Die FOMC-Sitzung im September endet heute, und es wird mittlerweile nahezu einhellig erwartet, dass die Fed die Zinsen um 25 Basispunkte anheben wird. Auslöser für den Wandel der Erwartungen von einer Beibehaltung der Zinsen hin zu einer Anhebung bei dieser Sitzung waren die hohen Inflationszahlen der vergangenen Woche – sowohl beim Verbraucherpreisindex (CPI) als auch beim Erzeugerpreisindex (PPI) – für den Monat August. Zusammengenommen deuten diese Berichte darauf hin, dass die nächste Zahl für die Kern-PCE-Inflation – nach wie vor der Leitstern der Fed – auf annualisierter Basis über 3,5 % liegen wird.
Vor Veröffentlichung dieser Zahlen ging die überwiegende Mehrheit der Wall-Street-Analysten überhaupt nicht von einer Zinserhöhung durch die Fed aus, geschweige denn schon morgen. Seit Anfang Juni, noch vor Kevin Warshs erster Sitzung, hatten Daleep Singh und ich bei PGIM für 2026 drei Zinserhöhungen prognostiziert.
Unsere Prognose basierte auf der Annahme, dass die starke Konjunktur weiterhin mit Angebotsengpässen in den Bereichen Energie, Technologie, Handel, Arbeitskräfte und Klima kollidieren würde. Wir gingen zudem davon aus, dass sich die Geldpolitik in einer Welt endloser und seriell korrelierter Angebotsschocks verändern würde. Die politischen Entscheidungsträger stehen vor einer wenig beneidenswerten Wahl: Entweder sie ignorieren die Schocks und verlieren damit ihre Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation, oder sie straffen die Geldpolitik, um einen nominalen Anker aufrechtzuerhalten und die Inflationserwartungen zu stabilisieren. Wir beobachten nun, dass wichtige Zentralbanken weltweit die Zinsen anheben, offenbar in Anerkennung dieses strukturellen Wandels.
Wir erwarten bei der heutigen Sitzung keine abweichenden Stimmen, da die jüngste Reihe von Inflationsdaten wahrscheinlich solide genug war, um selbst die relativ zurückhaltenden Mitglieder des Ausschusses zu beunruhigen. Die Medianprognose wird wahrscheinlich eine weitere Zinserhöhung im Prognosehorizont zeigen, da sich die Ansichten vieler Teilnehmer allmählich und schrittweise weiterentwickeln. Dennoch werden viele Punkte wahrscheinlich auf drei oder sogar mehr Zinserhöhungen hindeuten. Die hawkische Haltung wird sich weiter ausbreiten und in den kommenden Monaten wahrscheinlich ihren Höhepunkt erreichen.
Vorsitzender Warsh, unserer Ansicht nach das hawkischste Mitglied des FOMC – oder zumindest gleichauf in dieser Rangliste –, wird in der Pressekonferenz viele der Bedenken wiederholen, die er bereits in Jackson Hole geäußert hat. Insbesondere wird er darauf hinweisen, dass die zugrunde liegenden Trends keine Anzeichen einer Verbesserung zeigen und dass die Zahl der Indikatoren, die eine Inflationsrate von 3 % oder mehr anzeigen, historisch hoch ist.
Historisch gesehen neigt die Fed nicht dazu, ihre Geldpolitik mit einer einzigen Anhebung oder Senkung anzupassen. Eine heutige Zinserhöhung oder -senkung bedeutet in der Regel, dass weitere Schritte folgen werden. Möglicherweise sind wir letztlich zu optimistisch, wenn wir drei Maßnahmen in diesem Jahr erwarten. Dennoch halten wir unsere Prognose für das wahrscheinliche Minimum dessen, was die Fed an Zinserhöhungen vornehmen muss, um die Inflation wieder auf 2 % zu senken – angesichts der zunehmenden Zinsunempfindlichkeit der Wirtschaft und der Tatsache, dass die Risiken eher darauf hindeuten, dass die zugrunde liegende Inflation zwischen 2,5 % und 3,0 % liegt, anstatt im Bereich von 2,0 % bis 2,5 % zu schwanken.
Vorsitzender Warsh erklärte, sein Maßstab sei, dass man davon überzeugt sein müsse, dass sich die Kerninflation eindeutig und mit ausreichender Geschwindigkeit in Richtung 2 % bewegt – andernfalls gebe es noch viel zu tun. Wir betrachten dies als hohe Hürde. Wir gehen davon aus, dass die Fed diese Woche Maßnahmen ergreifen und diesen Kurs beibehalten wird.
Von Robert Sockin, Chief US Economist bei PGIM
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