Innovationen mit dem Potenzial, die Welt zu verändern, sind selten; dass zwei davon gleichzeitig auftreten, ist bemerkenswert. Wir sind jedoch davon überzeugt, dass sich KI als der größte Produktivitätssteigerer für die Weltwirtschaft seit der Elektrizität erweisen wird und dass GLP-1-Rezeptor-Agonisten die Voraussetzungen für ein neues goldenes Zeitalter im Gesundheitswesen schaffen. Entscheidend ist, dass der Aufstieg von KI und GLP-1s von hochprofitablen Unternehmen vorangetrieben wird, was auf eine nachhaltigere Investitionslandschaft hindeutet als einige schuldenfinanzierte Investitionsbooms der Vergangenheit.
Innovative Schlüsselunternehmen bieten die stärksten Wachstumsaussichten
Amazon, Microsoft, Google und Meta haben Milliarden in Investitionen gebunden
Stand: 28. Februar 2025. Die tatsächlichen Ergebnisse können erheblich von den Prognosen abweichen. Schätzungen können sich ändern. Quelle: Die Daten basieren auf Unternehmensmeldungen. Die Schätzungen basieren auf der T. Rowe Price-Analyse der Unternehmensprognosen.
Es sind jedoch nicht nur die Mega-Cap-Technologieunternehmen, die ihre eigenen LLMs entwickeln. Viele andere Firmen entwickeln maßgeschneiderte LLMs, um die Kommunikation zu verbessern, komplexe Aufgaben zu automatisieren und Effizienzsteigerungen zu erzielen. Interne LLMs dürften besonders für Unternehmen nützlich sein, die komplexe Daten verarbeiten, Informationen aus umfangreichen Datensätzen extrahieren und strenge branchenspezifische regulatorische Anforderungen erfüllen müssen. Die Zahl der Unternehmen, die proprietäre LLMs entwickeln, wird in den kommenden Jahren wahrscheinlich sprunghaft ansteigen, was die Nachfrage nach der von NVIDIA und anderen Chipherstellern produzierten Hardware weiter ankurbeln wird.
Die erste Phase des KI-Investitionszyklus, in der sich alles um Unternehmen drehte, die Infrastruktur bereitstellen, und um Unternehmen mit den unmittelbarsten KI-Anwendungsfällen, verlangsamt sich: Während die Investitionen in absoluten Zahlen weiter steigen, verlangsamen sich die schrittweisen Kapitalausgaben. Der Schlüssel zum erfolgreichen Navigieren durch die nächste Phase des Zyklus wird wahrscheinlich die Fähigkeit sein, die Unternehmen zu identifizieren, die in neuen säkularen Wachstumsmärkten innovativ sind. Die Verbesserung der Fundamentaldaten ist hier von entscheidender Bedeutung – Unternehmen mit steigenden Umsätzen, höheren operativen Margen und verbesserten freien Cashflows sind besonders genau zu betrachten.
Wenn man die Auswirkungen von KI auf den breiteren globalen Technologiebereich betrachtet, sollten Anleger die Halbleiterindustrie mit einbeziehen, in der neue Arten von Halbleitern wie kundenspezifische anwendungsspezifische integrierte Schaltkreise (ASICs) für KI-Anwendungen entwickelt werden. Unter den Softwarefirmen sind Dateninfrastrukturunternehmen, Anbieter vertikaler Anwendungen und Cybersicherheitsunternehmen gut positioniert, um von den Fortschritten im Bereich KI zu profitieren. In der Finanztechnologie (Fintech) wird generative KI eingesetzt, um das Kundenerlebnis in Bereichen wie personalisiertes Banking, Betrugserkennung und Kreditrisikobewertung zu verbessern.
Mit steigenden Ausgaben für die KI-Infrastruktur erwarten wir auch weitere Innovationen bei KI-Anwendungen. Das Aufkommen von KI-Agenten ist in dieser Hinsicht besonders interessant. Diese fortschrittlichen KI-Systeme können autonom arbeiten, indem sie Aufgaben planen und ausführen, ähnlich wie ein Leitstrahl. Im Gegensatz zu einfachen Chatbots, die von Menschen mitgesteuert werden, fungieren diese Agenten als virtuelle Mitarbeiter, die Aufgaben wie das Sammeln von Daten, das Treffen von Entscheidungen und die Ausführung von Vorgängen autonom erledigen können. Zu den weiteren KI-Anwendungen mit Wachstumspotenzial gehören Hörgeräte mit KI-Chips, selbstfahrende Autos und KI-gestützte Zahlungsplattformen.
GLP-1s verändern bereits das Gesundheitswesen
Die Auswirkungen von GLP-1-Hemmern sind ebenso dramatisch. Die Entwicklung dieser Medikamente, die auf Adipositas und Diabetes abzielen, war eine bahnbrechende Entwicklung, die bereits begonnen hat, die Gesundheitsbranche zu revolutionieren, und deren Investitionsauswirkungen weit in die Zukunft reichen. Das Potenzial von GLP-1 ist enorm – laut der World Obesity Federation sind weltweit mehr als 2,7 Milliarden Menschen fettleibig oder übergewichtig, während Zahlen der International Diabetes Federation darauf hindeuten, dass 537 Millionen Menschen mit der Krankheit leben. Da die Injektionen wöchentlich statt nur einmal verabreicht werden müssen, wird die Nachfrage nach den Medikamenten steigen, wenn mehr Menschen sie einnehmen. Daher sind die Investitionsimplikationen von GLP-1 enorm, nicht nur für das Ertragspotenzial von Arzneimittelentwicklern, sondern in allen Bereichen des Gesundheitswesens, einschließlich Biotechnologie, Pharmazie, Medizinprodukte und Krankenversicherungen.
Die Eintrittsbarrieren im GLP-1-Bereich für diese injizierbaren Medikamente sind hoch. Die führenden Hersteller der Medikamente, Novo Nordisk und Eli Lilly, haben sich einen Wettbewerbsvorteil verschafft, indem sie riesige Mengen an klinischen Daten gesammelt und Produktionskapazitäten aufgebaut haben. Sie entwickeln Medikamente der nächsten Generation, die wahrscheinlich besser sind als die derzeit verfügbaren. Diese Unternehmen geben Milliarden von Dollar für Investitionen sowie für Forschung und Entwicklung aus, um ihre Dominanz zu erhalten.
Die potenziellen Auswirkungen von GLP-1-Inhibitoren gehen weit über Adipositas und Diabetes hinaus
Aufgrund von Kapazitätsbeschränkungen wird es nie genug injizierbare Medikamente geben, um alle zu erreichen, die sie benötigen. Daher werden GLP-1-Inhibitoren in Pillenform benötigt, um den globalen Markt für Adipositas-Behandlungen angemessen zu bedienen. Eli Lilly wird voraussichtlich im April mit der Bekanntgabe der Ergebnisse klinischer Studien aus einem breit angelegten Phase-III-Programm für seine oralen GLP-1-Präparate beginnen – ein Schritt, der zu einer weltweiten Markteinführung der Medikamente im Jahr 2026 führen könnte.
Über die Pharmabranche hinaus könnte eine verstärkte Marktdurchdringung von GLP-1s erhebliche Auswirkungen auf andere Bereiche des Gesundheitswesens haben, insbesondere wenn die Preise für orale Produkte sinken. Wenn die nachgelagerten Einsparungen bei anderen Gesundheitskosten im Zusammenhang mit Diabetes und Fettleibigkeit allmählich zum Tragen kommen, werden Regierungen und private Versicherer mehr Anreize haben, die Deckung auszuweiten. Eine GLP-1-Verordnung könnte Versicherer vor anderen Gesundheitskosten bewahren, wie z. B. Behandlungen für Bluthochdruck, hohen Cholesterinspiegel, Herzinsuffizienz, Schlafapnoe und Nierenerkrankungen – ganz zu schweigen von anderen erheblichen Kosten wie Schlaganfällen oder Leberversagen.
Die Auswirkungen von GLP-1s zweiter und dritter Ordnung werden auch für Investoren wichtige Überlegungen sein. Einige Unternehmen sehen bereits erste Auswirkungen, da Diabetes-Patienten weiterhin von anderen Medikamenten auf neuere GLP-1-Medikamente umsteigen und mehr Menschen mit Adipositas eine Therapie beginnen. Mehrere Unternehmen haben bereits eine geringere Nachfrage nach bariatrischen Operationen festgestellt.
Um als Investor von diesen tiefgreifenden Veränderungen zu profitieren, muss man über die Bilanzen hinausblicken und ein tiefes Verständnis für die Wissenschaft und Technologie hinter ihren Versprechen entwickeln. Wir glauben, dass wir die Versprechen von GLP-1 frühzeitig verstanden haben und dass die sich bietenden Möglichkeiten noch viele Jahre lang ergiebig sein werden.
Die AI²-Revolution
Die Zwillingsinnovationen von AI und GLP-1 haben die Investitionslandschaft in den letzten zwei Jahren neu gestaltet. Und obwohl diese Innovationen vom Markt geschätzt werden, betrachten wir sie als mehrjährige Entwicklungen mit einem Investitionspotenzial, das weit über ihre ursprünglichen Einsatzmöglichkeiten hinausgeht. Im Bereich der künstlichen Intelligenz werden wahrscheinlich immer mehr Unternehmen ihre eigenen LLMs entwickeln, während die KI-gestützten Fortschritte in anderen Technologiebereichen noch in den Kinderschuhen stecken. Bei den künstlichen Inkretinen hat die Verfügbarkeit von GLP-1s in Pillenform globale Auswirkungen, während die nachgelagerten Effekte der Medikamente in anderen Bereichen ein enormes Wachstumspotenzial mit sich bringen werden. Daher sind unsere Aussichten für KI und GLP-1s weiterhin positiv. Beide Bereiche dienen weiterhin als wichtige Katalysatoren für das Wachstum in einer Reihe von Teilsektoren.
Von Dominic Rizzo, Portfoliomanager bei T. Rowe Price
