Ich gehe davon aus, dass der Offenmarktausschuss auf seiner Sitzung am Mittwoch den Leitzins um 50 Basispunkte senken wird. Es herrscht eine ungewöhnliche Unsicherheit über das Ausmaß der geldpolitischen Lockerung, wenn man bedenkt, wie kurz vor der FOMC-Entscheidung wir stehen. Die Märkte betrachten die Entscheidung zwischen einer Senkung um 25 und 50 Basispunkte als Münzwurf.
Dieses Maß an Unsicherheit steht im Widerspruch zu der früheren Aussage von Fed-Chef Powell, dass der Zeitpunkt und die Höhe der ersten Zinssenkung in diesem Zyklus von entscheidender Bedeutung seien. Darüber hinaus schienen die Mitteilungen des Offenmarktausschusses zum Zeitpunkt von Powells Rede in Jackson Hole darauf hinzudeuten, dass als Reaktion auf die jüngste Abkühlung am Arbeitsmarkt und die Verlangsamung der Inflation ein Tempo von 25 Basispunkten pro Sitzung in diesem Jahr befürwortet wurde.
Aus den Mitteilungen des Offenmarktausschusses vor der Klausurperiode ging nicht hervor, dass das FOMC eine Senkung um 50 Basispunkte anstrebt, was die Frage aufwirft, wie der Ausschuss die Arbeitsmarktdaten interpretiert und wie er auf weitere Steigerungen der Arbeitslosenquote reagieren wird.
Es ist davon auszugehen, dass der Offenmarktausschuss die Zinsen im Jahr 2024 um 100 Basispunkte und im Jahr 2025 um weitere 100 Basispunkte (Medianwert) senken wird, so dass die Zinsen leicht über dem vom Offenmarktausschuss geschätzten langfristigen Zinssatz (2,8%) liegen werden. Die Erwartungen des Offenmarktausschusses dürften sehr nahe an den aktuellen Marktpreisen liegen. Auch wenn die Marktpreise bis Ende 2025 moderater ausfallen könnten als der Medianwert des FOMC, würde ich dieses Ergebnis dennoch als moderat einstufen, da die Fed deutlich zurückhaltender ist.
Fazit: Ich erwarte, dass der Offenmarktausschuss die Zinsen am Mittwoch um 50 Basispunkte senken und signalisieren wird, dass er die Zinsen bei jeder Sitzung in diesem Jahr um 25 Basispunkte senken wird. Ich interpretiere die jüngsten Wirtschafts- und Arbeitsmarktdaten etwas positiver. Ich bleibe bei meiner Einschätzung, dass die Fed die Zinsen in den nächsten 12 Monaten wahrscheinlich um 125 bis 150 Basispunkte senken wird, während der Markt 250 Basispunkte erwartet. Wenn die Fed zudem ihre geldpolitischen Maßnahmen vorzieht und sich die finanziellen Bedingungen nach der Sitzung im September weiter entspannen, wird dies meiner Meinung nach die Wirtschaft weiter stützen und einen sich abzeichnenden Abschwungzyklus aufhalten.
Von Blerina Uruci, Chief U.S. Economist bei T. Rowe Price
