Schwellenländeraktien haben eine Reihe von schwachen Jahren hinter sich, in denen sie sich seit 2018 um 90% schlechter als die Aktienmärkte der Industrieländer entwickelt haben. Die Faktoren, die in der Vergangenheit zu dieser Underperformance beigetragen haben, werden nun weniger gravierend oder verbessern sich sogar. Die wirtschaftlichen Fundamentaldaten der Schwellenländer sind stabil, die relativen Bewertungen im Vergleich zu den USA sind attraktiv und die Positionierung ist recht niedrig. Die Unterschiede in den makroökonomischen Unsicherheiten zwischen den Schwellenländern und den entwickelten Märkten begünstigen die weitere Outperformance der Schwellenländer.
Der jüngste Abbau der Handelsspannungen nach Trumps Pause bei den gegenseitigen Zöllen hat sich positiv auf die Aktien der Schwellenländer ausgewirkt, die globalen Handelsströme stabilisiert und die Risikoprämien verringert. Die makroökonomische Dynamik Chinas hat sich dank der fiskalischen und geldpolitischen Unterstützung und der erneuten Annäherung zwischen der Regierung und dem Technologiesektor zuletzt verbessert. Was Letzteren betrifft, so mehren sich die Anzeichen für eine globale Führungsrolle der chinesischen Technologiebranche, insbesondere im Vergleich zu den USA. Das dürfte Schwellenländeraktien begünstigen, da das US-Wachstum nachlässt, der USD schwächer wird und die Handelsunsicherheit abnimmt.
Zu den Risiken gehören der anhaltende Druck auf US-Langfristrenditen, ein erneutes Aufflammen der geopolitischen (Iran/Israel-Krieg) und handelspolitischen Unsicherheiten sowie eine geringer als erwartet ausfallende Unterstützung des Wachstums durch die chinesischen Behörden.
Innerhalb der Schwellenländer bevorzugen wir China und China IT (politische Unterstützung, wachsende Technologieführerschaft, unterbewertet), Indien (Wachstum, weniger anfällig für Zölle), Korea (unterbewertet, Reformen) und Polen (Wachstum, Zinssenkungen, Bewertungen).
Von Vladimir Oleinikov, CFA, Senior Quantitative Analyst bei Generali Investments
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