Da die makroökonomischen Verwirrungen anhalten, nehmen wir eine Bestandsaufnahme der Makroszenarien vor, die im Laufe des Jahres eintreten könnten, sowie der Merkmale, die dieser Szenarien begleiten könnten. Nach den Handelsgesprächen zwischen den USA und China am Wochenende scheint es, als würden die Zollsätze in eine moderatere Richtung gehen. Managementteams und Verbraucher bleiben wahrscheinlich vorsichtig, da sich das Wachstum weiter abschwächt. Dennoch bleiben die Zinsen in den Industrieländern allgemein hoch mit Renditen von fast 5,0% für langfristige US-Anleihen und 2,65% für 10-jährige Bundesanleihen. Diese Zinssätze können zu höheren Gesamtrenditen in allen Kreditsektoren und zu attraktiven Carry-Gelegenheiten beitragen. Daher sind wir derzeit geneigt, uns für eine anhaltende Spread Erholung zu positionieren.
Die jüngste makroökonomische Wende ist auch ein günstiger Zeitpunkt, um die Zukunftsszenarien abzuwägen. Wenn sich das Wachstum trotz der makroökonomischen Unsicherheiten in einem angemessenen Tempo fortsetzt, birgt das Potenzial für fiskalische Anreize nicht nur das Risiko einer weiteren Verschlechterung des Defizits, sondern droht auch, die Wirtschaft in eine Überhitzungsphase zu führen. Mit Blick auf die kommenden Risiken könnten wir daher versuchen, das Risiko zu reduzieren, falls die Spreads wieder in Richtung ihrer Allzeithochs zurückgehen.
Wir haben auch die Dynamik der jüngsten Abwertung des US-Dollars untersucht. Angesichts der Erwartungen eines langsameren Wachstums (ungeachtet des oben beschriebenen möglichen Überhitzungsszenarios) und sinkender Front-End-Renditen im Vergleich zum Rest der Welt sehen wir drei mögliche Wege für eine weitere Dollarschwäche: Umschichtung von Vermögenswerten, weniger Käufe von US-Vermögenswerten und steigende Absicherungsquoten. Zu den Risiken eines schwächeren Dollars gehören eine Erholung des US-Wachstums und Anstieg der Inflation sowie der Rückenwind durch die Deregulierung. Wir rechnen jedoch nicht mit einer starken Dollarschwäche, da das Wachstum im Rest der Welt ausbleibt und die Haushaltsdefizite weiterhin ein globales Problem darstellen.
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