e-fundresearch.com: Welche Lehren haben Sie aus den Marktentwicklungen im Jahr 2014 gezogen?
Andrew Wilson: Die Deflation ist ein Thema, das allen führenden Industrieländern und nicht nur diesen zunehmend Sorge bereitet. Am meisten machten diese Sorgen der Eurozone zu schaffen, wo einige Volkswirtschaften in den vergangenen Monaten einen regelrechten Preisverfall erlebt haben. Dasselbe gilt für Japan, wo das Inflationsziel von 2 Prozent eher in größere Ferne gerückt ist.
Der Ölpreisverfall im vierten Quartal, der ungeachtet der nach wie vor prekären Sicherheitslage im Nahen Osten, des anhaltenden Ukraine-Konflikts und der wachsenden Spannungen in den Beziehungen zwischen Russland und dem Westen eingetreten ist, hat natürlich auch zu dieser Entwicklung beigetragen. Hinzu kommt die Vertrauenskrise, von der Russlands Wirtschaft und Kapitalmärkte erfasst wurden. Obgleich die geopolitischen und makroökonomischen Risiken im Jahr 2015 andauern und wahrscheinlich steigen werden, dürfte der Ölpreis weiterhin niedrig bleiben und damit die Deflationssorgen verstärken.
Trotz des Abwärtsdrucks auf die Inflation hat die US-Notenbank weiter auf den Ausstieg aus der lockeren Geldpolitik hingearbeitet und wie allgemein erwartet beschlossen, das Anleihen-Kaufprogramm am 1. November einzustellen. In der Erklärung des Federal Open Market Committee (FOMC) vom Dezember änderte sie außerdem den Wortlaut ihrer bisherigen „Forward Guidance“; so sei jetzt anstelle eines „längeren Zeitraums“ „Geduld“ hinsichtlich einer Leitzinserhöhung erforderlich. Unterdessen haben die Bank of Japan (BOJ) und die Europäische Zentralbank (EZB) ihr Programm der geldpolitischen Lockerung in überraschendem Umfang erweitert. Die Divergenz, die in Bezug auf die Geldpolitik zwischen den USA und anderen führenden Industrieländern herrscht, dürfte 2015 daher weiterhin ein vorherrschendes Thema sein.
Obgleich wir 2014 in Bezug auf die US-amerikanischen Fundamentaldaten absolut richtig lagen, erwies sich die Preisentwicklung als zunehmend schwer vorhersagbar und bewegte sich letztlich entgegen unserer Zinseinschätzung. Eine der wesentlichen Lehren, die wir aus den Marktentwicklungen des Jahres 2014 gezogen haben, ist daher, dass Fundamentaldaten länger als von uns erwartet von der Dynamik technischer Faktoren außer Kraft gesetzt werden können. Wir legen den Schwerpunkt unserer Analyse nun zunehmend auf Geldströme und andere technische Faktoren.
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