Als Investoren in Schwellenländern haben wir beobachtet, dass China unter der ständigen Volatilität der anhaltenden Handelsstreitigkeiten eine Doppelstrategie verfolgt:
- Verringerung seiner Abhängigkeit von anderen Ländern
- Sicherstellung, dass andere Länder zunehmend von China abhängig werden
Diese beiden Ziele sind keine kurzfristigen Taktiken als Reaktion auf die zweite Trump-Regierung, sondern seit vielen Jahren Chinas Ambitionen, für deren Verwirklichung konkrete Schritte unternommen wurden. Für Anleger – insbesondere solche wie Guinness Global Investors, die sich eher auf einzelne Unternehmen als auf die allgemeine Ausrichtung einer Allokation in Schwellenländern konzentrieren – ist es aufschlussreich, hinter die Geopolitik zu blicken und zu überlegen, was dies für die tatsächliche Geschäftstätigkeit von Unternehmen bedeutet, die in Schwellenländern tätig sind. Es gibt kaum ein besseres Beispiel als Apple, das zwar kein Schwellenländer-Unternehmen ist, dessen Nutzung des chinesischen Fertigungs-Know-hows jedoch die Realität der chinesischen Handelsstrategie verdeutlicht.
Chinas Doppelstrategie
The Economist diskutierte kürzlich die Verfolgung der beiden Ziele Chinas und spiegelte damit den bewussten Charakter dieser Strategie unter Xi Jinping wider:
„Im Jahr 2020 forderte [Xi], dass China asymmetrische Abhängigkeiten schaffen sollte, indem es seine eigenen Lieferketten von ausländischen Inputs befreit und gleichzeitig versucht, „die Abhängigkeit der internationalen Produktionsketten von China zu verstärken“ […] China möchte, dass andere Länder von ihm abhängig sind, ohne dass es selbst von ihnen abhängig ist.“
Wie reduziert China seine Abhängigkeit von anderen Ländern?
Eines der wichtigsten Ergebnisse der umfangreichen Investitionen im Rahmen des Programms „Made in China 2025“ (gestartet 2015) ist das Streben nach Selbstversorgung in Bereichen der Spitzentechnologie. In einigen Bereichen hat China noch nicht die Spitzenposition erreicht (z. B. bei Halbleiterfertigung), aber es ist klar, dass es schnell aufholt.
Wie werden Unternehmen zunehmend von China abhängig?
Die zunehmende Abhängigkeit von China zeigt sich am Beispiel der jüngsten Verknappung der Lieferkette für Seltene Erden. Durch die Kontrolle der nahezu gesamten Versorgung mit bestimmten Materialien hat China inmitten der Handelskonflikte Druck auf die USA und Europa ausgeübt. Diese Karte muss jedoch mit Bedacht ausgespielt werden – in einigen Fällen wurden europäischen Kunden, die einen dringenden Bedarf hatten, Zugeständnisse hinsichtlich dieser Kontrollen angeboten.
Wie groß ist die Abhängigkeit von Apple?
Das ausgezeichnete Buch „Apple in China” von Patrick McGee unterstreicht, in welchem Maße Apple zunehmend auf China als Produktionsstandort angewiesen ist.
Die Hauptthese des Buches lautet, dass die zunehmende Abhängigkeit Apple in eine ausweglose Lage gebracht hat, wie der Untertitel („Die Eroberung des größten Unternehmens der Welt”) deutlich macht. Abgesehen von der Frage, ob Apple in eine Falle geraten ist, ist klar, dass China von dieser Beziehung enorm profitiert hat.
Werden Unternehmen aufgrund der Doppelstrategie einfach ihren Standort verlagern?
Die Doppelstrategie hat Bemühungen zur Rückverlagerung der Produktion oder zur Verlagerung außerhalb Chinas gefördert. Wir sind jedoch der Meinung, dass diese Bemühungen einen so dominanten langfristigen Trend nicht umkehren werden. Dies ist ein wichtiger Bereich, in dem die Erfahrungen von Apple aufschlussreich sind. Unsere Untersuchung der Lieferketten lässt uns zu dem Schluss kommen, dass Apples Abhängigkeit von China mittelfristig wahrscheinlich nicht dramatisch abnehmen wird, während Chinas Fortschritte in der Technologieentwicklung eher zu einer engeren Beziehung im Laufe der Zeit führen werden.
Chinas produktionsorientierte Entwicklung
Die Theorie der produktionsorientierten Entwicklung besteht aus zwei Phasen:
- Schutz und Förderung junger/aufstrebender Industrien, damit sie wachsen können, bevor sie dann...
