Nachdem im Sommer Rezessionssorgen in den USA kurzfristig für eine Verkaufswelle an den Aktienmärkten gesorgt hatten, überwiegen an den Aktien- und Anleihemärkten derzeit die positiven Signale: Die Rezessionssorgen sind verflogen und die Anleihemärkte profitieren von den Zinssenkungsplänen der EZB und denen der Fed. Jerome Powells Aussagen am Rande der Notenbanker-Tagung in Jackson Hole lassen entsprechende Rückschlüsse zu. Anderseits sorgen sinkende Zinsen auch für eine höhere Nachfrage nach Aktien.
Das von Eyb & Wallwitz bereits Anfang des Jahres prognostizierte Soft-Landing-Szenario in den USA scheint sich zu realisieren. „Anlegern steht unter Umständen aber trotzdem ein heißer Herbst bevor.“ Denn die derzeitigen Zinssenkungserwartungen und die positiven Konjunktur- und Gewinnerwartungen passen noch nicht so recht zusammen. Es wird sich zeigen müssen, ob die Konjunktur in dem Maße abkühlt, dass so deutliche Zinssenkungen realistisch sind oder ob eine robuste Konjunktur den Zinssenkungsfantasien den Boden entzieht“, sagt Dr. Johannes Mayr, Chefvolkswirt des unabhängigen Vermögensverwalters Eyb & Wallwitz, im jüngsten Podcast des Hauses.
Auffallend sei die aktuell hohe positive Korrelation zwischen Aktien und Anleihen. „Wir sehen aktuell und unter anderen Vorzeichen spiegelbildlich die Entwicklung von 2022. Damals litten beide Märkte unter der hohen Inflation, nun profitieren beide von der sinkenden Inflationserwartung“, erläutert Dr. Ernst Konrad, Geschäftsführender Gesellschafter und Lead Portfoliomanager von Eyb & Wallwitz. „Auf der Anleihenseite dürften mögliche konjunkturelle Risiken weitgehend durch die anstehenden Zinssenkungen abgefedert werden“, so Andreas Fitzner, Anleihen-Portfoliomanager bei Eyb & Wallwitz. Dennoch sollte man die Risiken insbesondere für die High-Yield-Positionen im Blick behalten.
Soft Landing – und Durchstarten
„Der Aktienmarkt sucht sich aktuell das Beste aus beiden Welten. Mit 12% Wachstum sind die Erwartungen an die Unternehmensgewinne für 2025 jedoch ambitioniert. Das heißt, die Konjunktur muss nach erfolgreicher weicher Landung sogleich wieder durchstarten, um Anleger nicht zu enttäuschen“, gibt Ernst Konrad zu bedenken. Die Berichtssaison zum 2. Quartal verlief bisher ordentlich: alle Sektoren lagen über den Erwartungen, im Schnitt lag das Gewinnwachstum bei über zehn Prozent, und die Gewinnmargen verzeichneten ein Rekordhoch.
„Der Markt beäugt derzeit aber sehr genau und zum Teil auch ungeduldig, ob die hohen Investitionen in KI auch zu höheren Gewinnen führen“, stellt der Experte von Eyb & Wallwitz fest. Im Konsumsektor schlügen sich Unternehmen mit ausgewiesener Stärke im stationären und digitalen Einzelhandel gut, wohingegen sich Konsumgüterhersteller noch schwertäten. Sehr solide entwickele sich der Pharmasektor, der abgesehen von Novo Nordisk und Eli Lilly (Abnehmspritze) von einer Trendwende bei Roche und dem Turnaround bei Novartis profitiere. Bewertungsseitig zeichnen sich den Fondsmanagern von Eyb & Wallwitz zufolge Chancen bei Basiskonsumwerten wie Nestlé oder Johnson & Johnson ab.
Zur aktuellen Podcast-Folge #138 „Sommer-Updates: Q2-Berichtssaison & Jackson Hole“ gelangen Sie hier.
