Die täglichen Nachrichten können den Eindruck erwecken, dass die Welt aus den Fugen gerät. Die geopolitischen Konflikte häufen sich, und das Gespenst der Rezession ist in Europa und den Vereinigten Staaten allgegenwärtig. Dennoch entwickeln sich die Aktienmärkte weltweit recht gut, so dass eine Diskrepanz zwischen der geopolitischen Erzählung und der wirtschaftlichen Realität bestehen könnte.
Zum einen wächst die Weltwirtschaft eindeutig. Wir haben seit einigen Jahren kein normales Wachstum mehr erlebt, so dass man uns verzeihen könnte, wenn wir nicht mehr wissen, wie das aussieht. Heute wachsen die großen Volkswirtschaften mit oder über ihren potenziellen Raten: China mit 5%, die Vereinigten Staaten mit 3% und mehr, und Europa wird sich bis zum Jahresende auf eine jährliche Rate von 1,5% beschleunigen.
Wie bei den meisten Wirtschaftsaufschwüngen wird auch der derzeitige durch den Konsum der privaten Haushalte gestützt, der auf beiden Seiten des Atlantiks zwei Drittel des Bruttoinlandsprodukts (BIP) ausmacht. Die Disinflation hat dem Wachstum der Verbrauchernachfrage Rückenwind verliehen, und die Nominallohnzuwächse haben im Großen und Ganzen mit der Inflation Schritt gehalten. Seit der zweiten Hälfte des vergangenen Jahres sind die Reallöhne (inflationsbereinigte Löhne) sowohl in den Vereinigten Staaten als auch in Europa gestiegen. Reallohnzuwächse sind die wesentliche Triebkraft für ein anhaltendes Wachstum der Verbrauchernachfrage.
Das anhaltende Wirtschaftswachstum wird durch erhebliche Investitionen unterstützt, insbesondere in die Infrastruktur für künstliche Intelligenz (KI), z. B. in Rechenzentren und elektrische Geräte. Wir befinden uns in der Frühphase einer KI-Revolution, und die Investitionsausgaben für alles, was mit ihrem Aufbau zu tun hat, sind so hoch wie seit Jahrzehnten nicht mehr.
Chinas rasanter Aufstieg in der Wertschöpfungskette über praktisch alle Branchen hinweg hat viele westliche Unternehmen und politische Entscheidungsträger überrascht. Die Vereinigten Staaten reagierten darauf - mit den IRA- und CHIPS-Gesetzen -, indem sie in Schlüsselindustrien inländisch produzierte Vorleistungen verlangten und so den inländischen Investitionszyklus und das Wirtschaftswachstum ankurbelten.
Auch Zölle, die faktisch eine Steuer für inländische Verbraucher und eine Subvention für inländische Produzenten darstellen, werden eingesetzt, um Chinas wirtschaftlichen Aufstieg zu bremsen. Die derzeitige US-Regierung setzt die Zollpolitik der Vorgängerregierung fort. So kündigte die US-Regierung im Mai einen 100-prozentigen Zoll auf chinesische Elektrofahrzeuge an, die sich nicht nur durch Zuverlässigkeit und Reichweite, sondern auch durch einen deutlich niedrigeren Preis im Vergleich zur europäischen und US-amerikanischen Konkurrenz auszeichnen.
Wie mein Kollege Hugo Scott-Gall in einem anderen Beitrag erläutert, sind die Handelsverlagerungen bei den Exporten aus Schwellenländern in Schwellenländer am deutlichsten. Der Anteil der Exporte aus den EMs in andere Schwellenländer macht etwa 45% der Gesamtexporte aus - viel mehr als noch vor einem Jahrzehnt. Genauer gesagt: Chinas Anteil an den Exporten in die Länder der Gruppe der Sieben (G7) nimmt ab, während seine Exporte in Nicht-G7-Länder, insbesondere im globalen Süden, deutlich zunehmen.
Wann immer es eine Veränderung in der geopolitischen Landschaft gibt, wie bei den chinesischen EV-Zöllen oder den Konflikten in der Ukraine und am Roten Meer, konzentrieren sich die Darstellungen auf das Negative. Doch jede geopolitische Veränderung bietet auch Chancen für irgendjemanden, irgendwo, und viele der geopolitischen Konflikte, die wir in den letzten Jahren erlebt haben, haben vielen Schwellenländern enorme Chancen eröffnet.
Wie meine Kollegin Yvette Babb in einem anderen Beitrag erläutert, bietet dieser Hintergrund auch immense Chancen für Schwellenländeranleihen, insbesondere für die Frontier-Märkte.
Olga Bitel, Partnerin, ist eine globale Strategin im globalen Aktienteam von William Blair.
