Banken im Nahen Osten: Vom Iran-Konflikt auf die Probe gestellt

Der anhaltende Konflikt im Iran und seine Ausweitung auf die Region, wobei GKR-Länder ins Visier genommen werden, entfalteten sich nach einer Phase zunehmender Anleiheemissionen in der Region, insbesondere im Finanzsektor. Da der Konflikt andauert, halten wir eine genauere Betrachtung der GKR-Finanzinstitute für geboten. Im Folgenden werfen wir einen genaueren Blick auf die GKR-Banken, die etwa ein Zehntel der Marktkapitalisierung des J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified¹ ausmachen.

GKR-Diversifizierung: Von Öl zu Krediten

In den vergangenen Jahren haben die GKR-Staaten am Golf aktiv eine wirtschaftliche Diversifizierung weg vom Kohlenwasserstoffsektor verfolgt und zugleich einen sozialen Wandel vorangetrieben, indem sie ausländisches Humankapital und Finanzkapital in die Region ziehen. Dies zeigt sich an der Entwicklung des nicht auf Kohlenwasserstoffen beruhenden Wirtschaftswachstums, das das reale Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP) in den vergangenen Jahren übertroffen hat, wie die nachstehende Grafik zeigt.

Reales BIP-Wachstum der Nicht-Öl-Wirtschaft in den GKR-Staaten (Veränderung gegenüber dem Vorjahr)

_{Quelle: IMF Database: Middle East and Central Asia Regional Economic Outlook.}

Eine zunehmende Emission öffentlicher Schuldtitel ging mit der wirtschaftlichen Diversifizierung einher. Die erste nachstehende Grafik zeigt den Anteil des Nahen Ostens an der Primärmarkt-Emission von Unternehmensanleihen in den Schwellenländern (EM) seit 2017. Die zweite Grafik zeigt, dass der Nahe Osten im Dezember 2025 fast ein Fünftel der Marktkapitalisierung des J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified ausmachte, wobei auf die GKR-Länder mehr als 80 % entfielen. Auf den Finanzsektor entfiel etwa die Hälfte des regionalen Engagements.

EM-Unternehmensschuldemissionen

_{Quelle: J.P. Morgan, as of December 2025. Universe is the J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified. *Excludes 100% government-owned entities.}

Regionale Aufschlüsselung des Index (Prozentsatz der Marktkapitalisierung)

_{Quelle: J.P. Morgan, as of December 31, 2025. Universe is the J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified.}

Die Zunahme der Schuldtitelemissionen aus dem Finanzsektor hat das Emissionswachstum der Region vorangetrieben. Infolgedessen ist der Anteil der GKR-Finanzwerte im Index seit 2021 um mehr als 2,5 Prozentpunkte auf nahezu 9 % gestiegen, wie die nachstehende Grafik zeigt. Dieses Wachstum wurde vor allem von Emittenten in Saudi-Arabien, den VAE und Kuwait getragen.

GKR-Marktkapitalisierung (Finanzwerte im Vergleich zu anderen nichtfinanziellen GKR-Unternehmen)

_{Quelle: J.P. Morgan, as of December 31, 2025. Universe is the J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified.}

Aufschlüsselung der GKR-Finanzwerte nach Ländern (Prozentsatz des Index)

_{Quelle: J.P. Morgan, as of December 31, 2025. Universe is the J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified.}

Wie sich der Konflikt auf GKR-Banken auswirken könnte

Nach Jahren der Stabilität, die ein unterstützendes operatives Umfeld begünstigten, könnten der anhaltende Konflikt im Iran und seine Ausweitung über die Region hinweg auf GKR-Länder die Pfeiler der Wachstumsstrategie der Region und die Banken in der Region vor Herausforderungen stellen.

Unserer Ansicht nach gibt es drei zentrale Kanäle, über die sich der Konflikt auf Banken in der Region auswirken könnte. Das Ausmaß der Auswirkungen kann je nach Geschäftsmodell, Diversifizierungsgrad und Gesamtstrategie der einzelnen Bank unterschiedlich sein.

Kreditwachstum. Wir glauben, dass die unmittelbarste und direkteste Auswirkung des Konflikts auf den Bankensektor dessen negativer Einfluss auf die wirtschaftliche Aktivität infolge physischer Störungen, der Zerstörung von Infrastruktur sowie eines geringeren Vertrauens von Verbrauchern und Unternehmen ist. Dies könnte sich auf das Kreditwachstum der Banken und potenziell auf die Ertragsgenerierung auswirken. Aus Sicht eines Kreditinvestors könnte eine Verlangsamung des Kreditwachstums jedoch aus Kapitalsicht positiv sein, wenngleich es andere Faktoren gibt, die diesen positiven Effekt aufwiegen könnten.

