Bei europäischen Aktien sind wir aktuell bewusst zyklisch positioniert. Die größten Übergewichte entfallen auf Industrie- und Finanzwerte sowie – in kleinerem Umfang – auf Immobilien. Das größte Untergewicht halten wir bei Basiskonsumgütern. Diese Positionierung spiegelt unsere positive Einschätzung für europäische Aktien. Das deutsche Reformpaket für Aufschwung und Beschäftigung, der bevorstehende Hochlauf der Infrastruktur- und Verteidigungsausgaben sowie die jüngste Verbesserung der Frühindikatoren sprechen für eine Verbreiterung des Aufschwungs zugunsten moderat bewerteter zyklischer Sektoren. Gleichzeitig beobachten wir eine Rotation weg von hoch bewerteten Wachstumswerten hin zu Unternehmen, die stärker von der europäischen Konjunkturerholung profitieren. Innerhalb der genannten Sektoren konzentrieren wir uns auf Unternehmen, die attraktive Bewertungen mit hoher Qualität, nachhaltigem Wachstum und einem unterstützenden Kursmomentum verbinden. Auf diese Weise können wir klassische Value-Fallen vermeiden und uns auf Unternehmen fokussieren, die langfristig überdurchschnittliche Wertschöpfung für ihre Aktionäre erwarten lassen.
Den Sektor Industrie haben wir weiterhin am höchsten gewichtet. Rückenwind kommt insbesondere von steigenden Infrastruktur- und Verteidigungsausgaben sowie einer wieder anziehenden Investitionstätigkeit. Der Ausbau industrieller Kapazitäten, die Modernisierung der Energie- und Verkehrsinfrastruktur sowie die Automatisierung sprechen für nachhaltig steigende Investitionen. Trotz der bereits guten Kursentwicklung vieler Unternehmen sehen wir in der Industrie angesichts dieser strukturellen Wachstumstreiber weiterhin überdurchschnittliches Ertragspotenzial.
Auf Einzeltitelebene bevorzugen wir derzeit Unternehmen mit einem starken Bezug zur Luftfahrt. Der Bereich profitiert sowohl von der zyklischen Erholung des globalen Reiseverkehrs als auch von langfristigen Wachstumstreibern wie steigenden Wartungsvolumina und höheren Verteidigungsausgaben. Gleichzeitig zeichnet sich die Branche durch hohe Markteintrittsbarrieren und eine gute Planbarkeit der künftigen Erträge aus: Aena überzeugt insbesondere durch hohe Profitabilität und stabile Cashflows, Ryanair kombiniert eine attraktive Bewertung mit überdurchschnittlichem Gewinnwachstum, während MTU Aero Engines mit einem rekordhohen Auftragsbestand und langfristigen Wachstumsperspektiven überzeugt. Gemeinsam stehen die drei Unternehmen exemplarisch für die Kombination aus Qualität, Wachstum und langfristig überdurchschnittlichem Ertragspotenzial.
Finanzwerte haben bei uns derzeit das zweitgrößte Übergewicht. Europäische Banken und Versicherer erzielen weiterhin solide Erträge. Robuste Kapitalquoten und hohe Profitabilität sowie umfangreiche Kapitalrückführungen bilden eine stabile Grundlage für die Gewinnentwicklung. Gleichzeitig bleibt der Sektor im Vergleich zum Gesamtmarkt attraktiv bewertet.
Auf Einzeltitelebene bevorzugen wir Unternehmen mit hoher Kapitalrendite, solider Bilanzqualität und attraktiver Bewertung: Hannover Rück zählt zu den qualitativ führenden Rückversicherern Europas und überzeugt durch eine robuste Ertragsentwicklung. Intesa Sanpaolo verbindet eine hohe Profitabilität mit einer aktionärsfreundlichen Ausschüttungspolitik und attraktivem Momentum. Unipol ergänzt das Portfolio durch dynamisches Gewinnwachstum und eine weiterhin moderate Bewertung. Zusammen repräsentieren die drei Titel unterschiedliche Geschäftsmodelle innerhalb des Finanzsektors und bieten damit sowohl Diversifikation als auch attraktive fundamentale Eigenschaften.
Auch Immobilienaktien beurteilen wir positiv, wenngleich wir das Übergewicht bewusst moderat halten. Nach mehreren Jahren steigender Finanzierungskosten mehren sich die Anzeichen einer Stabilisierung. Der Sektor gehört weiterhin zu den günstigeren Bereichen des europäischen Aktienmarktes und bietet im Fall einer fortgesetzten Normalisierung des Finanzierungsumfelds überdurchschnittliches Erholungspotenzial. Da wir bei den langfristigen Renditen mittelfristig jedoch weiterhin eher von einem moderaten Anstieg als von einer deutlichen Entlastung ausgehen, bleibt die Positionierung bewusst zurückhaltend.
Auf Einzeltitelebene konzentrieren wir uns auf Unternehmen mit hochwertigen Portfolios, stabiler operativer Entwicklung und attraktiven Bewertungen: Klépierre überzeugt durch eine hohe Vermietungsquote, stetig steigende Mieterträge und eine attraktive Ausschüttung. Land Securities profitiert von einer erfolgreichen Neupositionierung des Portfolios, einer verbesserten operativen Entwicklung sowie einer überdurchschnittlichen Dividendenrendite. Beide Unternehmen stehen exemplarisch für die selektiven Chancen, die wir trotz des weiterhin anspruchsvollen Zinsumfelds im europäischen Immobiliensektor sehen.
Das größte Untergewicht halten wir im Sektor Basiskonsumgüter. Zwar zeichnet sich der Sektor durch stabile Geschäftsmodelle aus, das Ertragspotenzial erscheint jedoch im Verhältnis zur Bewertung wenig attraktiv. Gleichzeitig dürfte ein Umfeld steigender Investitionen, fiskalischer Impulse und einer breiter abgestützten Konjunkturerholung zyklischen Unternehmen stärkeren Rückenwind verleihen als klassischen defensiven Konsumwerten. Vor diesem Hintergrund sehen wir derzeit in anderen Marktsegmenten das attraktivere Risiko-Ertrags-Profil.
Von Roger Bergande, Leiter Portfoliomanagement Aktien bei BANTLEON
Weitere beliebte Meldungen:
