Die Vereinten Nationen (UNO) warnen vor einer jährlichen Finanzierungslücke von rund 4 Billionen US-Dollar für ihre nachhaltigen Entwicklungsziele – eine Lücke, die zu groß ist, als dass der öffentliche Sektor sie allein schließen könnte. Mischfinanzierung (Blended Finance), die öffentliches, philanthropisches und privates Kapital kombiniert, kann helfen, diese Kluft zu überbrücken und Fortschritte bei globalen Prioritäten wie Armutsbekämpfung, Klimaschutz und Zugang zu sauberer Energie zu ermöglichen.
Ein Jahrzehnt, nachdem die UNO ihre Agenda 2030 für nachhaltige Entwicklung verabschiedet hat , stagnieren die Fortschritte bei der Verwirklichung vieler dieser Ziele. Während einige Elemente des Plans, wie die Elektrifizierung ländlicher Gebiete, vorangekommen sind, hat die unzureichende Finanzierung andere behindert. Fast 3,5 Milliarden Menschen leben in Ländern, in denen die Regierungen mehr für Zinszahlungen als für Gesundheitsversorgung oder Bildung ausgeben – was wenig Spielraum für Investitionen in nachhaltige Entwicklung lässt.
Gleichzeitig haben globale Umwelt-, Sozial- und Governance-Fonds (ESG) laut IWF die Schwellenländer weitgehend gemieden. Obwohl diese Volkswirtschaften in den letzten 10 Jahren den Großteil des globalen BIP-Wachstums erwirtschafteten, entfielen auf sie nur etwa 6% der globalen ESG-Portfolios (Abbildung).
Dieses Missverhältnis verdeutlicht eine bedeutende, ungenutzte Chance. Blended Finance bietet die Möglichkeit, Kapital in großem Umfang zu beschaffen und sowohl etablierte Investoren als auch diejenigen zu mobilisieren, die nach Wirkung streben. Und es weist einen Weg in die Zukunft: Es erweitert den Zugang zu unterversorgten Märkten und Wachstumssektoren und bietet gleichzeitig attraktive potenzielle risikoadjustierte Renditen, typischerweise in Investment-Grade-Paketen.
Doch zunächst einige wichtige Erläuterungen.
Die Bausteine von Blended Finance
Blended Finance basiert auf drei Arten von Kapital: öffentlichem, philanthropischem und privatem.
- Öffentliches Kapital – wie Entwicklungsfinanzierungsinstitutionen, multilaterale Banken und Regierungsbehörden – ist in der Regel der erste Schritt. Es bietet Verpflichtungen wie Garantien, subventionierte Kredite, Ankerinvestitionen und politische Unterstützung, die das wahrgenommene Risiko für andere verringern.
- Philanthropisches Kapital – von Stiftungen, Spenderfonds oder vermögenden Privatpersonen – wird häufig für die Bereitstellung von Frühzuschüssen, technischer Hilfe oder risikoabsorbierenden Mitteln verwendet, um Lücken zu schließen und Innovationen voranzutreiben. In manchen Fällen wird es mit zinsgünstigen Formen der öffentlichen Finanzierung unter dem Begriff „katalytisches“ oder „konzessionäres“ Kapital gebündelt. Konzessionär bedeutet hier lediglich, dass das Kapital zu unter dem Marktpreis liegenden Konditionen bereitgestellt wird. (In diesem Artikel verwenden wir „katalytisches Kapital“ für zinsgünstige öffentliche oder philanthropische Finanzierungen, die unter dem Marktpreis liegende Konditionen oder First-Loss-Positionen akzeptieren, um das Projektrisiko zu minimieren, damit privates Kapital die nötigen Mittel bereitstellen kann.)
- Privates Kapital – darunter institutionelle Investoren, Banken und Unternehmen – kommt in der Regel später hinzu und sorgt für Größe und Effizienz sowie die Erwartung marktüblicher Renditen. In manchen Schemata wird das als „kommerzielles“ oder „marktübliches“ Kapital bezeichnet.
Jeder dieser Bausteine spielt eine besondere Rolle: Öffentliches Kapital legt den Grundstein, philanthropisches Kapital trägt dazu bei, Projekte weiter risikoärmer zu gestalten und privates Kapital anzuziehen, und privates Kapital fördert Wachstum und Markttiefe (Abbildung). In ihrer komplementären Kombination können sie weit mehr Ressourcen mobilisieren, als jede einzelne Quelle es könnte.
Ausbau des Sektors: Koordination über die gesamte Kapitalstruktur hinweg
Die Mobilisierung von Kapital in dem Umfang, der erforderlich ist, um eine Lücke von 4 Billionen US-Dollar zu schließen, ist keine leichte Aufgabe. Entwicklungsländer müssen sich Finanzierungen zu überschaubaren Bedingungen sichern, die auch Investoren anziehen - was eine Koordination zwischen Vermögensverwaltern, Entwicklungsbanken, Regierungen, Ratingagenturen, philanthropischen Stiftungen, Versicherern und Nichtregierungsorganisationen erfordert.
Besonders schwierig ist es, große und dauerhafte Zuflüsse privaten Kapitals anzuziehen. Eine frühzeitige Zusammenarbeit dieser Beteiligten kann zur Schaffung transparenter, reproduzierbarer Strukturen beitragen. Und katalytische Ressourcen, die in die riskantesten Entwicklungsphasen eingebracht werden, können dazu beitragen, frühe Konzepte in tragfähige Investitionsmöglichkeiten umzuwandeln - und so eine stärkere Pipeline für privates Kapital aufzubauen.
Ein wichtiger Schritt in Richtung dieser Art der Koordination war die erste Impact and Blended Finance Conference , die Anfang des Jahres stattfand. Die gemeinsam von AllianceBernstein, Société Générale und der Emerging Markets Investors Alliance veranstaltete Veranstaltung brachte Akteure aus dem gesamten Kapitalbereich zusammen und diente als Modell für eine Partnerschaft auf Käufer- und Verkäuferseite.
Zentrales Archiv erstellen
Auf der Konferenz schlugen die Boston Consulting Group und Société Générale die Einrichtung eines zentralen Archivs zur Unterstützung von Blended-Finance-Transaktionen vor. Durch die Aggregation von Daten zur Finanzierungsverfügbarkeit nach Region, Sektor und Instrumententyp könnte eine solche Ressource die Geschäftsabwicklung vereinfachen, Transaktionskosten senken und die Transparenz erhöhen.
Ein zentrales Archiv könnte ein wichtiger Katalysator für die Ausweitung von Blended Finance sein und Investoren helfen, Kapital effizienter und in größerem Umfang einzusetzen. Es könnte auch den Zugang zu katalytischen Finanzierungen erleichtern, indem es die Variabilität bei Förderfähigkeit, Antragstellung und Berichtspflichten reduziert, die Projekte allzu oft verlangsamen.
Erfolg messen
Die Skalierung von Blended Finance erfordert klare und konsistente Erfolgsmaßstäbe. Investoren müssen sowohl die finanziellen Ergebnisse als auch die ökologischen und sozialen Auswirkungen jeder Transaktion verstehen. Die Entwicklung gemeinsamer Standards fördert Zuverlässigkeit und Vergleichbarkeit. Ein solch konsequenter Ansatz trägt dazu bei, das Risiko von Greenwashing zu reduzieren und sicherzustellen, dass Kapital in Projekte mit nachweisbarer Wirkung fließt und gleichzeitig den wirtschaftlichen Anforderungen der Investoren gerecht wird. Mit der Zeit schafft diese Transparenz Vertrauen und ermutigt mehr Investoren zur Beteiligung.
Während eine stärkere Koordination, ein zentrales Repository und klarere Wirkungskennzahlen für die Skalierung von Blended Finance in der Zukunft unerlässlich sind, können Investoren bereits heute konkrete Strukturen finden, in die sie Kapital investieren können.
Neue Instrumente für nachhaltige Investitionen
Zu den sichtbarsten Anwendungen von Blended Finance zählen innovative Anleihestrukturen, die Kapital direkt in Nachhaltigkeitsprojekte leiten. Zwei Beispiele – Debt-for-Nature-Swaps und Outcome Bonds – zeigen, wie kreative Ansätze sowohl messbare Wirkung als auch wettbewerbsfähige Erträge erzielen können.
Debt-for-Nature-Swaps ermöglichen Entwicklungsländern, ihre Staatsverschuldung im Austausch für Investitionen in den Naturschutz abzubauen. Die Strukturen sind komplex und erfordern die Abstimmung zwischen Vermögensverwaltern, multilateralen Entwicklungsbanken, Regierungen und Naturschutzorganisationen. Die Vorteile sind jedoch dreifach: Für Länder mit Zahlungsausfallrisiko sind diese Vereinbarungen eine kostengünstige Möglichkeit, ihre Schuldenlast zu verringern; die Erlöse fließen in wichtige Projekte wie den Schutz des Regenwalds oder den Schutz bedrohter Arten; und Anleger können die Anleihen zu attraktiven Bewertungen erwerben.
Ein kürzlich abgeschlossener Debt-for-Nature-Swap trug nicht nur zum Schutz von 60.000 Quadratkilometern ecuadorianischen Meeresgebiets bei, sondern erzielte auch höhere Renditen als viele US-Unternehmensanleihen mit vergleichbarer Bonität.
Outcome Bonds finanzieren wie Debt-for-Nature-Swaps nachhaltige Entwicklung, allerdings oft mit klarer definierten Zielen. Diese Anleihen sprechen typischerweise Anleger an, die sich auf ein bestimmtes Thema konzentrieren, wie etwa die Wiederherstellung des Spitzmaulnashornbestands oder die Wiederaufforstung des Amazonasgebiets.
In einigen Fällen werden die Kuponzahlungen anhand der Projektergebnisse angepasst – was den Anlegern sowohl messbare Auswirkungen als auch Kapitalschutz bietet, wenn sie von einer hoch bewerteten Entwicklungsinstitution wie der Weltbank ausgegeben oder garantiert werden.
Historisch gesehen erzielten Ergebnisanleihen höhere Renditen als andere Anlagen ähnlicher Bonität, und ihre Wirkung ist messbar: Anleger wissen genau, wie viele Bäume gepflanzt, wie viel Kohlenstoff gebunden oder wie viele Nashörner geschützt wurden.
Potenzial in Ergebnisse umwandeln
Damit Blended Finance sein Versprechen einlösen kann, muss es sowohl messbare Wirkung als auch attraktive Erträge liefern, um etablierte Investoren anzuziehen.
Katalytisches Kapital spielt eine entscheidende Rolle bei der Erschließung größerer privater Investitionsströme. Wenn katalytische Ressourcen das Transaktionsrisiko verringern, können nachhaltigkeitsorientierte Instrumente globale Entwicklungsprioritäten vorantreiben.
Die Herausforderung ist groß, doch das Potenzial ebenso: Blended Finance bietet Investoren die Chance, von Beginn an einem Markt mit starkem Wachstum teilzuhaben.
Von Patrick O'Connell, CFA | Director—Responsible Investing Portfolio Solutions and Research und Marie Clara Buellingen | Head of Sustainable Finance for the Americas at Societe Generale Corporate and Investment Banking bei AllianceBernstein
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