Die meisten westlichen Aktienmärkte liegen seit Jahresbeginn satt zweistellig im Plus. Der japanische Nikkei nähert sich der 25%-Marke und der S&P 500 hat in den letzten Tagen neue Jahreshochs erreicht und damit den Aufwärtstrend bestätigt. Trotzdem ist die Stimmung unter den Anleger:innen ziemlich schlecht. Umfragen zeigen, dass viele Fondsmanager:innen eine vorsichtige Strategie wählen. Informationen aus den Derivatemärkten zeigen uns, dass die Marktteilnehmer:innen mehrheitlich auf sinkende Kurse setzen. Und viele Marktstrateg:innen großer Häuser raten ihren Kund:innen zu einer Reduktion der Aktienquote. Diese Stimmung – oder das Sentiment – ist ein Einflussfaktor für die kurzfristige Einschätzung der Aktienmärkte. Dabei gilt: je besser die Stimmung, desto wahrscheinlicher ist eine Korrektur. Je schlechter die Stimmung, desto eher sollte man kaufen. Es handelt sich also um einen Kontraindikator. Das sind Informationen, die man mit umgekehrten Vorzeichen lesen muss. Insofern bestärkt uns das aktuell negative Sentiment in unserer positiven Einschätzung für die Aktienmärkte und in der davon abgeleiteten Übergewichtung von Aktien in den gemischten Fonds. Es gibt allerdings noch weitere Argumente für eine gute Marktentwicklung in den nächsten Wochen und Monaten. Die Inflation hat begonnen zu fallen und wird weiter zurückgehen. Die Notenbanken können daher in absehbarer Zeit auf weitere Zinsanhebungen verzichten. Die Ertragslage der Unternehmen ist weiterhin gut, auch wenn aktuell die Wachstumsdynamik fehlt. Und schließlich hält sich auch die Wirtschaft trotz des Gegenwindes höherer Zinsen gut, auch wenn es in Teilbereichen schon Rückgänge gibt. Insgesamt sprechen viele dieser Argumente nicht nur für Aktien, sondern auch für Anleihen. Hier war die Entwicklung seit Jahresbeginn jedoch eher verhalten. Das wird sich allerdings mit großer Wahrscheinlichkeit ändern. Sie sollten in der zweiten Jahreshälfte wesentlich besser performen als in der ersten.
Staatsanleihen könnten von einer Risk-Off-Phase an den Credit-Märkten profitieren
Die Renditen von Staatsanleihen tendierten zuletzt weiterhin seitwärts. Risikoprämien von Euro-Staatsanleihen (Italien, Spanien etc.) taten dies ebenfalls. Wir sehen insbesondere bei italienischen Papieren und auch bei US-Staatsanleihen Chancen und haben uns entsprechen positioniert. In Summe rechnen wir kurzfristig mit einer Risk-Off-Phase an den Credit-Märkten, wovon Staatsanleihen relativ profitieren sollten.
Unternehmensanleihen: Abkühlung der wirtschaftlichen Dynamik
An den Credit-Märkten sind die Risikoprämien bei EUR-Investmentgrade-Anleihen im Mai moderat gestiegen, während EUR-High-Yield-Spreads nahezu unverändert blieben. Die zunehmend restriktivere Kreditvergabe, schwache PMIs und entsprechend zurückhaltende Investitionspläne des Unternehmenssektors deuten auf eine Abkühlung der wirtschaftlichen Dynamik und eine höhere Risikoaversion an den Finanzmärkten hin. Vor allem in der Euro-Zone überraschten Konjunkturdaten im Mai stark negativ.
Emerging-Markets mit schwachen Konjunkturdaten
Während die Emerging Markets Spreads seit Wochen seitwärts tendieren, waren die Konjunkturdaten aus diesen Märkten schwach. V.a. die wirtschaftlichen Signale aus China präsentieren sich vergleichsweise erratisch. Während es im Vormonat noch danach aussah, dass sich die chinesische Wirtschaft schneller als erwartet öffnet und die wirtschaftliche Dynamik Fahrt aufnehmen könnte, präsentierte sich das Bild zuletzt überraschend mau.
Entwickelte Aktienmärkte: Investoren positionieren sich nur vorsichtig
Die internationalen Aktienmärkte präsentierten sich zuletzt sehr fest. Im Bereich der Konjunkturvorlaufindikatoren sehen wir weiterhin ein zweigeteiltes Bild: Schwäche im verarbeitenden Sektor bei gleichzeitig sehr guter Aktivität im Dienstleistungsbereich. Trotz der freundlichen Kapitalmarktstimmung dürfte die Positionierung der Investoren unverändert vorsichtig sein.
Schwellenländer-Aktienmärkte: Aktien aus Lateinamerika wirken günstig
Auch bei den Aktienmärkten der Schwellenländer sind dieses Jahr Technologieaktien die Gewinner - und das mit großem Abstand. Die relative Performance gegenüber entwickelten Aktienmärkten kann das aber nicht retten, der Abwärtstrend ist weiterhin voll intakt. Die Bewertungssituation stellt sich nach wie vor recht positiv dar, ist aber wohl der niedrigen Wachstumsdynamik geschuldet. Insbesondere Aktien aus Lateinamerika wirken günstig.
Rohstoffmärkte mit schwacher Preisentwicklung
Die Rohstoffmärkte präsentierten sich zuletzt schwächer. Dies lag vor allem an der sehr schwachen Preisentwicklung im Energiebereich. Auch die Reaktion auf die erneute Förderkürzung fiel in einer ersten Reaktion sehr verhalten aus. Des Weiteren präsentierte sich der Bereich Edelmetalle zuletzt etwas schwächer, wobei die neuerlichen Renditeanstiege belasteten.
Von Dieter Aigner, Geschäftsführer der Raiffeisen KAG
