Wegen Wechselkursschwankungen waren EM-Staatsanleihen in Landeswährung besonders betroffen, der JP Morgan Government Bond Index - Emerging Markets (GBI-EM) gab um 15,22% nach. Carry war der einzig positive Faktor am Markt, wenn auch mit einem bescheidenen Beitrag von 1,38% (siehe Grafik).
Staatsanleihen in US-Dollar verloren 13,38% (gemessen am JP Morgan Emerging Market Bond Index - Global Diversified EMBI); dieser Wert kaschiert jedoch die wahren Verluste der "Hartwährungsanleihen", denn hier ist auch ein positiver Beitrag durch US-Treasuries eingerechnet (+10,45%). Die bereinigten Verluste durch steigende Risikoaufschläge lagen bei 21,78%.
Der JP Morgan Corporate Emerging Market Bond Index (CEMBI) ging um 10,17% zurück, und auch hier wären die Verluste ohne den Beitrag von US-Staatsanleihen (+6,78%) deutlich höher ausgefallen (-16,95%).
Allein US-Treasuries verhinderten noch größere Verluste
Blick nach vorn
Viele Schwellenländer haben nicht die notwendigen Haushaltsreserven oder institutionellen Ressourcen, um eine Krise wie diese Pandemie zu bewältigen. Die Schuldenlast der schwächsten Länder wird wahrscheinlich deutlich steigen. Hilfsprogramme des Internationalen Währungsfonds laufen zwar an, der IWF bietet jedoch Kredite, während viele Länder auf Zuschüsse angewiesen sind. Die Frage nach dem richtigen Umgang mit den Gläubigern bleibt wahrscheinlich solange unbeantwortet, bis wir ein genaueres Bild der Haushaltsschieflage in vielen Schwellenländern bekommen.
Wenn die ersten Finanzschockwellen nachlassen, werden sich die Blicke erneut auf die Fundamentaldaten richten. In der Türkei und in Südafrika ist dies bereits Realität, Anleger sehen beide Länder skeptisch. Auch Angola, Sri Lanka und Oman stehen mittlerweile unter Beobachtung.
Fazit: Der Verfall der Ölpreise und die Pandemie sind ein Doppelschlag, deren Folgen wohl noch lange zu spüren sein werden. Die Regierungen und Zentralbanken haben mit beispiellosen Gegenmaßnahmen reagiert. Ob sie damit Erfolg haben werden, bleibt abzuwarten. Wir investieren daher äußerst vorsichtig, gründliche Analyse und sorgfältige Auswahl sind heute wichtiger denn je.
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Hinweise zu Risiken: Ungleichgewichte zwischen Angebot und Nachfrage am Rentenmarkt können zu Unsicherheiten bei der Wertfeststellung und zu höherer Volatilität, weniger Liquidität, größeren Kreditrisikoprämien und dem Verlust von Preistransparenz am Markt führen. Anlagen in verzinsliche Wertpapiere können durch Veränderungen in der Kreditwürdigkeit des Emittenten beeinträchtigt werden und sind mit dem Risiko behaftet, dass der Emittent Kapital und Zinsen nicht zahlt beziehungsweise zurückzahlt. Der Wert verzinslicher Wertpapiere kann auch aufgrund tatsächlicher oder vermuteter Bedenken bezüglich der Fähigkeit des Emittenten zur Tilgung beziehungsweise Zinszahlung zurückgehen. Bei steigenden Zinsen ist es wahrscheinlich, dass der Wert bestimmter verzinslicher Wertpapiere fällt. Anlagen mit höheren Risiken bieten nicht zwangsläufig mehr Renditepotenzial. Diversifikation garantiert keine Gewinne und eliminiert keine Verlustrisiken. Schuldverschreibungen unterliegen dem Risiko, dass der Emittent seiner Zahlungsverpflichtung nicht nachkommt. Die Strategie kann in Schuldverschreibungen mit niedrigem oder äquivalente Wertpapiere ohne Rating investieren; Schuldverschreibungen dieser Art bieten in der Regel eine höhere Rendite als Wertpapiere mit höherem Rating, sind daher jedoch mit größeren Ausfallrisiken durch den Emittenten behaftet. Anleihen ohne Rating gelten grundsätzlich als spekulativ. In Schwellenländern können Risiken durch widrige Marktbedingungen bzw. wirtschaftliche, politische, regulatorische, geopolitische und sonstige Bedingungen ausgeprägter sein.
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Der JPMorgan Emerging Market Bond Index (EMBI) Global Diversified ist ein Index für Staatsanleihen aus Schwellenländern in US-Dollar mit einer Laufzeit von über einem Jahr. Der Index wird nicht aktiv gemanagt.
Der JP Morgan Government Bond Index – Emerging Market (GBI-EM) Global Diversified ist ein Index für Staatsanleihen aus Schwellenländern in Landeswährung mit einer Laufzeit von über einem Jahr. Der Index wird nicht aktiv gemanagt.
Der J.P. Morgan Corporate Emerging Market Bond Index (CEMBI) Broad Diversified ist ein Index für Unternehmensanleihen aus Schwellenländern in US-Dollar. Der Index wird nicht aktiv gemanagt.
