Die Aktienmärkte wurden im Oktober maßgeblich von den Unternehmensergebnissen beeinflusst. Der Kreditmarkt blieb jedoch aufgrund der insgesamt starken Fundamentaldaten weitgehend verschont.
Im Investment-Grade-Segment hängt die Performance von den weiterhin sehr volatilen Zinsen ab, mit Abflüssen am längeren Ende der Zinskurve. Wir bevorzugen das kürzere Ende der Kurve (< 5 Jahre), da sie dort absolut nicht steil und das Segment weniger volatil ist. Wir geben kurzlaufenden Finanztiteln und variabel verzinslichen Anleihen weiterhin den Vorzug, da sie einen hohen „Carry- Anteil“ aufweisen und weniger anfällig für Zinsschwankungen sind.
Die Performance nachrangiger Schuldtitel ist vor dem Hintergrund der makroökonomischen Unsicherheiten in Europa und der anhaltenden Zinsschwankungen, die sich auf die Credit Spreads auswirken, sehr volatil. Wir gehen davon aus, dass der November ebenso volatil und unsicher sein wird. Die Renditen sind zwar erheblich, reichen aber möglicherweise nicht aus, um den Markt unter diesen Bedingungen zu stützen. Zur Absicherung der Performance bevorzugen die Märkte derzeit weniger riskante Anleihen. Wir bevorzugen AT1-Papiere mit Kupons von über 8%, die trotz der erheblichen Konvexität, die Anleihen mit niedrigeren Kupons bieten, eine geringere Volatilität aufweisen. Darüber hinaus präferieren wir nachrangige Wertpapiere (Versicherungsemittenten und Tier-2-Bankanleihen) mit Restlaufzeiten von weniger als 3 Jahren.
Im High-Yield-Segment ist der Primärmarkt nach wie vor schwach, während es am Sekundärmarkt zu erheblichen Abflüssen kommt. Angesichts der sich ausweitenden Spreads, sei es bei Investment-Grade-Emissionen oder bei Emissionen mit niedrigerem Rating (CCC), sind die Investoren risikoavers. Wir bleiben nach wie vor vorsichtig positioniert und bevorzugen neuere Primäremissionen mit attraktiven Kupons sowie Sektoren, die weniger zinsempfindlich sind.
Die Zinsvolatilität bleibt weiterhin hoch und wirkt sich spürbar auf die Credit-Märkte aus. Hohe Kupons bei Neuemissionen, kurze Laufzeiten und variabel verzinsliche Kupons dürften bis zum Jahresende Schutz bieten.
Von Aurore Le Crom, Crédit Fund Manager, La Française AM
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