Die Schwellenländer erleben derzeit ein stilles Comeback. Einst waren sie die treibende Kraft hinter dem globalen Wachstum während des Superzyklus in China, doch in den letzten zehn Jahren sind die Allokationen in Schwellenländern dramatisch geschrumpft. Viele globale Portfolios sind nach wie vor um 7–8% untergewichtet, sodass bei anhaltender Dynamik Raum für erhebliche Zuflüsse besteht. Selbst eine teilweise Neugewichtung könnte zu bedeutenden Performancegewinnen führen.
Trotz der dominierenden Schlagzeilen werden die tatsächlichen Auswirkungen auf die EM-Volkswirtschaften aufgrund von Ängsten rund um Zölle und Geopolitik oft überschätzt. Vietnam und die Philippinen beispielsweise gelten als handelsabhängig, doch ihr Wachstum wird weitgehend vom Binnenkonsum getragen. Chinesische Exporteure haben sich schnell angepasst, indem sie ihre Lieferketten umgeleitet und ihre Exportvolumina aufrechterhalten haben. Fazit: Die kurzfristige Volatilität mag zwar steigen, doch der langfristige Trend bleibt intakt.
Die Devisenmärkte bieten zusätzlichen Rückenwind. Historisch gesehen entwickeln sich Vermögenswerte aus Schwellenländern in Zeiten eines schwachen US-Dollars überdurchschnittlich gut. Da Ökonomen einen mehrjährigen Soft-Dollar-Zyklus prognostizieren, könnten die Schwellenländer in eine neue Phase der Stärke eintreten. Entwickelte Märkte wie Europa und Japan haben bereits reagiert; die Schwellenländer beginnen gerade erst aufzuholen.
Die Bewertungen ergänzen die Attraktivität. Aktien aus Schwellenländern verzeichneten im vergangenen Jahr ein Gewinnwachstum von über 20%, werden jedoch zu deutlich niedrigeren Kurs-Gewinn-Verhältnissen als der S&P 500 gehandelt. Für Anleger, die sich vor überzogenen Bewertungen in den Industrieländern hüten, bieten Schwellenländer höheres Wachstum zu niedrigeren Preisen.
Nicht ob, sondern wie
Die eigentliche Herausforderung besteht nicht darin, ob man in Schwellenländer investieren soll, sondern wie. Die meisten EM-Fonds konzentrieren sich auf eine Handvoll Mega-Cap-Unternehmen wie Tencent, TSMC, Samsung und Alibaba. Das sind solide Unternehmen, aber sie sind weit verbreitet und bieten nur begrenztes Alpha. Unsere Strategie verfolgt einen konträren Ansatz. Sie zielt auf die „vergessene Mitte“ ab – durchschnittliche Unternehmen, die von Mainstream-Anlegern übersehen werden, aber klare Katalysatoren für Veränderungen aufweisen.
Diese Strategie wird von einer der größten EM-Research-Plattformen der Branche unterstützt, mit Analysten in Asien, Lateinamerika und den Schwellenländern Europas. Dank fundierter lokaler Kenntnisse und der Bereitschaft, vom Konsens abzuweichen, kann das Team Ineffizienzen aufdecken, die anderen entgehen.
Die Argumente für Schwellenländer basieren heute auf vier Säulen: anhaltende Untergewichtung, attraktive Bewertungen, Diversifizierungsvorteile und häufige Katalysatoren für Veränderungen. Schwellenländer entwickeln sich politisch, wirtschaftlich und unternehmerisch schneller als die Industrieländer und bieten aktiven Anlegern mehr Chancen.
Die Schwellenländer sind nicht gescheitert. Sie sind unterbewertet, unterbesetzt und unterschätzt. Für Anleger, die bereit sind, über das Offensichtliche hinauszuschauen, bieten die Schwellenländer eine überzeugende Gelegenheit, Wachstum, Wert und Widerstandsfähigkeit wiederzuentdecken.
Von Ernest Yeung, Portfoliomanager Emerging Markets Discovery Equity Strategy bei T. Rowe Price
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