Zeit für eine Neubewertung an den Märkten?
„Dies könnte zweierlei bedeuten: Zum einen führen geringere Gewinnaussichten bei konstanten Kursen zu höheren Kurs-Gewinn-Verhältnissen, sprich zu höheren Bewertungen“, sagt Kolitsch. „Um diese auszugleichen, müssten die Kurse nachgeben. Zum anderen könnte es sein, dass Bewertungskennziffern wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis oder Kurs-Buchwert-Verhältnis neu interpretiert werden müssten, sprich: Wo ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 15 heute als durchschnittlich gilt – zum Beispiel bei europäischen Aktien – könnte es angesichts veränderter geopolitischer Rahmenbedingungen künftig eine zu geringe Risikoprämie widerspiegeln und daher zu hoch erscheinen.“
Um wie viel die Risikoprämien höher ausfallen müssten, um die veränderten Rahmenbedingungen zu reflektieren, lässt sich Threadneedle zufolge nicht absehen. „Angesichts dieser Unwägbarkeit erscheint es sinnvoll, Aktienpositionen bis auf weiteres defensiver auszurichten und in Dividendentitel großer, global ausgerichteter Unternehmen zu investieren“, sagt Kolitsch abschließend.
Werner Kolitsch, Geschäftsführer für Deutschland und Österreich bei Threadneedle
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Oliver Gasser
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