Wenn die Schlagzeilen vom Krieg beherrscht werden, treten oft Sorgen über wirtschaftliche Verwerfungen, die Energieversorgung und die Finanzstabilität in den Vordergrund. Die Historie deutet jedoch darauf hin, dass die Beziehung zwischen Krieg und langfristiger Aktienperformance nuancierter ist, als die anfänglichen Marktbewegungen vermuten lassen (Abbildung).
Märkte neigen dazu, sich im Laufe der Zeit zu stabilisieren
Betrachtet man acht große Konflikte in den letzten fünf Jahrzehnten, so war der S&P 500 um den Ausbruch der Feindseligkeiten herum oft volatil. In mehreren Fällen fielen die Märkte in den ersten Tagen und Wochen, was die Unsicherheit über die Dauer und die potenziellen wirtschaftlichen Spillover-Effekte widerspiegelte. Doch über längere Zeiträume stabilisierten sich die Aktienkurse häufig – und erholten sich in vielen Fällen wieder. Im Durchschnitt lag der S&P 500 ein Jahr nach Beginn des Konflikts um 7,0 % im Plus, was die Fähigkeit des Marktes unterstreicht, geopolitische Schocks zu überwinden.
Diese historischen Beobachtungen sind mit einigen Vorbehalten verbunden. Die Stichprobengröße ist klein, und jeder Konflikt entwickelte sich vor einem einzigartigen konjunkturellen und marktbezogenen Hintergrund. Einige Kriege fielen mit Rezessionen oder finanziellen Ungleichgewichten zusammen, die ihre Auswirkungen auf die Vermögenspreise verstärkten. Andere ereigneten sich in Zeiten wirtschaftlicher Widerstandsfähigkeit, was es den Märkten ermöglichte, den Schock zu absorbieren. Infolgedessen können Durchschnittswerte eine erhebliche Streuung der Ergebnisse verschleiern.
Besondere Risiken im aktuellen Umfeld
Der aktuelle Krieg begann mit besonderen Risiken. Das globale Wachstum und die Finanzbedingungen waren bereits fragil, während die Aktienbewertungen durch die KI-getriebene Marktkonzentration überzogen waren. Nun könnte eine längere Unterbrechung der Energieversorgung die Inflation anheizen, die Geldpolitik der globalen Zentralbanken stören, das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen und die Unternehmensmargen belasten. Die Aktienmärkte könnten Schwierigkeiten haben, den heutigen geopolitischen Stress so leicht abzuschütteln wie in der Vergangenheit. Umgekehrt könnte ein schnelles Ende des Krieges den Marktdruck schnell lindern.
Letztendlich sind wir der Meinung, dass langfristige Aktienerträge von den Gewinnen und der Tragfähigkeit der Geschäftsmodelle bestimmt werden, nicht von geopolitischen Ereignissen. Für Anleger besteht die Herausforderung weniger darin, die Marktreaktionen auf Schlagzeilen vorherzusagen, sondern vielmehr darin, sicherzustellen, dass die Portfolios nicht übermäßig extremen negativen Ergebnissen ausgesetzt sind. Die Aufrechterhaltung der Diversifikation, Stresstests von Exponierungen und die Favorisierung von qualitativ hochwertigen Unternehmen können Aktienportfolios helfen, Phasen erhöhter Unsicherheit mit Zuversicht zu meistern und sich strategisch für eine Erholung zu positionieren, wenn sich die Märkte stabilisieren.
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