Herr Fest, was spricht aus Ihrer Sicht generell und im aktuellen Marktumfeld für Wandelanleihen?
Michel Fest: Als eine Kombination aus Anleihe und Aktienoption liefern Wandelanleihen ein asymmetrisches Risikoprofil, d.h. sie partizipieren stärker an einer Aufwärts- als an einer Abwärtsbewegung der zugrunde liegenden Aktien. Dies hat die Anlageklasse über die letzten rund 20 Jahre eindrücklich bewiesen: Wandler rentierten 7.7% p.a. bei einer Volatilität von 10.5% (UBS Global Convertible Bond Index), während Aktien (MSCI World) mit einer Volatilität von 14.3% eine Performance von 6.6% p.a. erzielten. Historisch gesehen sind Wandler mit ähnlichen, aber stabileren Renditen generell eine attraktive Alternative zu Aktien.
Aktuell interessant ist die erhöhte Neuemissionstätigkeit, was für Anlagemöglichkeiten sorgt und gleichzeitig eine relative Verbilligung der Anlageklasse verursacht hat. Aus Anleihesicht ist die eventuell gewünschte tiefe effektive Duration interessant.
Welche generellen Trends sind am globalen Convertibles-Markt aktuell feststellbar? Bietet der Markt ausreichend attraktive Möglichkeiten sowie Diversifikationspotential?
Michel Fest: Seit dem vierten Quartal 2013 ist gegenüber den Vorjahren eine erhöhte Neuemissionstätigkeit feststellbar. Wandelanleihen werden normalerweise im ausgewogenen Bereich emittiert, wo das Asymmetrieprofil, d.h. das Verhältnis von Aufwärtspotential zu Verlustrisiko, für den Anleger attraktiv ist. Folglich haben sich die Diversifikationsmöglichkeiten für typische Wandelanleihefonds erhöht. Auffallend ist, dass in den letzten Jahren der Anteil an Wandlern mit Anlagequalität (d.h. mit Investment Grade mind. Rating BBB-/Baa3 von S&P/Moody‘s) abgenommen hat. Die Nachfrage in diesem Bereich ist jedoch hoch, was sich auf die Bewertung auswirkt. Es bleibt abzuwarten, ob sich dies zukünftig auch wieder in einem erhöhten Angebot niederschlägt. Generell sind auch Wandler vom gegenwärtigen Umfeld niedriger Renditen betroffen, d.h. historisch betrachtet sind die Coupons niedrig und die Wandelprämien eher hoch.
