Nach der Bekanntgabe des Abkommens zwischen den USA und dem Iran bleiben die Rahmenbedingungen für die Aktienmärkte insgesamt positiv. Der KI-Boom kommt der gesamten Fertigungsindustrie zugute, die US-Wirtschaft zeigt sich robust und die Volkswirtschaften der Schwellenländer haben sich als widerstandsfähiger erwiesen als in vergangenen Krisen. Die EU war zwar ein Schwachpunkt, doch die sinkenden Energiepreise werden die Aussichten wieder verbessern. Die Fundamentaldaten der Unternehmen in den USA und der EU sind solide und zeichnen sich durch eine starke Cash-Generierung, eine geringe Verschuldung, eine hohe Rentabilität und beschleunigte Produktivitätssteigerungen aus. Im Zuge der starken Berichtssaison für das erste Quartal haben sich die weltweiten EPS-Revisionen deutlich erholt, da moderate Lohnstückkosten und anhaltende Preissetzungsmacht die Margen stützen.
Die Bewertungen liegen über den historischen Durchschnittswerten – wenn auch in Europa weniger stark –, doch der US-Technologiesektor erscheint auf kurze Sicht weiterhin angemessen bewertet, wobei KI weiterhin als starker Rückenwind wirkt. Auch die „Magnificent 7“ präsentieren sich auf PEG-Basis weiterhin attraktiv. Wir behalten eine moderate Übergewichtung in Aktien bei, gestützt durch günstige finanzielle Rahmenbedingungen und eine solide M&A-Pipeline. Auch unsere Machine-Learning-Modelle bevorzugen weiterhin Aktien gegenüber Anleihen. Innerhalb des Aktiensegments bevorzugen wir Bereiche mit einem attraktiveren Risiko-Ertrags-Verhältnis, darunter US-Technologie, Deutschland (DAX und MDAX), US-Midcaps sowie ausgewählte Schwellenmärkte wie Korea, Polen und China. Für die nächsten 12 Monate prognostizieren wir Gesamtrenditen von 7% für den S&P 500 und 9% für Aktien aus der Eurozone. Bei Erfüllung der Konsens-Gewinnerwartungen besteht ein Aufwärtspotenzial von bis zu 13% bzw. 16%. Die Hauptrisiken liegen in höheren Zinsen und einer schwächer als erwarteten Rendite aus KI-Investitionen.
Von Michele Morganti, Senior Equity Strategist bei Generali Investments
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