- auf den globalen Markt entlassen werden, um dort zu konkurrieren, wobei die Hersteller dazu angehalten werden, ihre Qualitätsstandards zu verbessern.
(Diese Theorie wird in dem Buch „How Asia Works” von Joe Studwell erläutert.)
Dies ist natürlich der Weg, den China eingeschlagen hat. Der folgende Auszug aus „Apple in China” veranschaulicht den letzten Teil dieses Prozesses anschaulich. In diesem Abschnitt, in dem es um die Produktion von Tesla in Shanghai geht, wird erklärt, wie die Präsenz einer dominanten westlichen Marke einen Paradigmenwechsel bewirkt hat:
In China wird dieses Phänomen als „Catfish-Effekt” bezeichnet. Die Idee basiert auf der Tatsache, dass Sardinen, die im Meer gefangen und für den Transport an Land in einen Tank gesetzt werden, sich nicht mehr bewegen und sterben. Sardinen, die am Leben bleiben, haben jedoch tendenziell einen besseren Geschmack und eine bessere Konsistenz und erzielen daher einen höheren Preis. Die Geschichte besagt, dass ein norwegischer Fischer entdeckte, dass die Sardinen weiter schwammen und um ihr Überleben kämpften, wenn er einen Wels in den Tank warf. Die Anwesenheit eines einzigen Raubtiers bewirkt, dass sich alle Sardinen im Tank verbessern. Oft wird gesagt, dass Peking wollte, dass Tesla die Rolle des Welses für die Elektrofahrzeugindustrie übernimmt.
Diese Theorie ist teilweise irreführend. Sie impliziert, dass Tesla seine Konkurrenten einfach dazu inspiriert, besser zu werden, aber Tesla arbeitet auch eng mit seinen Drittanbietern zusammen und verbessert diese, die dann lokale EV-Marken wie BYD beliefern. Dies ist natürlich das Apple-Modell, und Parikh, die eine Schlüsselrolle beim Aufbau der Gigafactory in Shanghai spielten, stellte speziell Ingenieure mit Apple-Erfahrung ein, um den Plan in die Tat umzusetzen.
Wie Apple seine Ingenieure eingesetzt hat, um seine Lieferkette zu verbessern
Einer der Schlüssel zum Erfolg von Apple war die tiefe Integration seiner Ingenieure in die Fertigungsprozesse in China, wodurch der Aufbau einer ausgeklügelten und umfangreichen Lieferkette ermöglicht wurde. Davon profitierten wiederum lokale Smartphone-Hersteller, die von dem Fachwissen und Know-how sowie den hohen Qualitätsansprüchen profitierten, die Apple ihnen vermittelt hatte.
McGees Buch bringt auch die Produktionsherausforderungen von Apple auf den neuesten Stand, indem es die Erfahrungen des Unternehmens in Indien diskutiert. Infolge der Handelskonflikte zwischen den USA und China unter der ersten Trump-Regierung, die sich unter der Biden-Regierung fortsetzen, hat Apple versucht, seine Abhängigkeit von China zu verringern, indem es den Anteil seiner Produktion außerhalb des Landes erhöht hat. Dies geschah hauptsächlich durch die Erhöhung des Anteils der in Indien durchgeführten Montagearbeiten.
Chinas Arbeitskosten sind gestiegen
Es ist wichtig zu beachten, dass die Montagearbeiten der arbeitsintensive Teil des Produktionsprozesses sind und dass die steigenden Arbeitskosten in China (als Folge des zunehmenden Wohlstands des Landes) die Hersteller dazu gezwungen haben, sich außerhalb Chinas umzusehen, insbesondere in Branchen, in denen die Endprodukte einen hohen Arbeitsanteil haben. So wurde beispielsweise die Bekleidungsherstellung in Länder wie Kambodscha und Vietnam verlagert, wo die Arbeitskosten niedriger sind. Zusätzlich zum Handelskrieg hat eine zugrunde liegende strukturelle wirtschaftliche Dynamik dazu geführt, dass die Produktion aus China abgezogen und an andere Standorte verlagert wurde.
Die Erfahrungen von Apple wurden auch grundlegend durch die Störungen beeinflusst, die durch die COVID-bedingten Lockdowns in China verursacht wurden. Dies war besonders ausgeprägt im Jahr 2022, als eine Welle von Lockdowns in China mit Produktionsunterbrechungen zusammenfiel, während viele andere Länder nach der Verfügbarkeit eines COVID-Impfstoffs keine Lockdowns mehr verhängten.
