster an den globalen Aktienmärkten scheinen sich in einer Weise zu verschieben, die Anleger dazu veranlassen sollte, ihre Allokationen zu überdenken.
In den letzten 16 Jahren haben US-Aktien die globalen Erträge dominiert (Abbildung). Seit 2010 haben sich US-Large-Cap-Wachstumsaktien deutlich vom Rest abgesetzt und einen kumulierten Ertrag von 1.011 % erzielt, da Anleger hochwertige Unternehmen und technologische Innovationen belohnten. Die Erträge an den US-Aktienmärkten stellten jene von europäischen, japanischen und Schwellenländeraktien in den Schatten.
Märkte haben sich in 16 Monaten gedreht
Die jüngsten Ertragsmuster sehen deutlich anders aus. In den 16 Monaten seit Januar 2025 stiegen Aktien aus Schwellenländern um 53,8 %, gefolgt von europäischen Aktien mit einem Zuwachs von 42,2 %. US-Aktien wurden abgehängt.
Warum haben sich die Märkte verlagert? Anleger stellen mehr Fragen darüber, ob Künstliche Intelligenz (KI) die Profitabilität liefern wird, die erforderlich ist, um die hohen Kurse von Technologieaktien zu rechtfertigen. KI befeuert auch die Kapitalintensität durch massive Ausgaben für Technologieinfrastruktur. Geopolitische Spannungen haben die Schwachstellen in den Lieferketten verschärft, da der Nahostkonflikt höhere Energiepreise mit Kaskadeneffekten für Industrien und Volkswirtschaften ausgelöst hat.
Zusammengenommen haben diese Trends die Aktienmärkte außerhalb der USA sowie Substanzaktien unterstützt, die stärker in Industrien der physischen Welt wie Industrie, Grundstoffen und Energie engagiert sind. Diese Marktsegmente mit „kürzerer Duration“ bieten Anlegern ein stärkeres Engagement in kurzfristig sichtbaren Cashflows und Gewinnen.
Erschließung eines breiteren Spektrums an Aktienchancen
Niemand kann mit Sicherheit sagen, ob diese Trendwende anhalten wird. In der Tat verzeichneten US-Wachstumsaktien im April einen starken Monat und spielen bei langfristigen Allokationen weiterhin eine wichtige Rolle. Doch wenn sich die Marktführerschaft lange genug verengt, können Anleger leicht den Gewinnern von gestern übermäßig ausgesetzt sein. Angesichts erhöhter Bewertungen und einer weiterhin extremen US-Marktkonzentration glauben wir, dass dies der richtige Zeitpunkt sein könnte, um in ein breiteres Chancenspektrum umzuschichten, das Substanzaktien sowie Industrieländer außerhalb der USA und Schwellenländer umfasst.
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