Aktien
Das Startquartal erwies sich nur als einmaliger Ausrutscher. Trotz kurzfristiger Verunsicherung rund um den „Liberation Day“ erholten sich die Aktienmärkte rasch und erreichten neue Rekordstände. US-Growth-Werte führten den globalen Aufschwung an, während in Europa Value-Titel dominierten. Emerging Markets überzeugten nach langer Schwächephase mit einer starken Performance. Defensive und stark nachhaltige Strategien blieben zurück, insgesamt zeigte sich jedoch ein breit abgestützter Marktanstieg.
Anleihen
Der Anleihemarkt zeigte sich insgesamt gut unterstützt. EZB-Zinssenkungen halfen vor allem kurzen Laufzeiten, während langlaufende Anleihen unter Druck blieben. Staatsanleihen und inflationsgeschützte Papiere hinkten dem Geldmarkt hinterher - belastet aufgrund sinkender Inflationserwartungen. Deutlich besser entwickelten sich Papiere mit Zinsaufschlag: Unternehmens- und Emerging-Markets-Anleihen profitierten von rückläufigen Spreads und Erwartungen weiterer US-Zinssenkungen. Davon getragen erzielten US-Anleihen eine stärkere Performance als ihre europäischen Pendants. Wandelanleihen profitierten vor allem vom positiven Aktientrend in Europa. Auf währungsgesicherter Basis lieferten auch US-Titel positive Beiträge ab und sorgten für eine Top-Performance.
KEPLER Asset-Allokation
Im März wurde die Aktienquote von neutral auf übergewichtet angehoben und nach dem Ausverkauf Anfang April weiter ausgebaut. Die Aufstockung erfolgte zulasten von Staatsanleihen, während andere Anleihesegmente stabil gewichtet blieben. Wandelanleihen lieferten durchgehend starke Performancebeiträge. Geldmarkt und Rohstoffe spielten keine Rolle. Gegen Jahresende wurde die Aktienquote in den klassischen Strategien wieder auf neutral zurückgeführt.
Ausblick & Strategie – KEPLER Mischportfolios bleiben globalem Aktienansatz treu
Aktien
Trotz Diskussionen über eine mögliche Entkopplung von Börsenkursen und Wirtschaftslage sehen wir keine Blasenbildung, sondern durch Gewinne und Gewinnerwartungen gestützte Märkte. Aktien nehmen künftige Entwicklungen vorweg, auch wenn die Bewertungen teilweise nicht günstig erscheinen. Die USA bleiben regionaler Wachstumstreiber, während Europa und die Emerging Markets fragiler aufgestellt sind. Entsprechend halten wir an einer internationalen Aktienausrichtung mit hoher US-Gewichtung fest. Stilseitig bevorzugen wir aktuell Value-Titel, gestützt durch einen weiterentwickelten Value-/Growth-Indikator unter Einbeziehung von KI-basierten Modellen.
Anleihen
Die zuletzt schwache Anleiheperformance hat immerhin zu deutlich höheren Realrenditen geführt und erhöht damit die Attraktivität von Anleihen im Portfolio. Trotz historisch niedriger Risikoaufschläge bleiben Unternehmensanleihen wegen des laufenden Ertrags sinnvoll. Noch größeres Potenzial sehen wir bei Anleihen aus den Emerging Markets, gestützt durch den anhaltenden US-Zinssenkungszyklus und eine verbesserte Bonität. Den Geldmarkt meiden wir angesichts ausgereizter europäischer Leitzinsen und halten weiterhin an Wandelanleihen als strategische Beimischung in den KEPLER-Mischportfolios fest.
KEPLER Asset-Allokation
Die zentrale Botschaft lautet: Wir bleiben investiert! Auch nach der Reduktion der Aktienquote auf neutral in den klassischen Portfolios sind wir weiterhin am Markt engagiert, insbesondere in Momentum-orientierten Strategien. Sentiment-Indikatoren liefern derzeit keine Warnsignale, der Pessimismus ist weitgehend verschwunden. Rohstoffe werden ausschließlich dort eingesetzt, wo sie strategisch vorgesehen sind - für taktische Beimischungen erscheint das Volatilitätsrisiko aktuell zu hoch.
Von Josef Falzberger, KEPLER Asset Allokation Team
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