Apples Herausforderungen in Indien
Angesichts der Beteiligung von Apple am Aufbau der chinesischen Lieferkette, wo das Unternehmen seine Ingenieure in Produktionsstätten einsetzte, um bei der Konstruktion mitzuarbeiten und Schulungen für die Mitarbeiter anzubieten, ist es nicht verwunderlich, dass es versuchen würde, dieses Modell in einem anderen Land zu replizieren. Die bisherigen Erfahrungen haben jedoch mehrere Herausforderungen aufgezeigt.
Einige davon hängen mit den Erwartungen der Belegschaft zusammen, da indische Arbeitnehmer eher pendeln möchten, als in Wohnheimen untergebracht zu werden, und es keine groß angelegte Arbeitsmigration wie in China gibt, die eine schnelle Ausweitung der Produktion ermöglicht. Auch im Bereich der Infrastruktur gab es Herausforderungen, beispielsweise bei der Stromversorgung und den Straßenverhältnissen. Diese wurden jedoch unter der Regierung von Indiens Premierminister Narendra Modi erheblich verbessert (ähnliche Herausforderungen gab es auch in der Anfangsphase des Engagements Chinas).
Am wichtigsten ist vielleicht, dass es nach wie vor eine kulturelle Herausforderung gibt, da die in China vorherrschende Mentalität, „alles zu tun, was nötig ist“, derzeit noch immer unübertroffen ist.
Hat Apple seine Abhängigkeit von China wesentlich verringert?
Interessant an der aktuellen iPhone-Produktpalette ist, dass zum ersten Mal alle Modelle von Anfang an in Indien produziert werden (bisher war dies auf bestimmte Modelle der Produktreihe beschränkt). Daher ist die Entwicklung in Bezug auf Indien weiterhin sehr positiv. Wir müssen jedoch über die Montagephase der Fertigung hinausblicken und untersuchen, wo sich die gesamte Lieferkette befindet. Was die Verlagerung außerhalb Chinas angeht, so befindet sich der Prozess noch in einem frühen Stadium.
Die indische Regierung ist sehr daran interessiert, die Produktion im Land zu fördern, und es gibt Anreize, um Zulieferer zu ermutigen, sich vor Ort niederzulassen. Da Apple in China jedoch überzeugende Argumente vorbringt, scheint es wahrscheinlich, dass die bestehenden Zulieferer diesen Prozess streng kontrollieren werden. Viele der Unternehmen, die sich in Indien niederlassen, werden letztendlich chinesische Unternehmen sein.
Wird Chinas Strategie erfolgreich sein?
Auf Makroebene ist die Entwicklung dieser Abhängigkeiten eindeutig ein Bereich, den es zu beobachten gilt, sowohl kurzfristig, während China mit den USA über den Handel verhandelt, als auch langfristig als Rahmen für das Verständnis der Landschaft rund um Chinas anhaltende wirtschaftliche Entwicklung. Die Bemühungen von Apple in Indien zeigen zwar, dass das Unternehmen nicht wirklich in China „gefangen” ist, aber die Erfahrungen von Apple deuten darauf hin, dass eine Verlagerung der Produktion mit Schwierigkeiten verbunden ist und die Abhängigkeit von chinesischem Fertigungs-Know-how real ist.
Wie können Anleger reagieren?
Die Betrachtung dieser Trends durch die Brille eines bestimmten Unternehmens – selbst wenn dieses nicht an den Schwellenmärkten notiert ist – wirft ein aufschlussreiches Licht auf die sich ständig weiterentwickelnden Handelsbeziehungen, ist aber auch eine wichtige Disziplin für Anleger. In den Teilen des Marktes, in denen wir investieren, gehen wir davon aus, dass die Geschäftsergebnisse letztendlich der dominierende Renditetreiber sein werden. Dies erfordert ein Verständnis dafür, wie sich makroökonomische Themen auf die Unternehmen auswirken, in die investiert wird. Wenn Handelskriege zu Turbulenzen bei den Aktienkursen führen, kann dieses Verständnis Chancen bei Qualitätsunternehmen eröffnen, deren anhaltende Kapitalrendite darauf hindeutet, dass sie auch unter schwierigen Umständen weiterhin gute Ergebnisse erzielen werden.
Von Mark Hammonds, Portfolio Manager, Asian & Emerging Markets bei Guinness Global Investor
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