Angesichts der nervösen Finanzmärkte dieses Jahres lohnt es sich, eine wichtige Erkenntnis aus der Anlegerperspektive zu bedenken: Geschäftsmodelle, die sich langfristig bewähren, sind starke Quellen für langfristiges Wachstum. Unternehmen, die verlässliches Wachstum liefern, erzielen im Laufe der Zeit tendenziell eine überdurchschnittliche Performance und können dazu beitragen, dass Portfolios auch in stürmischen Zeiten gute Ergebnisse erzielen.
Wenn wachstumsstarke Unternehmen die Märkte dominieren, vergisst man leicht die Vorzüge eines stabilen Geschäfts. Unternehmen mit konstanten, vorhersehbaren Einnahmequellen und Gewinnwachstum schaffen es vielleicht nicht in die Schlagzeilen oder zählen in einem bestimmten Jahr nicht zu den am schnellsten wachsenden Unternehmen . Bei stabil wachsenden Unternehmen hingegen kann man sich darauf verlassen, dass sie Umsatz und Gewinn Jahr für Jahr mit relativ geringen Schwankungen stetig steigern.
Definition nachhaltiger Geschäftsmodelle
Unternehmen wie diese erzielen Wachstum unabhängig davon, ob das BIP boomt oder schwächelt. Ihre nachhaltigen Geschäftsmodelle basieren auf einer breiten und treuen Kundenbasis, einer stabilen Nachfrage nach Produkten und Dienstleistungen sowie Managementteams, die langfristiges Handeln über das Verfolgen kurzfristiger Modeerscheinungen stellen.
Konstantes Wachstum stärkt das Renditepotenzial von Aktien. Aktien von Unternehmen mit stabileren Umsätzen, Gewinnen und Cashflows haben langfristig besser abgeschnitten als solche mit größerer Variabilität (Abbildung).
Der langfristige Vorteil der Konsistenz
Welche Geschäftsmodelle sind zukunftsfähig? Wir suchen Unternehmen, die ihre Gewinne diszipliniert reinvestieren, um zukünftiges Wachstum zu fördern und von Markentreue oder Skaleneffekten zu profitieren. Dividenden, Aktienrückkäufe oder Expansionsinvestitionen werden durch konstante Profitabilität ermöglicht. Und jedes Jahr stabilen Wachstums baut auf den Gewinnen des Vorjahres auf. Dies kann zur Finanzierung eines breiteren Vertriebsnetzes, einer stärkeren Marktposition oder schrittweiser Innovationen beitragen und so das Wachstum im nächsten Jahr erleichtern.
Eine Geschichte von zwei Wachstumsprofilen
Die Vorteile stabiler Unternehmen beruhen auf einfacher Mathematik, wie dieses Beispiel zeigt:
- Unternehmen A : Der beständige Wachstumstreiber steigert seinen Umsatz und Gewinn jährlich um etwa 10%. Das Unternehmen verfügt über stabile Margen, Stammkunden und ein verantwortungsvolles Management. Selbst in Rezessionszeiten bleibt das Wachstum positiv, was zu einer stetig steigenden Gewinnkurve mit geringen Schwankungen führt.
- Unternehmen B : Das Boom-Bust-Spiel ist in einer zyklischen oder Hype-getriebenen Branche tätig, in der der jährliche Gewinn pro Aktie zwischen +40% und -15% schwankt. Der Umsatz ist stark konjunkturabhängig, was zu erheblichen Umsatzschwankungen führt. Über ein Jahrzehnt hinweg ähnelt die durchschnittliche Wachstumsrate von Unternehmen B der von Unternehmen A, die Gewinnentwicklung ist jedoch sehr volatil (Abbildung).
Die Zinseszinskraft stetigen Wachstums
Diese einfache Rechnung erklärt, warum „ruhig und stetig“ im Anlagerennen oft absolut gewinnt, nicht nur risikobereinigt. Das Vermeiden hoher Verluste baut Gewinne auf einer höheren Basis auf. Es ist wie das Erklimmen eines Berges in moderatem, stetigem Tempo. So erreichen Sie den Gipfel schneller als jemand, der sprintet und immer wieder zurückrutscht.
Warum tendieren angesichts dieser Vorteile nicht alle Anleger zu solchen Wachstumsstrategien? Wir bieten drei Erklärungen.
- Der Reiz des „nächsten großen Dings“: Es liegt in der Natur des Menschen, sich von spannenden Geschichten und schnellen Erfolgen fesseln zu lassen. Versprechen bahnbrechender Technologien oder kometenhaften Wachstums locken Investoren an – selbst wenn der Weg eines Unternehmens zur Profitabilität ungewiss ist. Glamour-Aktien lassen stabile Unternehmen langweilig erscheinen.
- Aktualitätseffekt und Überreaktionen: Aktuelle Entwicklungen werden oft zu weit in die Zukunft extrapoliert. Anleger könnten daher erwarten, dass ein Unternehmen nach einem herausragenden Wachstumsjahr weiter an Fahrt gewinnt. Umgekehrt könnten kurzfristige Anleger bei einem soliden Unternehmen, das ein seltenes schwaches Quartal verzeichnet, vom Schlimmsten ausgehen und die Aktie abstoßen. Überreaktionen wie diese können stabile Aktien, die kurzzeitig schwächeln, bestrafen, während volatile Aktien nach einer Erfolgssträhne belohnt werden.
- Closet Indexing: Viele aktive Manager, die mit ihren Benchmarks Schritt halten wollen, halten an denselben beliebten Namen fest, insbesondere in Bullenmärkten, die von aufstrebenden Sektoren dominiert werden. Durch das „Closet Indexing“ werden beständige, weniger bekannte Unternehmen übersehen und gewinnen erst dann an Aufmerksamkeit, wenn ihre stetige Wertentwicklung nicht mehr zu ignorieren ist. Dann ist es jedoch zu spät; ein Großteil der Wertschöpfung ist bereits erfolgt, und viele Portfolios haben die Vorteile eines zuverlässigen Wachstums verpasst.
Geschäftsmodelle, die wiederkehrenden Belastungen standhalten
Die erhöhte Volatilität wird nicht verschwinden. Zölle, geopolitische Spannungen und makroökonomische Trends bleiben große Unsicherheiten. Welche Aktien würden Sie unter diesen schwierigen Bedingungen lieber in Ihrem Aktienportfolio halten?
Wir sind überzeugt, dass Unternehmen mit nachhaltigem, stetigem Wachstum einen Anker in unsicheren Zeiten bieten und Anlegern effektiver beim Vermögensaufbau helfen können als volatile Unternehmen mit höheren, aber unregelmäßigen Renditemustern. Und wenn Anleger solche Unternehmen mit attraktiven Kursbewertungen finden, stärkt dies die Widerstandsfähigkeit, insbesondere in rückläufigen Märkten, in denen teure Aktien stärker betroffen sein können. Aktienportfolios, die diszipliniert auf nachhaltiges Wachstum zum richtigen Preis setzen, können in ein oder zwei Jahren zwar niedrigere Jahresrenditen erzielen – doch durch die Zinseszinseffekte auf konstante Renditen könnten sie langfristig tatsächlich die Nase vorn haben .
Von James T. Tierney, Jr.| Chief Investment Officer—Concentrated US Growth und Michael Walker| Co-CIO—Concentrated Growth bei AllinceBernstein
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