Die EZB wird auf ihrer Sitzung in dieser Woche den Einlagenzinssatz auf 2,75% senken. Obwohl die Inflation widerstandsfähiger ist als erwartet, bleibt die Wirtschaftstätigkeit im Euroraum sehr schwach. Die schwache Wirtschaftstätigkeit wird die Inflation weiter in Richtung des Ziels der EZB treiben. Die jüngsten Prognosen zeigen, dass die EZB ihr Inflationsziel von 2% in diesem Jahr erreichen wird. Die jüngsten Äußerungen von Präsidentin Lagarde deuten darauf hin, dass der Zentralbankrat der EZB zunehmend zuversichtlich ist, dass dies tatsächlich eintreten wird. Daher ist es sehr wahrscheinlich, dass die EZB diese Woche und im März die Zinsen senken wird.
Nach der März-Sitzung sind sich die Finanzmärkte weniger über den Zinssenkungskurs der EZB im Klaren. Die aktuelle Marktpreisgestaltung lässt die Möglichkeit zu, dass die EZB den Zinssenkungszyklus von der derzeitigen sequenziellen Geschwindigkeit auf vierteljährlich verlangsamt. Es gibt Bedenken, dass die EZB weniger entschlossen sein wird, die Zinssätze zu senken, je näher der Einlagenzinssatz sich dem neutralen Zinssatz von 2% nähert, bei dem die Geldpolitik die Wirtschaft weder einschränkt noch stimuliert.
Wir sind der Ansicht, dass die EZB aufgrund der Wirtschaftsdaten weiterhin bei jeder Sitzung zu einer Zinssenkung gezwungen sein wird, bis der Einlagenzinssatz 1,5% erreicht. Die handelspolitische Unsicherheit ist nach wie vor sehr hoch, insbesondere aufgrund des offensiven Vorgehens der neuen US-Regierung in Bezug auf Zölle. Das bedeutet, dass viele Unternehmen mit ihren Investitionsentscheidungen warten werden, bis diese großen Veränderungen in der Handelspolitik geklärt sind. Dies wird die Investitionen und damit die Aktivität in absehbarer Zukunft schwach halten. Was die Inflation betrifft, so könnten die US-Zölle auf China die globalen Kapazitätsreserven bei Handelsgütern weiter erhöhen. Die Disinflation bei Gütern aus China wird daher wahrscheinlich dazu führen, dass die Kerninflation des Verbraucherpreisindex im Euroraum in der zweiten Jahreshälfte schwächer ausfällt als erwartet. Es besteht das Risiko, dass die Inflation in der zweiten Jahreshälfte unter dem Ziel der EZB liegt. Diese beiden Faktoren, schwache Konjunktur und Disinflation, werden die EZB wahrscheinlich überraschen. Infolgedessen wird die EZB die Zinssätze in diesem Jahr wahrscheinlich bei jeder Sitzung weiter senken, bis der Einlagensatz 1,5% erreicht.
Von Tomasz Wieladek, Chief European Economist bei T. Rowe Price
