Die kräftige Zinsrally, die 2023 begann, legte im ersten Halbjahr 2024 eine Atempause ein. Für die Renditen wurde die Luft dünn. Während einige führende Zentralbanken erste Zinssenkungen vornahmen, bildete die US-Notenbank Fed eine Ausnahme, denn sie hielt die Zinsen stabil. Die Märkte jubelten, als die Fed signalisierte, der nächste Zinsschritt werde voraussichtlich eine Zinssenkung sein. Der Zeitpunkt ist aber nach wie vor ungewiss. Vor diesem Hintergrund sind wir für festverzinsliche Anlagen zuversichtlich und halten den Zeitpunkt für einen Einstieg nun für günstig.
MODERATERE ZINSSENKUNGSERWARTUNGEN
- Weltwirtschaft: Die Weltwirtschaft bleibt robust. In den USA ist eine „Weakflation“ – eine Kombination aus schwachem Wachstum und hoher, aber fallender Inflation – nach wie vor unser Basisszenario für 2024. Wir erwarten, dass das reale Bruttoinlandsprodukt (BIP) um ca. 1,5% wachsen und die Inflation sukzessive sinken dürfte. Für die Eurozonen rechnen wir wegen der sich bessernden Konjunktur für 2024 mit einem mäßigen Wachstum. Das Wachstum in China bleibt relativ gesund, was unsere Prognose eines BIP über der Konsensschätzung stützt.
- Zinsen: Im 1. Halbjahr preiste der Markt mehrere Zinssenkungen ein. Mittlerweile geht die Fed von nur einer Zinssenkung im Jahr 2024 aus. Weitere sind jedoch für 2025 und 2026 in Sicht, um letztendlich den langfristig neutralen US-Zins von ca. 3% zu erreichen. Wir erwarten, dass die langfristigen Zinsen ungefähr im Bereich der aktuellen Niveaus bleiben dürften. Die Europäische Zentralbank nahm im Juni eine etwas restriktive Zinssenkung vor. Weitere könnten im Jahr 2024 und danach folgen, um langfristig zu einem Leitzinssatz von 3,25% zu gelangen.
HOHE ABSCHLÄGE ERHÖHEN ATTRAKTIVITÄT VON ANLEIHEN
Die Anleihenmärkte notieren mit erheblichen Abschlägen. Die Kurse von US-Investment-Grade-Anleihen haben fast das niedrigste Niveau seit mehr als 40 Jahren erreicht. Angesichts der historisch starken Korrelation zwischen den Anfangsrenditen und den Forward-Renditen auf Sicht von fünf Jahren bietet diese Kombination unseres Erachtens eine seltene Chance, von höheren Renditen zu profitieren und den potenziellen Gesamtertrag zu steigern, wenn sich die Anleihenkurse während ihrer Laufzeit wieder dem Nennwert annähern. In der Vergangenheit sind die Zinsen innerhalb von sechs Monaten vor und nach der ersten Zinssenkung der Fed gesunken. Anleger, die den Beginn der Zinssenkungen abwarten wollen, könnten die Chance verpassen.
ZINSEN SINKEN TENDENZIELL VOR ALLEM IN DEN SECHS MONATEN NACH DER ERSTEN FED-ZINSSENKUNG
Quelle: PGIM Investments auf Basis von Daten von Bloomberg und Morningstar, Stand: 30. Juni 2024.
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