- Der US-Markt hebt sich deutlich von anderen Märkten ab, da er mehr auf wachstumsorientierte Technologieunternehmen als auf Finanz- und Industriewerte ausgerichtet ist – verglichen mit dem MSCI World ex. US Index
- Aktien – insbesondere Wachstumsaktien – können in inflationären Zeiten grundsätzlich als Absicherung dienen, da sie potenziell schneller wachsen als die Inflation, wovon der US-Markt profitiert
- US-Unternehmen dürften in den kommenden Jahren höhere Aktienrenditen und Dividenden erzielen als der MSCI World ex. US Index
US-Aktien auf dem globalen Markt
Der US-Aktienmarkt ist der weltweit größte. Auf seine Unternehmen entfallen über 40% der globalen Marktkapitalisierung (Abbildung 1). Es handelt sich um einen der zugänglichsten, transparentesten und liquidesten Märkte, und das wirtschaftliche Umfeld der USA hat eine Wachstums- und Innovationskultur begünstigt. Viele der weltweit erfolgreichsten Unternehmen sitzen daher in den USA. Diese positive Dynamik führt dazu, dass viele Anleger ein höheres Exposure im US-Aktienmarkt haben.
Der US-Markt unterscheidet sich hinsichtlich der Unternehmen, aus denen sich seine Wirtschaft zusammensetzt, erheblich von anderen globalen Märkten. So ist der US-Markt beispielsweise stark auf wachstums- und technologieorientierte Sektoren wie Informationstechnologie und Kommunikationsdienstleistungen ausgerichtet. Der S&P 500® Index enthält mehr als dreimal so viele Unternehmen aus dem Bereich Informationstechnologie wie der MSCI World ex. US Index (28,1% gegenüber 8,1%). Gleichzeitig weist der S&P 500 einen deutlich geringeren Anteil an Sektoren als der MSCI World ex. US Index auf, die in anderen Ländern einen wesentlichen Wirtschaftsanteil ausmachen, wie z. B. Finanz- und Industrieunternehmen (Abbildung 2). Diese Unterschiede in der wirtschaftlichen Zusammensetzung und dem Branchen-Exposure können eine Diversifizierung für Portfolios bieten, die sowohl in den USA als auch in anderen globalen Märkten investiert sind.
Wachstum und Technologie – eine Inflationsabsicherung
Darüber hinaus können US-Aktien auch Vorteile bieten, die sich speziell auf das derzeitige Umfeld anhaltender/hoher Inflation und wirtschaftlicher Unsicherheit beziehen. Aktien, insbesondere Wachstumsaktien, können in inflationären Zeiten grundsätzlich als Absicherung dienen, da sie potenziell schneller wachsen als die Inflation. Angesichts steigender Arbeitskosten dürften Unternehmen, die von Arbeitskräften unabhängiger sind – wie manche im IT-Sektor –, auch geringerem Lohndruck unterliegen. Gleichzeitig war die Zunahme der Technologie einer der Hauptfaktoren für die Disinflation der letzten zehn Jahre. Die jüngste Lohninflation dürfte weitere Investitionen in Effizienz- und Substitutionslösungen zur Senkung der Arbeitskosten fördern, was bestimmten Unternehmen zugutekäme.
Um langfristig zu überleben und zu wachsen, müssen Unternehmen unserer Ansicht nach entscheiden, wie sie Technologien nutzen und einsetzen, denn technologiebasierte Themen dürften auch in den kommenden Jahren für Rückenwind sorgen. So können beispielsweise Unternehmen profitieren, die zur Verbesserung der Produktivität, des digitalen Wandels und der Konnektivität in allen Wirtschaftsbereichen beitragen. Wir glauben, dass die Nachfrage nach Halbleitern weiter steigen wird, unter anderem durch die Umstellung auf eine umweltfreundlichere Energieerzeugung, die zunehmende Verbreitung von Elektrofahrzeugen und KI-Anwendungen. Wir sind auch weiterhin der Meinung, dass alle Unternehmen danach streben, produktiver und flexibler zu werden, und dies erfordert kontinuierliche Investitionen in Software.
Die bereits erwähnte Ausrichtung auf Wachstums- und Technologieunternehmen hat sich für die US-Märkte im Vergleich zu anderen Regionen des Weltmarkts langfristig ausgezahlt (Abbildung 3). In einer Zeit, in der das Wachstum geringer und die Kreditaufnahme für Unternehmen teurer zu werden scheint, könnte sich eine Allokation in US-Aktien lohnen.
Gewinne – Schlüssel zum Marktwachstum
Nach einem schwierigen Jahr 2022 hat sich der US-Markt als widerstandsfähig erwiesen, und wir sind der Meinung, dass er angesichts der wirtschaftlichen Unsicherheiten auch weiterhin positiv verlaufen kann. Da sich die Unternehmen auf höhere Zinsen einstellen und die Inflation nachlässt, dürfte die Gewinnentwicklung nun der Schlüssel zum Marktwachstum sein. Obwohl wir mit einer volatilen und holprigen Phase rechnen, sind wir in Bezug auf die Gewinnentwicklung für das restliche Jahr 2023 und bis 2024 hinein optimistisch, selbst wenn man von einem langsamen bis flachen Wirtschaftswachstum ausgeht. Die Gewinnschätzungen haben sich zwar abgeschwächt, aber die Konsensprognosen für die S&P 500-Gewinne gehen immer noch von einem Wachstum in den nächsten zwölf Monaten aus. Darüber hinaus wird für den S&P 500 in den kommenden Jahren ein stärkeres Wachstum des Gewinns je Aktie (EPS) und der Dividenden erwartet als für den MSCI World ex. US und MSCI Europe (Abbildung 4).
Langfristige Ausrichtung
Vor diesem Hintergrund sind wir der Meinung, dass US-Aktien in den Portfolios der Anleger eine vielseitige Rolle spielen können, insbesondere jetzt, da die Weltwirtschaft mit anhaltender Inflation und unsicheren Wachstumsaussichten zu kämpfen hat. Wir glauben, dass die Märkte letztlich durch langfristiges, nachhaltiges Gewinnwachstum bestimmt werden, und dass Unternehmen, die ihre Gewinne im Laufe der Zeit steigern können, davon profitieren werden. Viele dieser Chancen sehen wir heute auf dem US-Markt.
Von Jeremiah Buckley, Portfolio Manager, Janus Henderson Investors
