e-fundresearch.com: Herr Bertram, lassen Sie uns mit einem Elevator Pitch starten: Welche Idee und Motivation steckt hinter dem Konzept des Muzinich European Private Credit ELTIF?
Clemens W. Bertram: Mit dem Muzinich European Private Credit ELTIF erhalten Anleger Zugang zu Qualitätsunternehmen im europäischen Mittelstand – über eine bewährte Investitionsstrategie, die bislang institutionellen Investoren vorbehalten war: die Positionierung über semiliquide Strukturen in einem noch wenig erschlossenen Marktsegment mit attraktivem Rendite-Risiko-Profil. Dies wird möglich durch eine vergleichsweise niedrige Mindestanlagesumme sowie flexible Rückgabemöglichkeiten – unser ELTIF erlaubt etwa monatliche oder quartalsweise Rückgaben ohne Mindesthaltedauer.
Ein Private-Credit-ELTIF bringt Diversifikation ins Portfolio. Zum einen wirkt die Fondsstruktur disziplinierend, da sie Investoren hilft, volatile Phasen auszusitzen, statt überstürzt auf Kursschwankungen zu reagieren. Zum anderen zeigt die Anlageklasse selbst niedrige Volatilität, da Private-Debt-Investments nicht den täglichen Marktschwankungen unterliegen. Studien belegen zudem, dass Private Debt weitgehend unkorreliert mit Aktien, Immobilien und Private Equity ist – und somit wertvolle Diversifikationseffekte liefert.
All dies macht Private Debt besonders für deutsche Privatanleger mit Fokus auf Kapitalschutz zu einer sehr interessanten Anlageoption.
e-fundresearch.com: Für welche Anlegergruppen ist Ihr Fondskonzept Ihrer Meinung nach besonders geeignet? Welche Probleme können dadurch gelöst werden? Welchen Beitrag kann Ihre Strategie in einem breiteren Asset Allocation Kontext leisten?
Clemens W. Bertram: Unser Private-Credit-Eltif richtet sich an eine vergleichsweise breite Investorengruppe. Das bedeutet jedoch nicht, dass semi-liquide Strukturen für jeden Privatanleger automatisch geeignet sind. Der Grundgedanke unseres Fondskonzepts besteht darin, Privatanlegern eine gezielt ausgewählte Nische mit attraktivem Risiko-Rendite-Profil jenseits des Mainstreams zugänglich zu machen.
Dafür muss man zunächst verstehen: Muzinich ist seit über 30 Jahren äußerst fokussiert im öffentlichen Kreditbereich unterwegs und verwaltet seit über 10 Jahren private Kredite, wobei wir uns vor allem auf kleine und mittelständische Unternehmen (KMU) spezialisiert haben. Während sich der Großteil des Marktes in den letzten Jahren zunehmend auf größere Unternehmen konzentriert hat, finden über zwei Drittel aller M&A-Transaktionen im unteren Mittelstandssegment statt – genau in jenem Bereich, in dem wir aktiv sind. So können wir äußerst selektiv vorgehen und die Rosinen, sprich: die besten Deals auswählen.
Unsere Positionierung ermöglicht Transaktionen mit möglichst gutem Risiko-Rendite-Verhältnis: moderater Verschuldungsgrad bei attraktiver Verzinsung. Gerade für Anleger mit Fokus auf Kapitalschutz, wie ihn viele deutsche Investoren bevorzugen, kann unser Private-Debt-ELTIF einen wertvollen Beitrag leisten: Die Ausrichtung auf KMU bietet auf Allokationsebene Diversifikation, während die variabel verzinsten Kredite einen gewissen Schutz vor Zinsänderungsrisiken bieten.
e-fundresearch.com: Was sollten Fondsselektoren beim Vergleich mit Konkurrenz-Strategien innerhalb Ihrer Peer-Group beachten? Worin bestehen Ihrer wichtigsten Alleinstellungsmerkmale?
Clemens W. Bertram: Grundsätzlich gilt: Private Debt bietet Anlegern durch regelmäßige Zinszahlungen eine gewisse Planbarkeit von Einkommen und hebt sich damit von anderen Eltif-Konzepten ab. Diese Liquiditätssteuerung zahlt auf den Kapitalschutz ein.
