Carmignac La Rentrée 2022: Wirtschaftliche Perspektiven und Investment Strategien

WIRTSCHAFTLICHE PERSPEKTIVEN – RAPHAËL GALLARDO, CHEFVOLKSWIRT

• Die Gaskrise ist ein stagflationärer Schock für Europa und Asien. Die USA sind durch ihre Energieautonomie geschützt, erleben jedoch eine Verschärfung ihrer externen Zwänge durch die Umverteilung überschüssiger globaler Ersparnisse an Länder und Akteure, die empfindlicher auf das Niveau der Realzinsen reagieren.
• Außerhalb der Vereinigten Staaten sind die Zentralbanken hin- und hergerissen zwischen Inflationsbekämpfung, Konjunkturabschwächung und dem Risiko einer fiskalischen Dominanz. Dies bedeutet, dass die Anpassung der Wechselkurse, die gegenüber dem Dollar niedrig bleiben müssen, aufgeschoben wird. Wie die Situation in Großbritannien zeigt, ist die Glaubwürdigkeit der Finanzpolitik der Schlüssel zur Vermeidung einer plötzlichen Verschärfung der externen Zwänge.
• Europa sollte in diesem Winter eine Energierationierung vermeiden, aber das wird eine Stagflation im Jahr 2023 nicht verhindern.
• Der US-Verbraucher sorgt zwar für eine Verlängerung des Konjunkturzyklus, aber die Fed hat keine andere Wahl, als eine Rezession zu provozieren, die Mitte 2023 beginnen dürfte.
• China hat seinen zyklischen Tiefpunkt im dritten Quartal 2022 dank massiver Infrastrukturmaßnahmen erreicht. Es wird jedoch eine Lockerung der Anti-Covid-Beschränkungen erforderlich sein, um diesen Aufschwung in einen nachhaltigen Trend im Jahr 2023 zu verwandeln.

INVESTMENT-STRATEGIE – FRÉDÉRIC LEROUX, HEAD OF CROSS ASSET

• Die Rückkehr der Inflation führt zu einer Erholung des Konjunkturzyklus. Der Schlüssel wird nun darin liegen, die Wendepunkte zu identifizieren. Der bevorstehende Turnaround sollte in erster Linie Wachstumsaktien und Carry-Trades zugute kommen.
• Die gleichzeitige Umkehr verschiedener struktureller Faktoren (Arbeitsmarkt, Sparen, Energiewende, Entwicklung der Lieferketten) wird zu einer nachhaltigen Rückkehr der Inflation auf über zwei Prozent führen. Diese Rückkehr der Inflation ermöglicht die Rückkehr der Zinssätze und damit die Rückkehr zur wirtschaftlichen und finanziellen Normalität nach Jahren der Preisverzerrungen im Zusammenhang mit einer übermäßig akkommodierenden Geldpolitik.
• Die Erholung des Konjunkturzyklus ermöglicht somit dem aktiven Managements ein Comeback, da es in der Lage ist, Schwankungen zu antizipieren. Damit werden auch die Möglichkeiten erweitert und diversifiziert.

ROSE OUAHBA – HEAD OF FIXED INCOME

• Vorerst bleiben wir aufgrund des Risikos einer Kollision zwischen dissonanter Steuer- und Geldpolitik sowie der immer noch zu optimistischen Aussichten für das EPS-Wachstum vorsichtig. Wir halten daher ein geringes Aktienengagement, ein begrenztes Risikoniveau im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere und einen hohen Anteil an Liquidität in der Patrimoine-Palette.
• Dennoch sind wir jederzeit bereit, unsere Aktien-, Kredit- und Zinsabsicherungen angesichts des extremen Anlegerpessimismus und der sich abzeichnenden (ersten) Welle eines Inflationsrückgangs zurückzukaufen.
• Welche Vermögenswerte scheinen im Falle von Marktumkehrungen am attraktivsten? Nach Jahren der finanziellen Repression werden Wachstumsaktien, Kredite und festverzinsliche Anlagen allgemein wieder attraktiv.