Finanzierung. Dies ist ein weiterer potenzieller Wirkungskanal, sowohl im Hinblick auf die Verfügbarkeit von Liquidität als auch auf die Finanzierungskosten. Mit dem Anstieg der Energiepreise sind die globalen Zinsen gestiegen und die Finanzierungsbedingungen haben sich verschärft. Sowohl institutionelle Investoren als auch Bankkunden könnten risikoaverser werden und eine höhere Prämie verlangen, um Banken in der Region Finanzierung zur Verfügung zu stellen. Darüber hinaus könnte die durch den Konflikt verursachte wirtschaftliche Störung die Cashflows der Unternehmen verringern und damit auch das Volumen der Einlagen im Finanzsystem.

Asset-Qualität. Eine Abschwächung der wirtschaftlichen Aktivität und Schäden an der physischen Infrastruktur könnten die Bonität der Kreditnehmer beeinträchtigen und ihre Fähigkeit zur Rückzahlung ihrer Schulden schwächen, den Wert von Sicherheiten mindern und sogar zu Ausfällen führen. Dies könnte zusätzliche Anforderungen an die Risikovorsorge seitens der Banken nach sich ziehen und den Bestand notleidender Kredite (NPLs) erhöhen.

Obwohl die Risiken zahlreich sind und das Maß an Unsicherheit hoch ist, sind wir der Ansicht, dass GKR-Banken von Stärken profitieren könnten, die es ihnen erlauben, diese turbulente Phase aus Kreditperspektive relativ gut zu bewältigen. Dazu zählen starke Bilanzen, günstige Eigentümerstrukturen und ein unterstützendes regulatorisches Umfeld.

Starke Bilanzen

Die GKR-Banken sind mit einer Position fundamentaler Stärke in den Konflikt gegangen. Die mediane NPL-Deckung der Banken in der Region lag unseren Analysen zufolge bei 150 %, was darauf hindeutet, dass Spielraum besteht, um eine gewisse Verschlechterung der Asset-Qualität aufzufangen. Gleichzeitig verfügten die Banken im gesamten GKR über einen medianen Kapitalpuffer von mehr als 400 Basispunkten über den Mindestanforderungen,² und von mehr als 300 Basispunkten unter Ausschluss Saudi-Arabiens. Das dürfte Sorgen hinsichtlich der Solvenz mindern, selbst in Abwesenheit außerordentlicher Unterstützung.

Ein Vorbehalt betrifft die Streuung. Einzelne Banken könnten schwächere Kreditfundamentaldaten aufweisen, als die aggregierten Daten vermuten lassen, und damit anfälliger für Schocks sein. Diese Banken machen jedoch einen kleineren Teil unseres Investmentuniversums aus.

Unterstützende Eigentümerstrukturen

Die meisten Banken in der Region befinden sich in staatlichem Eigentum, häufig über kontrollierende Beteiligungen. Gleichzeitig ist die Kreditwürdigkeit der meisten GKR-Staaten sehr stark, wie hohe Kreditratings, relativ niedrige Schuldenstände und hohe Devisenreserven belegen. Zusammengenommen führen diese Faktoren zu einer starken Fähigkeit und Bereitschaft, lokale Banken zu unterstützen. Dies schlägt sich häufig ausdrücklich in den Kreditratings der Banken nieder, wobei viele aufgrund ihrer Eigentümerstruktur unmittelbar von Ratinganhebungen profitieren.

Unterstützendes regulatorisches Umfeld

Zusätzlich zu den in den Einschätzungen der Ratingagenturen verankerten Unterstützungserwartungen, die wir oben beschrieben haben, verfügen Bankenaufseher und Zentralbanken in der Region über eine Erfolgsbilanz bei der Unterstützung des Bankensektors in Stressphasen. Dies war während der COVID-19-Periode der Fall.

Nach Beginn des Iran-Konflikts haben die Aufsichtsbehörden in den VAE, Katar und Kuwait Unterstützungs- und/oder Entlastungsmaßnahmen für ihre jeweiligen Bankensektoren angekündigt, wobei die VAE den umfassendsten Plan vorgelegt haben. Zu diesen Maßnahmen zählen unter anderem: 1) eine vorübergehende Lockerung der Liquiditäts- und Kapitalanforderungen, 2) die Bereitstellung zusätzlicher Liquiditätsfazilitäten, 3) vorübergehende Flexibilität bei der Anerkennung notleidender Kredite, 4) eine vorübergehende Lockerung der Mindestreserveanforderungen und 5) Zahlungserleichterungen für Kreditnehmer.

Auch wenn wir die wirtschaftlichen und humanitären Kosten des Konflikts, die erheblich sind und nicht vernachlässigt werden sollten, keineswegs herunterspielen, bleiben wir mit Blick auf die Fundamentaldaten der GKR-Banken zuversichtlich, die in dieser turbulenten Phase eine relative Widerstandsfähigkeit stützen sollten.

Mariana Villalba, CFA, ist Portfoliomanagerin und Analystin im Emerging-Markets-Debt-Team von William Blair.

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_{1 Unternehmensanleihen abbildet, die von Unternehmen in Schwellenländern begeben werden.
2 Berücksichtigt nicht die in Saudi-Arabien geltenden Säule-2-Anforderungen, die nicht öffentlich offengelegt werden.}