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Unternehmen trotz Optimismus 2012 vorsichtiger

Seit Monaten hält die Schuldenkrise der europäischen Peripheriestaaten Politik und Öffentlichkeit in Atem. Die Unternehmen in Europa und Asien blicken dennoch positiv ins nächste Jahr. Funds | 03.11.2011 04:45 Uhr

Die Volkswirtschaften am Rand Europas haben für das operative Geschäft der meisten börsennotierten Unternehmen in Europa und Asien eine erstaunlich geringe Bedeutung. Dies ist ein zentrales Ergebnis der jüngsten repräsentativen Befragung, die Fidelity Worldwide Investment unter 114 seiner Analysten in Europa (58) und Asien (56) durchgeführt hat. Die meisten Firmen stehen deutlich besser da als 2008 und 2009. Trotzdem horten sie Barmittel – aus Unsicherheit über weitere staatliche Eingriffe und eine möglicherweise bevorstehende Rezession. Asien gewinnt unterdessen als Konsumentenmarkt und Wachstumsmotor der Weltwirtschaft immer stärker an Bedeutung.

Mehr als drei Viertel (79 Prozent) der beobachteten Unternehmen sind sich nach Ansicht der Fidelity-Analysten sicher, in ihrem operativen Geschäft gar nicht oder nur in geringem Maße abhängig von der wirtschaftlichen Entwicklung Europas kriselnder Peripheriestaaten zu sein.

Im zweiten Jahr in Folge hat Fidelity Worldwide Investment einen repräsentativen Querschnitt seiner Aktien- und Kreditanalysten zu den von diesen beobachteten Unternehmen befragt. Da jeder Analyst Gespräche mit Top-Entscheidungsträgern aus durchschnittlich 30 Unternehmen pro Quartal führt – ein Kernbestandteil des von Fidelity verfolgten "Bottom Up"-Investmentansatzes –, spiegelt die Umfrage die Ansichten tausender Vorstandsvorsitzender und anderer Spitzenmanager börsennotierter Unternehmen in Europa und Asien wider. Die abgebildeten Unternehmen gehören in der Regel zu den größten in ihren jeweiligen Märkten.

Zu den interessantesten Ergebnissen der Befragung gehört wohl, dass gerade einmal ein gutes Viertel (27 Prozent) der europäischen Konzerne von Europas Peripherie abhängig sind. Für die asiatischen Unternehmen spielen die Randmärkte Europas – erwartungsgemäß – eine noch geringere Rolle.

"Es ist eine gute Nachricht für die Wirtschafts- und Kapitalmärkte, dass der Großteil der Unternehmen in Europa und Asien in überschaubarem oder sogar nur geringem Maße von den wirtschaftlichen Wirren der europäischen Peripheriestaaten abhängig ist. Dennoch sind die Gefahren durch potentielle Ansteckungseffekte nicht zu unterschätzen. Der EU-Gipfel vom vergangenen Mittwoch mag der Eurozone etwas Luft verschaffen. Die Gefahr eines Dominoeffekts ist jedoch noch keineswegs gebannt. Italien wird trotz der Ankündigung harter Sparanstrengungen erst zu beweisen haben, dass es kein zweites Griechenland wird. Das geht natürlich nicht von heute auf morgen", kommentierte Adam Lessing, Chef von Fidelity Worldwide Investment in Österreich und Osteuropa.

Asien übernimmt führende Rolle

Global betrachtet spielt die Musik immer deutlicher in Asien: Nach Ansicht der Analysten sind 38 Prozent der Unternehmen vollständig oder sehr stark auf das Wohlergehen der asiatischen Volkswirtschaften angewiesen. Nur noch 29 Prozent der Firmen hingegen hängen von der wirtschaftlichen Entwicklung in Kerneuropa ab. Dass sich die Volkswirtschaften in Fernost immer stärker von kostengünstigen Produktionsstandorten zu wachstumsstarken Konsumentenmärkten wandeln und dabei dem Wachstumstrend der westlichen Welt enteilen, zeigen auch die im Vergleich zu europäischen Firmen höhere Bereitschaft asiatischer Unternehmen zu Neueinstellungen von Mitarbeitern und Gehalts- und Lohnerhöhungen sowie schneller wachsende Marketingbudgets. So planen für die kommenden zwei Jahre 66 Prozent der asiatischen Konzerne, neue Mitarbeiter anzuwerben oder organisch zu wachsen. Zum Vergleich: In Europa ist dies nicht einmal bei jedem zweiten Unternehmen der Fall (48 Prozent). Umgekehrt gehen die Analysten bei 16 Prozent der europäischen Unternehmen von einem aktiven Abbau der Belegschaft aus – ein Schritt, der für kein asiatisches Unternehmen erwartet wird.

China gilt nach wie vor als wichtigster Wachstumstreiber. Trotz rapide steigender Lohnkosten setzen demnach 33 Prozent der Unternehmen bei ihrer Expansion außerhalb des Heimatmarkts auf das Land. Dieser Paradigmenwechsel der Unternehmen in Bezug auf die Schwellenländermärkte gilt auch für andere Regionen: Zweitwichtigste Region für die Auslandsexpansion der Firmen ist das übrige Asien (12 Prozent), gefolgt von Lateinamerika (8 Prozent) und den großen Volkswirtschaften der Eurozone (5 Prozent). Verwundern mag vielleicht, dass nur 4 Prozent der Unternehmen auf Indien als Haupttreiber ihrer Auslandsexpansion setzen.

