KI entwickelt sich zum größten Produktivitätssteigerer für die Weltwirtschaft seit der Elektrizität. Transformative Technologien geben zwar oft Anlass zu Spekulationen, doch was wir heute beobachten, sieht eher nach den Anfängen eines mehrjährigen Aufbaus aus als nach einer kurzfristigen Blase. Aus diesem Grund bleiben wir hinsichtlich KI weiterhin sehr positiv gestimmt.
Diese Einschätzung wird durch das Ausmaß des derzeitigen Infrastrukturzyklus untermauert. Jüngsten Gesprächen im Silicon Valley zufolge übersteigt die Nachfrage nach KI-Rechenleistung weiterhin deutlich das Angebot. Die Engpässe bei Chips, Speicher, Verpackung, Stromversorgung und Netzwerken dürften bis weit ins Jahr 2026 hinein bestehen bleiben. NVIDIA ist nach wie vor führend im Bereich Training, aber es handelt sich um ein Ökosystem mit mehreren Anbietern, und wir gehen davon aus, dass eine Vielzahl von Halbleiter- und Infrastrukturunternehmen davon profitieren wird, wenn KI den Schritt vom Experimentierstadium zur Massenanwendung vollzieht.
Der Markt unterschätzt auch die Bedeutung der CPU. Da KI-Agenten beginnen, Workflows, Daten und Koordinierungsaufgaben in großem Maßstab zu verwalten, gewinnen traditionelle Prozessoren neben GPUs wieder an Bedeutung. Dies schafft eine ausgewogenere Rechenumgebung und günstige Voraussetzungen für Unternehmen wie AMD und INTC in den nächsten Jahren.
Die Finanzierung für diesen massiven Ausbau ist bereits vorhanden. Hyperscaler sehen, dass KI ihr Kerngeschäft direkt verbessert, während private KI-Unternehmen mit einer klaren Verbindung zwischen Rechenleistung und Umsatz in Rekordgeschwindigkeit kommerzialisieren. Solange der Wettbewerb intensiv bleibt und die Kapitalmärkte offen bleiben, dürften die Investitionen in KI-Infrastruktur weitergehen.
Die Bewertungen für einen Großteil der KI-Infrastruktur bleiben im Verhältnis zum Wachstum angemessen. Taktisch betrachten wir Phasen der Volatilität als Chancen, das Engagement in KI zu erhöhen, nicht zu reduzieren. Es wird eine Zeit kommen, in der man beim Handel mit KI vorsichtig sein muss, aber wir glauben nicht, dass diese Zeit jetzt gekommen ist.
Von Dominic Rizzo, Portfoliomanager bei T. Rowe Price
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