Die Anleger zeigen wieder zunehmend Vertrauen in das Szenario einer sanften Landung der US-Wirtschaft. Die jüngsten Daten haben sich eindeutig in die richtige Richtung entwickelt, insbesondere der schwächer als erwartet ausgefallene Kern-CPI vom Juni lässt hoffen, dass die Fed ihr Inflationsziel erreichen kann, ohne eine Rezession auszulösen. Während die Risikomärkte jubelten und die Anleiherenditen fielen, glauben wir immer noch, dass die Wahrscheinlichkeit eine Soft-Landings unter 50% liegt.
Sollte die Inflation schneller als erwartet zum angestrebten Ziel der Fed zurückkehren, würde das zusätzlichen Spielraum für Zinssenkungen schaffen und somit als Rückhalt für Aktien im Jahr 2024 dienen. Allerdings sind Aktien bereits für ein sehr günstiges Szenario bewertet, während bei festverzinslichen Wertpapieren, ein stärkerer Rückgang der Inflation noch nicht vollständig eingepreist ist. Wir würden daher weiterhin festverzinsliche Anlagen gegenüber Aktien bevorzugen. Bei den Aktien sehen wir jedoch ein relatives Aufwärtspotenzial für Small Caps und Value in den USA sowie für britische Aktien und den Immobiliensektor in Europa.
In Europa gehen wir davon aus, dass die EZB ihre Absicht, die Zinssätze auf ihrer nächsten Sitzung um 25 Basispunkte zu erhöhen, durchsetzen wird. Allerdings ist die Unterstützung im EZB-Rat für weitere Zinserhöhungen eher ungewiss. Die Aufwertung des Euro und die Auswirkungen der kumulierten Zinserhöhungen um 425 Basispunkte dürften die finanziellen Bedingungen ausreichend verschärfen und das Wachstum weiter bremsen. Die hartnäckig hohe Inflation bleibt ein Hauptrisiko, da sie die EZB zu einer weiteren Straffung zwingen könnte.
Schließlich betrachten wir die Situation in China, wo das BIP-Wachstum im zweiten Quartal enttäuschend ausgefallen ist. Angesichts des potenziellen Gegenwinds bei den Exporten im 2. Halbjahr ist unserer Ansicht nach ein bescheidenes Konjunkturpaket erforderlich, um sicherzustellen, dass das BIP-Wachstumsziel für 2023 von "rund 5%" erreicht wird. Wir gehen davon aus, dass ein solches Paket Ende Juli nach der nächsten Politbüro-Sitzung angekündigt werden wird.
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