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Die Bewertung der Renditespannen bei Unternehmensanleihen und Hochzinsanleihen ist nicht übermäßig attraktiv, wenn man bedenkt, dass sie zwar deutlich unter dem Krisenniveau der letzten paar Jahre liegen, aber immer noch über dem Level des Kreditbooms vor der Finanzkrise. Mit Renditen auf amerikanische und europäische Hochzinsanleihen von rund 6 bzw. 5 Prozent ist der Markt angesichts seiner normalerweise kurzen Duration und soliden Rahmendaten attraktiv. Ich gehe davon aus, dass es vorerst bei den sehr niedrigen Ausfallraten bleiben wird. Unternehmen waren weitgehend in der Lage, den Fristablauf ihrer Schuldverschreibungen zu verlängern, und auch wenn es weiteren Refinanzierungsbedarf gibt, liegen die Renditen derzeit niedriger als viele anstehende Bond-Kupons.
Das Renditeumfeld wird bis auf weiteres keine wesentliche Bedrohung für den Leverage oder die Bonität der Emittenten von Hochzinsanleihen darstellen. Die überzeugende Dynamik ist einer der Hauptgründe, warum wir im High-Yield-Bereich – Short-Duration-Strategien – investieren. Rund ein Drittel des Portfolios wird jedes Jahr fällig, das entspricht knapp 3 Prozent pro Monat, so dass die Tilgungen bei steigenden Zinsen ertragreicher investiert werden können. Das Polster, das die hohe Renditedifferenz bietet, bedeutet zusammen mit der begrenzten Zinssensibilität des Marktes, dass diese Strategie in Zeiten steigender Zinsen geringere Volatilität und höhere Erträge als andere Fixed-Income-Werte bietet.“
Chris Iggo, CIO Fixed Income bei AXA Investment Managers
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