Die Finanzmarktturbulenzen dieser Woche haben deutlich gemacht, dass (1) sich die Makrorisiken von der Inflation auf das Wachstum verlagern, (2) Carry Trades in späten Zyklen anfällig für scharfe Umschwünge sind und (3) die Erwartungen an das zusätzliche Ertragspotenzial der künstlichen Intelligenz (KI) ebenfalls ihre Grenzen haben. Die Abwärtsrisiken für das Wirtschaftswachstum haben zugenommen, da sich der globale Produktionssektor erneut verlangsamt hat. Wir stellen jedoch fest, dass die Auswirkungen auf den Dienstleistungssektor moderater sind als in früheren Zyklen. Wir sind auch davon überzeugt, dass die Märkte den jüngsten US-Arbeitsmarktbericht viel zu negativ interpretiert haben. Daher erwarten wir weder eine unmittelbare Rezession in den USA noch eine dringende Zinssenkung durch die Fed vor der September-Sitzung. Dennoch gehen wir nun von drei Zinssenkungen der Fed um 25 Basispunkte in diesem Jahr aus, anstatt nur von einer. Wir rechnen weiterhin mit drei Zinssenkungen durch die EZB und die BoE und einer durch die SNB in der zweiten Jahreshälfte.
Folglich gehen wir davon aus, dass die Anleiherenditen in den nächsten 6 bis 12 Monaten weiter sinken werden. Wir bevorzugen weiterhin Anleihen mit mittleren Laufzeiten und beurteilen die Kreditwürdigkeit sowohl von Investment-Grade- als auch von High-Yield-Anleihen vorerst neutral. Im Devisenbereich erwarten wir, dass der Yen trotz der starken Rallye weiter steigen wird, da sich der Renditeabstand zu anderen Währungen verringert. Auf der Aktienseite behalten wir unsere defensive Haltung bei. Wir stellen fest, dass die Unternehmen in ihren Berichten zum 2. Quartal einen eher negativen Ausblick auf den US-Verbraucher gaben. Angesichts der anhaltenden Unsicherheit über den Konjunkturzyklus und der Tatsache, dass verschiedene Indikatoren darauf hindeuten, dass die derzeitige Verlangsamung noch nicht abgeschlossen ist, halten wir an unserer vorsichtigen Haltung fest.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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