"Selbst eine harte Landung Chinas erscheint besser als das optimistischste Szenario für die westlichen Volkswirtschaften. Chinas Volkswirtschaft entwickelt sich langsam, aber sicher von einem vormals kostengünstigen Produktionsstandort in eine Konsumgesellschaft. Unternehmen blicken auf das Reich in Fernost daher inzwischen vielmehr als Absatzmarkt, denn als Niedriglohnland", so Henk-Jan Rikkerink, Leiter Research Europa bei Fidelity Worldwide Investment.

Unternehmen horten weiter Cash – Sorge vor Makro-Risiken und Regulierung

Absolut betrachtet ist die Stimmung der Unternehmen jedoch eingetrübt. Zwar sind im Vergleich zu 2008/ 2009 fast 88 Prozent finanziell solider oder sogar deutlich solider aufgestellt – alleine asiatische Firmen (ohne Japan) sitzen auf liquiden Mitteln in Höhe von einer Billion US-Dollar. Doch die fortdauernden Makro-Risiken – allen voran die Furcht vor einem Rückfall der US-Wirtschaft in die Rezession und die Euro-Krise – scheinen zu einer weit verbreiteten Investitionszurückhaltung der Unternehmen zu führen. So stehen die Gefahr eines Nachfragerückgangs (27 Prozent) sowie die Furcht vor gesetzgeberischen Eingriffen in das Geschäftsmodell (21 Prozent) ganz oben auf der Sorgenliste der Konzernlenker. Inflationsängste, Lohnkosten und Preispolitik hingegen spielen nur eine nachrangige Rolle.

"Die fortdauernde Unsicherheit hinsichtlich der wirtschaftlichen Entwicklung in den USA und Europa sowie die Furcht vor einer harten Landung der Schwellenländer scheint allmählich ihren Tribut zu fordern. Es ist wichtig, dass die Politik rasch für Klarheit sorgt, um das offenkundig vorhandene Wachstumspotential der Unternehmen freizusetzen", so Henk-Jan Rikkerink.

Am deutlichsten erweist sich die Sorge vor staatlichen Eingriffen im Gesundheits- und Pharmamarkt sowie bei den Versorgern als Wachstumsbremse – in diesen beiden Sektoren ist die Verunsicherung durch schwebende Regulierung noch höher als unter den Banken.

Die Zurückhaltung der Unternehmen schlägt auch weiter auf den Markt für Firmenübernahmen durch. Trotz vielfach prall gefüllter Kassen und dem fortdauernden Niedrigzinsumfeld hat anorganisches Wachstum in den kommenden zwei Jahren für gerade einmal 3 Prozent der Unternehmen hohe strategische Bedeutung. "Die wenigen M&A-Aktivitäten, die unsere Analysten für 2012 erwarten, sollte es im Technologie, Telekommunikations- und Mediensektor geben – und zwar eher kleinere, ergänzende Akquisitionen als große Mega-Deals", sagte Henk-Jan Rikkerink.

Anleger müssen Anlageregionen neu gewichten und Sicherheit neu definieren

Eine klare politische Führung zur Lösung des Schuldenproblems in der Eurozone vorausgesetzt, halten die Fundamentaldaten im nächsten Jahr insgesamt ein starkes Signal an die Märkte bereit. Der Katalysator, der die Aktienmärkte beflügeln könnte, liegt jedoch eher außerhalb Europas. "Wer sein Kapital langfristig mehren möchte, kann nicht länger nur auf Europa und die USA setzen. Anleger sollten stärker in Asien und die Schwellenländer investieren", so Lessing. Bislang sind europäische Portfolios laut einem Bericht des Internationalen Währungsfonds (IWF) nur zu 4,8 Prozent in asiatischen Aktien investiert – dagegen zu 14,8 Prozent in US-Aktien und 65,9 Prozent in Europa-Aktien. "Mit knapp 5 Prozent ist der Asienanteil in den Anlegerdepots der Europäer deutlich zu gering, um das veränderte Weltwirtschaftswachstum auch nur ansatzweise abzubilden und nach Abzug der Inflation noch ausreichend Rendite zu erzielen. Je nach Alter, Anlagehorizont und Risikoneigung sollten bis zu 30 Prozent des Portfolios in Asien und Emerging Markets investiert sein", sagte Lessing.

Doch Anleger müssen nicht nur ihre Anlageregionen neu gewichten, sondern auch den Punkt Sicherheit neu definieren. "Anleger sollten künftig verstärkt auf gut geführte Unternehmen mit hohen Ratings setzen statt auf Staatsanleihen zweifelhafter Qualität und mit Renditen, die kaum die Inflation ausgleichen", sagte Lessing. "Neben Unternehmensanleihen und Aktien bzw. Aktienfonds aus Asien, den Emerging Markets und Europa bieten auch amerikanische Unternehmen langfristig gute Perspektiven. Das Gewinnwachstum in den USA überrascht weiterhin positiv."

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