Länder, in denen der Abbau von Metallen der Zukunft einen bedeutenden Teil des Bruttoinlandsprodukts (BIP) ausmacht, haben eine aktive Haltung zur Entwicklung und Vermarktung dieser Ressourcen eingenommen. Mehrere Regierungen von Schwellenländern haben den Wert dieser Metalle für Zukunftstechnologien erkannt und versuchen, sich einen größeren Anteil am wachsenden Kuchen zu sichern. Im Folgenden werden solche Fälle hervorgehoben.
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Kupfer
Chile, der größte Kupferproduzent, hat eine Änderung seiner Bergbau-Steuerregelung für das Jahr 2023 beschlossen. Das System, das nun auf Lizenzgebühren basiert, wird die Steuern von 5% bis 14% des Betriebsgewinns auf 8% bis 26% des Betriebsgewinns für große Produzenten erhöhen. Die neue Lizenzgebühr wird auch eine Ad-valorem-Komponente von 1% enthalten. Während sich die Berechnung des steuerpflichtigen Einkommens geändert hat, verspricht die neue Lizenzgebührenregelung eine Erhöhung der staatlichen Einnahmen aus dem Sektor, insbesondere in einem Hochpreisumfeld.
Im Jahr 2019 hat Sambia seine Lizenzgebühren von 4% bis 6% des Betriebsgewinns auf 5,5% bis 10% des Betriebsgewinns, abhängig von den Preisen, erhöht. Die Kupferexporte machen bis zu 12% des sambischen BIP aus, weshalb die Ressource für die wirtschaftliche Entwicklung des Landes von entscheidender Bedeutung ist.
In Panama löste der Bergbaukonzessionsvertrag für die größte Kupfermine des Landes aufgrund seiner Auswirkungen auf die Umwelt und der Gewinnaufteilung zwischen dem Minenbetreiber und dem Staat kürzlich beispiellose Proteste aus. Ende November erklärte der Oberste Gerichtshof Panamas den Vertrag für verfassungswidrig, während der Betrieb der Mine, die 3 bis 5% zum BIP des Landes beiträgt, aufgrund von Blockaden eingestellt wurde. Zu Beginn desselben Monats verbot der Kongress Panamas neue Bergbaukonzessionen und die Verlängerung bestehender Konzessionen. Dies ist zweifellos ein Beispiel für einen Ressourcennationalismus, bei dem ein Land die Kontrolle über seine natürlichen Ressourcen geltend macht.
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Lithium
Chinas Bestreben, der weltweit führende Lieferant von Solarzellen, Lithium-Ionen-Batterien und Elektrofahrzeugen zu werden, macht es für das Land erforderlich, sich einen großen Anteil an der Lithium-Lieferkette zu sichern. In der Tat hat China Milliarden investiert, um Anteile an Lithiumminen in Lateinamerika und seit kurzem auch in Afrika zu erwerben. Nach Angaben von Benchmark Minerals werden zwei Drittel der prognostizierten Lithiumproduktion im Jahr 2030 in chinesischer Hand sein.
Chile, das über die größten Lithiumreserven der Welt verfügt, kündigte Anfang des Jahres eine Strategie zur Verstaatlichung seiner Lithiumindustrie an. Diese Strategie würde es dem Staat ermöglichen, Lithiumabbau- und -verarbeitungsprojekte durch nationale Unternehmen zu leiten und so einen größeren Anteil an den Staatseinnahmen und bessere Umweltbedingungen zu gewährleisten.
Nach der derzeitigen Regelung pachten unabhängige Lithiumproduzenten Mineralkonzessionen von einer staatlichen Organisation namens Corporación de Fomento de la Producción (CORFO). Diese Pachtverträge brachten dem chilenischen Staatshaushalt im Jahr 2022 mehr als 5 Milliarden Dollar ein, was etwa 2 Prozent des BIP des Landes entspricht.
Chile ist jedoch nicht das erste Land, das seine Lithiumvorkommen verstaatlicht. Anfang 2022 erklärte Mexiko Lithium zu einem strategischen Mineral, was bedeutet, dass die Exploration, der Abbau und die Endnutzung von Lithium ausschließlich dem Staat vorbehalten sind. Das Land hat ein nationales Lithiumunternehmen gegründet, das Mexiko als führende Lithiumbergbaunation etablieren soll.
Nickel
Ein weiteres Beispiel für Ressourcennationalismus ist vielleicht das Verbot der Ausfuhr von Nickelerzen aus Indonesien. Dieses Verbot, das 2014 eingeführt und 2020 verschärft wurde, sollte dazu dienen, die heimischen Lieferketten für Nickel und EV zu entwickeln.
Teil der Strategie zur Entwicklung des heimischen Marktes sind steuerliche Anreize für nickelverarbeitende Betriebe. Die Regierung hat kürzlich die 10-jährige Steuerbefreiung für Produzenten von minderwertigem Nickel aufgehoben, um mehr Investitionen in nachgelagerte Prozesse und die Herstellung von Nickel in Batteriequalität zu fördern.
Auswirkungen auf Investitionen
Wir glauben, dass die Wahrscheinlichkeit einer anhaltenden Nachfrage nach Metallen der Zukunft aufgrund der Energiewende die Marktpreise positiv beeinflusst. Für Anleger, die in Unternehmenskredite investieren, sollte sich dies in robusten Kreditfundamentaldaten wie Margen und Cashflows niederschlagen.
Darüber hinaus haben viele Metallunternehmen im Universum der Schwellenländeranleihen ihren Verschuldungsgrad reduziert, was ihnen helfen könnte, der Volatilität der Metallpreise standzuhalten.
Die Fälligkeiten sind weit im Voraus geplant, und wir haben festgestellt, dass die Anleger im Gegensatz zu anderen Metallproduzenten Schuldtitel von Unternehmen mit "zukünftigen Metallen" bevorzugen.
Wie wir hervorgehoben haben, könnten Unternehmen, die reich an Zukunftsmetallen sind, zunehmend von der Produktion und dem Verkauf dieser Mineralien profitieren.
Für die oben genannten Länder dürfte der Metallsektor weiterhin ein starker Motor für das BIP sein und ausländische Direktinvestitionen anziehen.
Wir sind der Ansicht, dass der Exportwert und die Steuereinnahmen aus diesen Metallen aufgrund einer höheren Produktion und stabiler Preisaussichten steigen könnten, was im Laufe der Zeit zu einer Verbesserung der Fundamentaldaten der Staaten führen dürfte, was für staatliche Investoren attraktiv ist.
Alexandra Symeonidi, CFA, ist Corporate Credit Analyst im Emerging Markets Debt Team von William Blair.
