Die Aktienbewertungen folgen weitgehend der Profitabilität (s. Grafik). Märkte mit einem höheren Return on Equity werden tendenziell mit höheren Bewertungskennzahlen gehandelt (das ROE-Bewertungs-Verhältnis). Die USA befinden sich derzeit am oberen Ende der Skala und weisen sowohl die höchste Profitabilität als auch die höchste Bewertung auf. Die internationalen Märkte (Welt ohne USA) weisen hingegen einen niedrigeren ROE auf und werden im Vergleich zu den USA mit einem Abschlag gehandelt.
Wichtig ist jedoch, dass viele internationale Märkte leicht unter dem Niveau liegen, das wir aufgrund dieses Zusammenhangs erwarten würden. Dies deutet darauf hin, dass sie nicht nur eine geringere Profitabilität aufweisen, sondern möglicherweise auch unterbewertet sind. Daher konzentrieren sich Regulierungsbehörden und politische Entscheidungsträger in vielen Regionen zunehmend auf die Verbesserung der Unternehmensrenditen.
Orientierung in einem sich wandelnden Makroumfeld
Nehmen Sie gemeinsam mit Richard Bernstein, Global Head of Macro & Customised Investing, und Michael Contopoulos, Head of Multi-Asset Macro Investing, an einem Gespräch mit Terry Ober, Managing Direct...17.06.2026 15:00
60 Min.
Richard Bernstein, Michael Contopoulos, Terry Ober
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In Märkten wie Japan und Korea wird dies durch Börseninitiativen und staatlich geförderte Programme vorangetrieben. In anderen Regionen geht der Wandel von den Unternehmen selbst aus: Aktivistische Investoren drängen auf einfachere Unternehmensstrukturen, eine verbesserte Governance und höhere Erträge für die Aktionäre durch Dividenden und Aktienrückkäufe. Bewertungen dürften daher Spielraum nach oben haben – und es gibt heute mehr Gründe für eine solche Entwicklung.
„Seit der Finanzkrise werden internationale Märkte aufgrund geringerer Profitabilität (gemessen am ROE) durchweg mit niedrigeren Bewertungskennzahlen gehandelt. Diese Diskrepanz ist den Anlegern nicht entgangen. Auch heute noch werden internationale Märkte mit einem Abschlag gegenüber den USA gehandelt. Sollten diese Initiativen jedoch zu einer nachhaltigen Verbesserung des ROE führen, sehen wir erhebliches Potenzial für eine Neubewertung und eine schrittweise Verringerung der Bewertungslücke,“ so die Experten von Janus Henderson.
Von Faizan Baig und Ben Lofthouse, Portfolio Manager, Janus Henderson Investors
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