A challenging economic backdrop
Against a macro economic backdrop that looks tough in the short term, regardless of the election winner, we therefore continue with our bottom-up focus on finding quality growth companies that can deliver sustainable earnings momentum come what may. While only the opposition candidates may be willing to implement the painful and unpopular structural reforms of the welfare, tax and pension systems needed to enhance productivity, it is likely that whoever wins will have to make some policy adjustments in order to retain Brazil’s valued investment grade rating. Utility prices saw a 20% cut in 2012, Petrobras needs to raise its diesel and gasoline price s an average of 15% to achieve international parity, and the Bolsa Familia welfare handouts were recently increased by 10%. Should these implicit subsidies be addressed in an effort to right the unbalanced fiscal accounts, temporarily higher inflation and lower disposable income could squeeze the Brazilian consumer. The spectre of power rationing hangs over the country unless rainfall surprises on the upside in the next few months given that 80% of the country’s electricity is produced using hydropower.
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