Der Muzinich European Private Credit ELTIF hat eine Evergreen-Struktur mit monatlichen Liquiditätsfenstern und hat eine Mindesteinstiegssumme von lediglich 1.000 Euro. Die Preisfeststellung erfolgt zweimal im Monat und der ELTIF erlaubt monatliche und quartalsweise Rückgaben ohne Mindesthaltedauer. Darüber hinaus ist er so konzipiert, dass halbjährliche Ausschüttungen möglich sind. Es wird zudem thesaurierende Anteilsklassen geben.
Das gut diversifizierte Portfolio ist in einem Marktsegment mit hohen Zugangshürden positioniert und soll rund 50 vorrangig besicherte Direktkredite an mittelgroße europäische Unternehmen umfassen. Regional liegt der Schwerpunkt auf den Ländern der Europäischen Union, dem Vereinigten Königreich und der Schweiz. Wir streben ein diversifiziertes Portfolio mit rund 50 vorrangig besicherten, an mittelgroße Unternehmen vergebenen Krediten an. Unsere Zielunternehmen haben in der Regel bis zu 3.000 Mitarbeiter und ein Betriebsergebnis (EBITDA) von 5 bis 50 Millionen Euro.
e-fundresearch.com: Wie schätzen Sie das Potenzial Ihrer Strategie auf mittelfristiger Sicht von 3-5 Jahren ein? Welche Meilensteine wollen Sie in diesem Zeitraum erreichen?
Clemens W. Bertram: Unter dem Strich zielt unsere semiliquide Konzeption auf ein widerstandsfähiges Portfolio ab, das nach Ländern, Branchen, Phasen der Geschäftsentwicklung und Verwendungszwecken der Fremdkapitalerlöse gut diversifiziert ist. Aufgrund der ungewissen wirtschaftlichen Aussichten bevorzugen wir grundsätzlich Sektoren, die weniger von der konjunkturellen Entwicklung abhängig sind. Dazu gehören Informationstechnologie, Software oder auch Healthcare. Ein Teil des Fondsvermögens wird dabei in liquide Anlagen investiert. Das Zielportfolio setzt sich zu rund 85 Prozent aus direkten Krediten und zu 15 Prozent aus börsengehandelten Papieren – insbesondere High-Yield-Anleihen – zusammen.
Mit diesem Konzept streben wir bei der Nettogesamtrendite einen Korridor zwischen 7 und 9 Prozent an. Dabei lautet unser Ziel, in unsicheren und volatilen Zeiten an die starke historische Performance von Private Debt anzuknüpfen: Die Anlageklasse konnte in der Vergangenheit durchschnittlich rund 4 Prozentpunkte Überrendite gegenüber liquiden Investments erzielen – bei vergleichsweise geringer Volatilität.
Mit Blick nach vorn wollen wir vor allem eins erreichen: dass Eltifs sich fest in der Investmentlandschaft etablieren und langfristig sinnvoll in die Allokation einbezogen werden. Derzeit gibt es allerdings noch zwei Geschwindigkeiten am Markt: Auf Anbieterseite sind Eltifs bereit für den breiten Einsatz, wobei es immer genau abzuwägen gilt, welcher Eltif sich für welche Anlegergruppe wirklich eignet. Bei den etablierten Vertriebs- und Absatzstrukturen hingegen gilt es, noch einige Hürden zu nehmen. Zudem gibt es noch viel Erklärungsbedarf auf der Beratungsseite. Hier sind auch wir als Branche gefordert.
e-fundresearch.com: Vielen Dank für das Gespräch & weiterhin viel Erfolg, Herr Bertram!
Über Clemens W. Bertram:
Clemens W. Bertram ist als Head of Wholesale Germany and Austria bei Muzinich & Co. seit mehr als fünf Jahren für den Aus- und Aufbau des auf Unternehmensanleihen und -kredite spezialisierte Asset Manager Muzinich & Co für Deutschland und Österreich verantwortlich. Zuvor war er als Leiter Wholesale Deutschland und Osteuropa bei der Schweizer Großbank UBS tätig und verantwortete dort unter anderem die Entwicklung und Umsetzung der Unternehmensstrategie für das deutsche und osteuropäische Wholesale-Geschäft im Asset Management. Bertram war ebenfalls Mitglied des UBS Asset Management Executive Committee’s in Deutschland, Österreich und Osteuropa. Vor seiner Tätigkeit bei der UBS arbeitete er unter anderem bei Schroders Investment und BlackRock/ Merrill Lynch Investment Managers. Sein Studium der Fachrichtung Wirtschaftswissenschaft absolvierte er an der Universität des Saarlandes.
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