Die wirtschaftlichen Auswirkungen des Einmarsches Russlands in der Ukraine lassen sich noch immer nicht mit Sicherheit abschätzen. Die Auswirkungen auf das Wachstum sind jedoch unbestreitbar. Die Sanktionen gegen Finanztransaktionen mit Russland in Form eines weit verbreiteten Ausschlusses von SWIFT und der Beschränkung der Geschäfte der Zentralbank lassen Zweifel aufkommen, ob Russlands Energieriesen weiterhin Gas und Öl exportieren können oder wollen, und das auf einem Energiemarkt, der bereits ein Angebotsdefizit aufweist. Russland ist auch ein großer Exporteur von Aluminium und anderen Metallen, die stark nachgefragt werden, auch für den Übergang zu erneuerbaren Energien, den Europa bereits eingeleitet hat. Da die Verbrennung von Kohle in Deutschland verboten ist und die Kernkraftwerke bis Ende des Jahres abgeschaltet werden sollen, wird der Schock für dieses europäische Industriezentrum groß sein.
Überall werden die höheren Energiepreise die Kaufkraft der Verbraucher und die Rentabilität der Unternehmen beeinträchtigen. Die wunderbare Expansion, die aus dem lang erwarteten Ausstieg aus einer schmerzhaften Pandemie resultieren sollte, ist nun ein Wunschtraum. Die in dieser Woche veröffentlichten Einkaufsmanagerindizes in Europa werden uns nur daran erinnern, was hätte sein können.
An den europäischen Märkten herrscht heute Morgen eine unheimliche Ruhe. Sie befinden sich in einer abwartenden Haltung. Zweifelsohne sind sie bereit, den Abzug zu betätigen und eine ernsthafte Abwärtskorrektur der Aussichten einzupreisen, doch zunächst werden sie die für heute und den Rest der Woche anstehenden Reden der EZB auf Anzeichen einer weiteren Lockerung prüfen. Die Märkte haben eine zweite Zinserhöhung im Jahr 2022 bereits eingepreist, halten aber immer noch an einer solchen fest. Täuschen Sie sich nicht: Die EZB wird ihre Optionen wie nie zuvor maximieren, um der Wahrscheinlichkeit einer Eskalation Rechnung zu tragen. Die Ankündigung des Endes von QE zur Vorbereitung von Zinserhöhungen kann vorerst auf Eis gelegt werden. Was nützt es, den Leitzins anzuheben, wenn ein großer Nachbar die Hälfte der Energieversorgung kontrolliert und die Kernfusion beherrscht? Heute Morgen kaufen die Märkte französische und deutsche Staatsanleihen, die als sicherer Hafen gelten. Die Renditekurve deutscher Bundesanleihen ist bis zur 6-jährigen Laufzeit wieder im negativen Bereich.
Wenn es eine gute Nachricht im Zusammenhang mit der geopolitischen Eskalation gibt, dann ist es die einheitliche, schnelle und geordnete europäische Reaktion auf Russlands Krieg gegen die Ukraine an diesem Wochenende. Länder, die sich normalerweise neutral verhalten, haben ihre Beteiligung an der militärischen Unterstützung der Ukraine angekündigt. Deutschland wird nun eine Armee zu Mindestkosten von 2 % des BIP pro Jahr aufbauen. Die Finanzierung von Kampfjets für die Ukraine durch Brüssel ist ein frühes Signal der Bereitschaft, eine gemeinsame europäische Sicherheitstruppe aufzubauen. Dies wird viele langfristige Auswirkungen haben, auch auf die Rolle, die die europäische Abschreckung und Verteidigung in der weltweiten Sicherheitsordnung spielen kann. Angekündigt wurden auch Investitionen in die Energieunabhängigkeit und Sozialausgaben für die Integration von Flüchtlingen aus dem Osten. Die Bereitschaft, die durch die Pandemie bereits geschwächten Staatshaushalte weiter aufzustocken, deutet auch darauf hin, dass sich die Steuervorschriften ändern werden. Es ist sowohl ein Glück als auch ein Unglück, dass es Krisen braucht, um Europa zu stärken. Die in der vergangenen Woche getroffenen Entscheidungen vermitteln ein Gefühl von Schicksalhaftigkeit.
Agnes Belaisch, Chief Strategist Europe, Barings Investment Institute
